Siden USAs føderale reservebank avsluttet sitt obligasjonsoppkjøpsprogram i fjor, har markedsundersøkere brukt mye tid på å forsøke å forutsi når Fed vil begynne å normalisere rentene. Når dette skjer, vil virkningen av en slik beslutning følges utenfor Amerika også. Spesielt bekymret er den sannsynlige effekten på fremvoksende markeder, spesielt hvis kapitalutgangene akselererer og penger raskt kommer tilbake til USA. I tillegg kan høyere renten gjøre det dyrere for utenlandske låntakere å betjene sine gjeldsforpliktelser. Dette har ledet tjenestemenn som Christine Lagarde, administrerende direktør i Det internasjonale pengefondet (IMF), for å advare om "spillover" -effekten, som Fed-beslutningen sannsynligvis vil ha på volatilitet i finansmarkedene, spesielt fremvoksende markeder. (For å lære mer, se: Feds nye verktøy for manipulering av økonomien ).

Høyere U. S. Priser: Kapitalflyvning og dyrere ekstern gjeld

Det er to viktige faktorer som gjør høyere amerikanske rentesatser vanskelig for fremvoksende markeder. Den første er en reversering av kapitalstrømmer. Dette er viktig fordi noen fremvoksende markeder er sterkt avhengige av utenlandske tilstrømninger for å finansiere underskudd på finans- eller betalingsbalansen. IMF sier at mellom 2009 og 2013 mottok fremvoksende markeder ca US $ 4. 5 billioner av brutto kapitalinngangen, som representerer omtrent halvparten av alle globale kapitalstrømmer i den perioden. Hvis investeringsavkastningen i oppgangen i USA, vil internasjonale kapitalstrømmer fra fremvoksende markeder kunne akselerere og gjøre finansiering av "tvillingunderskudd" vanskeligere. Dette kan allerede skje, selv før Fed-fotturer. Det internasjonale finansinstituttet sier at private kapitalstrømmer til fremvoksende markeder falt med USD 250 milliarder i 2014. (For mer se: Risikoen ved investering i nye markeder ).

Den andre faktoren er den mindre synlige trusselen om amerikanske dollar denominert gjeld. Emerging Market regjeringer, selskaper og banker benyttet seg av lavpris dollar finans for å øke sin økonomi. Data fra Bank of International Settlements støtter liknende tall rapportert av IMF om at vekstmarkedet har doblet seg de siste fem årene til US $ 4. 5 billioner. Dette er problematisk fordi devaluering i lokal valuta forårsaket av reversering av kapitalstrømmer kan gjøre betjeningen av denne dollargjeld vanskeligere. Videre kan selskaper og banker som låner i dollar, møte ytterligere press hvis de ikke har tilsvarende inntekter eller eiendeler.

"Fragile Five" Mest Berørte

Estimater av nøyaktig hvilke land som er mest utsatt varierer mye, men enkelte land ser ut til å være konsekvent på listen over U.S. Fed, internasjonale banker og ratingbyråer. Tabellen nedenfor viser de landene som synes å ha de største eksterne finansieringsutfordringene. Til tross for en noe variert liste, ser Brasil, Tyrkia og Sør-Afrika mest konsekvent ut, både på tvers av kilder og over tid. Fed utstedte sin sårbare liste i februar 2014, og Moody har nettopp publisert sin liste i slutten av mars 2015.

Økonomier sett som værende utsatt for økende amerikanske rentesatser
US FED	Morgan Stanley	< Société Générale UBS	Moodys	Brasil
Brasil	Brasil	Brasil	Brasil	India
Mexico	Mexico	Chile	Indonesia
Indonesia	Malaysia	Tyrkia	Tyrkia
Tyrkia	Tyrkia	Tyrkia	Sør-Afrika	Sør Afrika
Sør-Afrika	Sør-Afrika	Sør-Afrika	Kilde: Federal Reserve, Estado, Moody's	En annen måte å måle hvilke land som opplever kredittspenning er å se på Credit Default Swap ) markedet. Nåværende CDS-spreads levert av Deutsche Bank ser ut til å tyde på at Brasil er mest bekymringsfullt, med et høyere overordnet marked antydet standard sannsynlighet som også øker.

Fitch Ratings, et annet kredittvurderingsbureau, publiserer et Fitch CDS Map, et interaktivt verktøy designet for å identifisere og avsløre månedlige endringer i kreditt default swap spreads. Positive endringer i CDS sprer signalmarkedernes oppfatning av økt risiko mens negative endringer indikerer kredittforbedring. Også her ser Brasil ut til å være spesielt problematisk med sprer som utvides 15. 74% i mars 2015 sammenlignet med 8. 09% for Tyrkia og 4. 59% for Sør-Afrika, ifølge Fitch. (For relatert lesing, se:

Investering i Emerging Market Debt

). Så når vil Fed Hike priser? Før den siste pressemeldingen fra Federal Open Market Committee (FOMC) 18. mars syntes mange markedsdeltakere overbevist om en juni-renteøkning. Faktisk hadde CME-gruppens FedWatch-verktøy sannsynligheten for en juni-tur på 50%. Etter uttalelsen falt sannsynligheten marginalt til 48. 9%. Til tross for denne lille nedgangen, virker markedets forventninger fortsatt fokusert på en juni-løft med bare 40. 9% sjanse for at prisene forblir uendret, ned fra en 46. 9% sannsynlighet målt i februar. CME-verktøyet bruker 30 Day Federal Funds futures kontrakter for å beregne sannsynligheten for hvor spotmål Fed Funds rate kan være innen utgangen av måneden, der et FOMC møte planlegges å skje. Verktøyet representerer en direkte refleksjon av kollektiv markedsinnsikt om fremtidens kurs i Fed pengepolitikken. (For mer, se: Krafter bak rentesatser).

Markedsforventningene til tidspunktet for Feds rentestandardisering er merkelig forskjellig fra Feds egne forventninger. BBC rapporterte at Fed's medianestimat for tiden viser priser på 1% innen januar 2016 og 2,5% i januar 2017. I mellomtiden forventer futuresmarkedet tidligere at USA skal være rundt 0.5% innen januar 2016 og bare 1,5% innen januar 2017.

The Bottom Line

Rising US-priser vil trolig gi spesielle utfordringer til vekstmarkeder, særlig de som har ekstern finansieringssårbarhet som Brasil, Tyrkia og Sør Afrika eller regjeringer, selskaper og banker med store mengder dollarpenger som kan bli dyrere å betjene.