Utviklet av Nobels prisvinnende økonom James Tobin, Tobins Q er et finansielt forhold og verdsettingsverktøy som kan brukes enten til enkeltbedrifter eller til aksjemarkedet som helhet. I denne artikkelen presenterer vi Tobins Q Ratio og reflekterer over noen av dens styrker og svakheter.

Hva er Tobins Q-forhold?

På sitt mest grunnleggende nivå uttrykker Tobins Q Ratio forholdet mellom markedsverdi og egenverdi. Med andre ord er det et middel til å estimere om en gitt virksomhet eller marked er overvurdert eller undervurdert. (For mer, se: Value Investing.)

Når vi søker på markedet som helhet, kan vi representere dette forholdet som følger:

Q-forhold (Marked) = Markedsføring av alle selskaper ÷ Erstatningsverdi for alle selskaper

Hvis Ansatt til et enkelt selskap, kan vi omformulere dette forholdet som:

Q Ratio (Company) = Market Capitalization ÷ Erstatningsverdi

I begge likninger vil et forhold større enn en teoretisk indikere at markedet eller selskapet er overvurdert. Et forhold mindre enn en ville innebære at det er undervurdert.

Underliggende disse enkle ligningene er en like enkel intuisjon om forholdet mellom pris og verdi. I hovedsak hevder Tobins Q Ratio at en bedrift (eller et marked) er verdt det det koster å erstatte. Kostnaden som er nødvendig for å erstatte virksomheten (eller markedet) er erstatningsverdien.

Hva er "Erstatningsverdi"?

Overfladisk er betydningen av erstatningsverdien klar som dag. Som uttrykket antyder, refererer det til kostnaden for å erstatte en eksisterende eiendel basert på dagens markedspriser. For eksempel kan erstatningsverdien til en terabyte harddisk være $ 50 i dag, selv om vi betalte $ 100 for samme lagringsplass for to år siden.

I dette scenariet vil det være enkelt å finne utbyttet verdi fordi det er et solidt marked for harddisker hvorfra man kan undersøke priser. For å avgjøre hva en terabyte harddisk er verdt, trenger vi bare å finne ut hva det ville koste å kjøpe en en terabyte harddisk (av sammenlignbar kvalitet og spesifikasjoner) fra en av de mange forskjellige leverandørene på markedet. I mange tilfeller kan erstatningsverdien av eiendeler imidlertid vise seg å være mye mer unnvikende enn dette.

For eksempel, vurder en bedrift som eier komplisert programvare skreddersydd for sin virksomhet. På grunn av sin høyt spesialiserte natur kan det ikke være noen sammenlignbare alternativer tilgjengelig på markedet. I motsetning til vårt tidligere eksempel kunne vi ikke bare sjekke for å se hvor mye lignende programvare som selger, fordi det ikke eksisterer tilstrekkelig lignende programvare. Det ville derfor være vanskelig, om ikke umulig, å gi et objektivt estimat av programvarens erstatningsverdi.

Lignende omstendigheter presenterer seg i en rekke forretningskontekster, fra komplisert industrimaskiner og uklare finansielle eiendeler til immaterielle eiendeler som goodwill. På grunn av den inneboende vanskeligheten med å bestemme erstatningsverdien av disse og lignende eiendeler, anser mange investorer ikke at Tobins Q Ratio er et pålitelig verktøy for verdsettelse av enkelte selskaper. (For mer, se: Goodwill vs Andre immaterielle eiendeler: Hva er forskjellen?)

Skriv inn Fed

Heldigvis, investorer som ønsker å ansette Tobins Q Ratio på markedsnivå, har en robust forsyning av data som skal baseres markedets erstatningskostnad. Spesielt refererer jeg til dataene som leveres i Federal Reserve System's Statistical Release, "Z. 1 Finansregnskap i USA. "Disse dataene, som oppdateres og gjøres tilgjengelige kvartalsvis, brukes vanligvis som en proxy for nevnen til Tobins Q (erstatningsverdien til alle markedets selskaper). (For mer, se: Flow of Funds.)

Selv med denne mengden data, er det imidlertid fortsatt tvetydighet om nøyaktig hvordan Tobins Q skal beregnes. Enten i online ressurser, lærebøker eller akademiske publikasjoner, er det veldig lite konsensus om de finere detaljene om hvordan Tobins Q Ratio skal beregnes. Doug Short uttrykte en populær metode i en juni 2015 artikkel for Advisor Perspectives . I den, Kort bruker Linje 39 i seksjon B. 103 av Z. 1 Statistisk utgivelse som teller for Tobins Q, og Linje 36 i samme seksjon som nevner.

Likevel er det tvetydighet om hvordan denne beregningen skal gjøres. For eksempel fortsetter Short å dele forholdet med sin langsiktige aritmetiske gjennomsnitt, mens Andrew Smithers - hvis arbeid Kort citerer - foretrekker å dele forholdet med sin langsiktige geometriske gjennomsnitt. Denne forskjellen i beregning er vanlig blant kommentarer på Tobins Q Ratio.

Bunnlinjen

Selv om det er enkelt i konseptet, er det vanskeligere å bruke Tobins Q Ratio enn det ser ut til. Blant de mest bemerkelsesverdige begrensningene er den inneboende vanskeligheten ved å bestemme erstatningsverdien, og inkonsekvensen som den brukes av utøvere. Korrekt å undersøke de ulike tolkninger og anvendelser av Tobins Q Ratio krever betydelig innsats og tid.