Den 11. august 2015 overrasket People's Bank of China (PBOC) markedene med tre påfølgende devalueringer av yuan renminbi eller yuan for kort (CNY), og banket over 3% av verdien. Siden 2005 har Kinas valuta verdsatt 33% mot USAs dollar, og den første devalueringen markerte den største enkeltfallet i 20 år. Mens bevegelsen var uventet og trodde av mange å være et desperat forsøk fra Kina for å øke eksporten til støtte for en økonomi som vokste med sin langsommere hastighet i et kvart århundre, hevdet PBOC at devalueringen er en del av reformene for å flytte mot en mer markedsorientert økonomi. Flyttet hadde alvorlige konsekvenser rundt om i verden.

Overraskede markeder

Etter et tiår med en stabil verdsettelse mot amerikanske dollar, hadde investorene blitt vant til stabiliteten og økende styrke i yuanen. Således, mens en noe ubetydelig forandring i den store ordningen med Forex-saker, droppet - som utgjorde 4% de neste to dagene - hadde investorene rattlet.

U. S. aksjemarkeder og indekser, inkludert Dow Jones Industrial Average (DJIA) og S & P 500, samt europeiske og latinamerikanske markeder, falt som svar. De fleste valutaer ble satt opp også. Mens noen hevdet at bevegelsen signalerte et forsøk på å gjøre eksporten mer attraktiv, selv om den kinesiske økonomiens ekspansjon var overlapping, indikerte PBOC at devalueringen var motivert av andre faktorer. (For mer, se: Kinas økonomiske indikatorer, effekt på markeder .)

Effekt på IMF

Kinas president Xi Jinping hadde lovet regjeringens forpliktelse til å reformere Kinas økonomi i en mer markedsrettet retning helt siden han først tok opp i over fire år siden. Det gjorde POBCs påstand om at devalueringen var et resultat av tiltak som ble tatt for å tillate markedet å være mer medvirkende til å fastslå yuanens verdi mer troverdig. Devalueringsmeldingen kom med offisielle uttalelser fra PBOC at som følge av denne "engangsavskrivningen", vil "yuanens sentralparitetsrente justere seg nærmere den forrige dagens sluttkurs", som var rettet mot å gi markeder en større rolle i å bestemme renminbi-valutakursen, med sikte på å muliggjøre dypere valutareform. "

På den tiden indikerte en professor ved Cornell University at bevegelsen også var i samsvar med Kinas "langsomme, men stabile" markedsorienterte reformer. Faktisk var devalueringen av valuta et av mange pengepolitiske verktøy som PBOC ansatte i 2015, inkludert rentenedsettelser og strammere regulering av finansmarkedet.

Det var et annet motiv: Kinas vilje til å bli inkludert i den internasjonale pengefondens (IMFs) spesielle tegningsrettighetskurs (SDR) kurv av reservevalutaer.SDR er et internasjonalt reserveaktiv som IMFs medlemmer kan bruke til å kjøpe innlandsk valuta i valutamarkedene for å opprettholde valutakursene. IMF revurderer valutasammensetningen av sin SDR-kurv hvert femte år, sist gang i 2010. På den tiden ble yuanen avvist på grunnlag av at den ikke var "fritt brukbar." Men devalueringen, støttet av kravet at det ble gjort i navnet markedsorienterte reformer, ble ønsket velkommen av IMF, og yuanen ble en del av SDR ved årsskiftet.

Inne i kurven har den kinesiske renminbi en vekt på 10. 92%, som er mer enn vekter av japansk yen (JPY) og britisk pund sterling (GBP), henholdsvis 8. 33% og 8. 09%. Lånet av lånefond fra IMF er avhengig av Renten på SDR. Da valutakurser og renter er sammenhenger, vil kostnadene ved å låne fra IMF for de 188 medlemslandene nå delvis hengse seg over Kinas interesse- og valutakurser.

Skeptisk Visninger

Til tross for IMF respons, mange tvilte Kinas engasjement for frie markedsverdier og hevdet at den nye valutakurspolitikken var stilig Jeg ligner en "styrt flyte"; devalueringen var bare et annet inngrep og yuanens verdi ville fortsatt være nøye overvåket og administrert av PBOC, de belastet. Også devalueringen skjedde bare dager etter at data viste en kraftig nedgang i Kinas eksport - ned 8,3% i juli fra året før - bevis på at regjeringens rentestrek og finanspolitiske stimulanser ikke hadde vært like effektive som håpet. Så kjøpte skeptikere ikke den markedsorienterte reformgrunnlaget, i stedet tolk devalueringen som et desperat forsøk på å stimulere Kinas treg økonomi og holde eksporten fra å falle ytterligere.

Kinas økonomi er fortsatt avhengig av sine eksporterte varer betydelig. Ved å devaluere sin valuta gjør den asiatiske giganten eksporten billigere og får en konkurransefortrinn i de internasjonale markedene. En svakere valuta gjør også Kinas import dyrere, og dermed stimulerer produksjonen av erstatningsprodukter hjemme og dermed hjelper innenlands industri.

Washington ble spesielt opphisset, ettersom mange amerikanske politikere har hevdet i mange år at Kina har holdt sin valuta kunstig lavt på bekostning av amerikanske eksportører. Noen trodde at Kinas devaluering av yuanen var bare begynnelsen på en valutakrig som kunne føre til økende handelsspenninger.

