I september 2015 gikk Carl Icahn på kamera for å utgjøre en stor advarsel om høyrentemarkedet, som ofte kalles junk-obligasjonsmarkedet. Icahn preget det som et "kitt av dynamitt som før eller senere vil blåse opp. "Kjernen i hans advarsel er hans bekymring over likviditet i et marked som har boblet opp som et resultat av avkastningsøkende investorer som henter penger til høyavkastningsmidler. Icahns sterke ord antydet en salgsfase som forårsaket høyrenteprisobligasjoner til å falle til sitt laveste nivå på to år. Den milliardæraktivistiske investor ekko de sterke ordene igjen i desember, akkurat som det tredje Avenue Focused Credit Fund ("TFCIX"), en $ 1 milliard high yield obligasjonsfond, begynte å blokkere innløsninger etter en kraftig nedgang i junkobligasjonspriser. Panikerte investorer sendte høyere avkastningsobligasjoner enda lavere.

Likviditets illusjonen

Panikken var kortvarig da høyrenteprispriser ble arrangert et imponerende rally fra februar-lav, drevet av stigende oljepriser. Fra og med 21. april 2016 ble iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87. 99 + 0. 01% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) fikk 9 85% siden 21. januar, noe som illustrerer Icahns bekymringer. Han ser ikke mye i veien for økonomisk støtte til høyavkastningsobligasjoner. Hvis oljeprisene forblir lave, som han forutser, kan det være flere mislighold som fører til et løp på ETFer investert i energib obligasjoner, for hvilke det ikke finnes noe marked. Fondforvaltere kan ty til likvidasjon av bedre resultater, for å holde opp med innløsninger, noe som fører til at markedet faller sammen.

Andre er med i Icahns kor. Bond Guru Bill Gross skrev at "den åpenbare risikoen - kanskje bedre merket likviditets illusjonen - er at alle investorer ikke kan passe gjennom en smal exit samtidig. "Det gjør at man tenker på å være i et overfylt teater når noen roper," Brann! "Icahn og Gross peker ut den harde virkeligheten at de store midlene som laster opp på høy avkastningsobligasjonsproblemer, er bare like likvide som deres underliggende eiendeler. Som Bank of International Settlements (BIS) uttalte i årsrapporten for 2015, "Den økende størrelsen på kapitalforvaltningsbransjen kan ha økt risikoen for likviditets illusjon: Likviditeten på markedet synes å være god i normale tider, men forsvinner raskt under markedsstress . “

For mye avkastning, ikke nok kjøpere

Hvorvidt Icahn prøver å starte en panikk, er et spørsmål om formodning, da han har stilt sin mening for en stund. I juli 2015 konfronterte han BlackRock Group Ltd. (NYSE: BLK BLKBlackRock Inc475. 61-0. 73% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) Administrerende direktør Larry Fink på en konferanse om sine midler 'oversaturasjon av høyavkastningsobligasjoner, noe som kompenserer likviditetsproblemet.Så lenge fondene fortsetter å kjøpe høyavkastningsobligasjoner, kan investorer fortsette å hente penger inn i dem og skape en farlig boble. BIS rapporterer at obligasjonsfondene har mottatt $ 3 billioner i innstrømninger siden 2009. Imidlertid deler høyrentekapitalfondene bare en del av skylden.

Ifølge George Rusnak, medansvarlig for Global Fixed Income Strategy for Wells Fargo Investment Institute, har utstedelsen av ny høyrentegjeld av selskaper utvidet størrelsen på markedet med 41% siden 2010. Som tilførsel av høy -obligasjonsobligasjoner har utvidet seg, antall institusjonelle kjøpere har inngått kontrakt på grunn av Volcker-regelen i Dodd-Frank finansreformloven. Regelen hindrer bankene i å investere i obligasjoner med høy avkastning som er karakterisert som risikofylte eiendeler. Regelen har fjernet mange tradisjonelle kjøpere av høyavkastede obligasjoner fra markedet, noe som har redusert mengden av handel i verdipapirene.

Investorer forstår ikke risikoen

Icahn er opptatt av at investorer ikke forstår risikoen for høyavkastningsobligasjoner eller den inneboende risikoen for å investere i en avkastningsfond med høy avkastning, særlig siden de ikke blir belønnet for den risikoen. Spredningen mellom investeringskursobligasjonsrenter og høyavkastningsobligasjoner er på sitt laveste i historien. Investorer har gjort det bra med høy avkastningsfond, som ga positiv avkastning mellom 2009 og 2014. Høyrenteb obligasjoner mistet 3. 70% i 2015, men er tilbake år i år i 2016. Basert på Icahns advarsel, er deres sterke ytelse belaster den underliggende risikoen, som hvis han har rett, kan raskt forandre formuer.