I samsvar med markedsgrunnlagene

Til tross for at en lavereverdig yuan gir Kina noe av en konkurransefortrinn, var handelsklimaet ikke helt ute av tråd med markedsgrunnlaget. I løpet av de siste 20 årene hadde yuanen hatt en pris på nesten alle andre store valutaer, inkludert USAs dollar. I hovedsak tillod Kinas politikk markedet til å bestemme retningen for yuanens bevegelse, samtidig som den begrenser prisen som den verdsatt. Men som Kinas økonomi hadde bremset betydelig i det siste antall år mens U.S. økonomien har gjort relativt bedre, fortsetter en fortsatt økning i yuanens verdi ikke lenger i takt med markedsgrunnlaget.

Forståelse av markedsgrunnlaget gjør det mulig for en å se den lille devalueringen av PBOC som en nødvendig justering i stedet for en beggar-din-nabo-manipulering av valutakursen. Mens mange amerikanske politikere kan knuse, gjør Kina faktisk det som USA har bedt om å gjøre i årevis - la markedet bestemme yuanens verdi. (For mer, se: Hva forårsaker en valutakris? ). Og mens nedgangen i verdien av yuanen var den største i to tiår, var valutaen fortsatt sterkere enn det var året før på handelsvektede vilkår.

Påvirkning på globale handelsmarkeder

Valutakursdevaluering er ikke noe nytt. Fra EU til utviklingsland har mange land gjort det for å bidra til å kutte sine økonomier fra tid til annen. Når det er sagt, kan Kinas devalueringer stave problemer for verdensøkonomien. Gitt at Kina er verdens største eksportør og den nest største økonomien, har enhver endring som en så stor enhet gir til det makroøkonomiske landskapet, en tendens til å få alvorlige konsekvenser.

Med kinesiske varer blir billigere, kan mange små og mellomstore eksportdrevne økonomier se at deres handelsinntekter reduseres. Og hvis disse nasjonene er gjeldsberørte og har en stor avhengighet av eksporten, kan deres økonomier slå seg. For eksempel er Vietnam, Bangladesh og Indonesia sterkt avhengig av sin eksport av skotøy og tekstiler. De kan være i alvorlige problemer hvis Kinas devalueringer gjør sine varer billigere på verdensmarkedet.

Påvirkning på India

For spesielt India hadde en svakere kinesisk valuta flere implikasjoner. Som følge av Kinas beslutning om å la yuanen falle mot dollaren, økte etterspørselen etter dollar over hele verden, inkludert i India, hvor investorer kjøpte seg inn i sikkerheten til greenbacken på bekostning av rupien. Den indiske valutaen doblet øyeblikkelig til en toårig lav mot dollaren og holdt seg lav gjennom siste halvdel av 2015. Valutakursen dollar til rupee referert til av de globale valutamarkedene styrket over 5% siden midten av august. Trusselen om større vekst i markedsrisikoen som følge av yuanens devaluering førte til økt volatilitet i indiske obligasjonsmarkeder, noe som utløste ytterligere svakhet for rupien.

Normalt vil en fallende rupi hjelpe lokale innenlandske produsenter ved å gjøre sine produkter rimeligere for internasjonale kjøpere. Men i sammenheng med en svakere yuan og avtagende etterspørsel i Kina, er det ikke sannsynlig at en mer konkurransedyktig rupee vil kompensere for svakere etterspørsel fremover. I tillegg konkurrerer Kina og India i en rekke næringer, inkludert tekstiler, apparels, kjemikalier og metaller. En svakere yuan betyr mer konkurranse og lavere marginer for indiske eksportører; Det betyr også at kinesiske produsenter vil kunne dumpe varer inn i det indiske markedet, og dermed underbytte innenlandske produsenter.India har allerede sett sitt handelsunderskudd med Kina nesten dobbelt mellom 2008-2009 og 2014-2015.

Som verdens største energiforbruker spiller Kina en viktig rolle i hvordan råolje er priset. PBOCs beslutning om å devaluere yuanen signalerte til investorer at kinesisk etterspørsel etter varen, som allerede hadde blitt bremset, ville fortsette å smuldre. Faktisk har global referanseindeks Brent-råvare gått ned mer enn 20% siden Kina devaluerte sin valuta i midten av august. For India gir hver dollarpris på 1 dollar en nedgang på 1 milliard dollar i landets oljeimportregning, som lå på 139 milliarder dollar i regnskapsåret 2015.

På baksiden gjør fallende råvarepriser det mye vanskeligere for Indiske produsenter skal forbli konkurransedyktige, særlig høyt leverede selskaper som opererer i stål-, gruvedrift og kjemisk industri. I tillegg er det rimelig å forvente at yuanavskrivningen vil føre til ytterligere svakhet i prisen på andre råvarer som India importerer fra Kina, noe som gjør det vanskeligere for India å forbli konkurransedyktig både internasjonalt og internasjonalt.

Bunnlinjen

Til tross for kritikk for valutakurshåndtering, hadde Kina en god grunn til devalueringen av yuanen i 2015. Med langsommere eksport og en sterkere amerikanske dollar, slik at yuanen kunne avskrives, var i tråd med markedets grunnleggende og ønsket om nasjonens ledere å skifte til en mer innenlandsk forbruks- og tjenestebasert økonomi. Mens frykten for ytterligere devalueringer fortsatte på den internasjonale investeringsscenen i et år, ble de forsvunnet som Kinas økonomi og valutareserver styrket i 2017. Men en leksjon pågår: Kinas trekk vil trolig fortsette å sende krusninger over globale finansielle systemer, og rivaliserende økonomier burde brace seg selv for ettervirkninger.