Det har vært noen voldelige svingninger mellom den japanske yenen og andre valutakurs i de siste 30 årene. I begynnelsen av 1980-tallet handlet yenen generelt et sted i et band mellom 200 og 270 per dollar. Men i september 1985 samlet verdens største vestlige økonomier i New York og bestemte seg for å devaluere dollaren, en avtale som ble kjent som Plaza Accord. Dette utgjorde en trend av yenforsterkningen i løpet av det neste tiåret som endte med at valutakursen nesten nådde 80 yen / dollar. Det er en forbløffende 184% takknemlighet i yenens verdi. Mens det var flott for japanske turister og bedrifter som ønsket å utføre M & A i USA, var det ikke spesielt bra for japanske eksportører som ønsket å selge sine varer til amerikanske forbrukere. Og faktisk er denne skarpe styrkingen av yenen en av de viktigste faktorene som ofte er nevnt for å føre til bygningen og deretter busting av Japans bobleøkonomi i slutten av 1980-tallet, en periode som ble fulgt av over to tiår med økonomisk stagnasjon og prisdeflasjon . (For å lære mer, les: The Plaza Accord: Verden intervenerer i valutamarkeder ).

Den japanske yenen til USD-valutakursen

JPY / USD

Kilde: Bank of Japan

Siden 1995 har den japanske yenen sett en rekke andre voldsomme svingninger. Og mens ingen av dem var like omfattende som de første ti årene siden Plaza Accord, har de ødelagt sjelen av japanske forretningsmenn og politikere, noe som fører til store endringer i den underliggende strukturen i landets økonomi. Senest faktisk begynte yenen en annen styringsrunde i midten av 2007 som så det ødelegge gjennom 80 yen / dollar nivået i slutten av 2011. Denne trenden begynte bare å reversere (og skarpt det) med valget av en ny regjering (ledet av Mr. Abe) og utnevnelsen av en ny sentralbanksguvernør (Mr. Kuroda), som begge lovet massiv kvantitativ lettelse. Så hvor stor påvirkning har valutakursen egentlig på Japans økonomi, og hvilke endringer har denne volatiliteten medført? (For relatert lesing, se: 6 Faktorer som påvirker valutakurser ).

Virkelige virkninger kontra oversettelseseffekter

Før vi går videre, la oss ta en titt på et grunnleggende eksempel. La oss anta at vi har en valutakurs på 120 yen / dollar og to japanske bilprodusenter som selger biler i USA. La oss si at selskapet A bygger sine biler i Japan, og eksporterer dem til USA. Og si Firma B har bygget en fabrikk i USA, slik at bilene den selger i USA, blir også produsert der. La oss nå anta at det koster selskapet A ca 1. 2 millioner yen å lage en standardbil i Japan (ca $ 10 000 ved antatt valutakurs på 120 yen / dollar), og at det koster selskap B $ 10 000 å gjøre en lignende modell i USA, slik at kostnadene per kjøretøy er omtrent det samme.Fordi begge bilene er like i merke og kvalitet, la oss endelig anta at de begge selger for $ 15 000. Det betyr at begge selskapene vil tjene $ 5 000 på det kjøretøyet, som vil bli 600 000 yen når det er hjemvist tilbake til Japan. (For å lære mer, se: Hva Forex Traders trenger å vite om Yen ).

Scenario hvor Exchange er på 120 Yen / Dollar

La oss nå se på et scenario hvor yenen styrker til 100 yen / dollar. Fordi det fortsatt koster selskapet A 1. 2 millioner yen å produsere en bil i Japan, og fordi yenen har styrket, koster bilen nå USD 12 000 i dollar (1. 2 million yen fordelt på 100 yen / dollar). Men Company B produserer fortsatt på $ 10 000 per bil fordi den produserer lokalt og ikke påvirkes av valutakursen. Hvis bilene fortsatt selger til $ 15 000, vil selskapet A nå vinne $ 3 000 per bil ($ 15 000 - $ 12 000), som vil være verdt 300 000 yen på 100 yen / dollar. Men selskapet B vil fortsatt få en fortjeneste på $ 5 000 per bil ($ 15 000 - $ 10 000), som vil være verdt 500 000 yen. Begge vil gi mindre penger i yen, men nedgangen for selskap A vil bli mye mer alvorlig. Selvfølgelig vil det motsatte være sant når valutakursendringen reverserer.

Scenario hvor Exchange er på 100 Yen / Dollar

Hvis yenen svekkes til 140 yen / dollar, vil selskapet A for eksempel gi 900 000 per bil, mens Firma B vil foreta bare 700 000 yen per bil . Begge vil bli bedre i yen, men selskap A vil være mer slik.

Scenario hvor børsen er på 140 Yen / Dollar

I disse scenariene kan vi se de betydelige effektkursene på selskap A. Fordi Selskap A har en feil i forhold til valutaen ved produksjon og valuta ved salg, fortjener vil bli påvirket i begge valutaene. Men selskapet B står overfor en oversettelseseffekt fordi lønnsomheten i dollar er upåvirket - bare når den rapporterer inntekt i yen eller forsøker å repatriere penger til Japan, vil noen legge merke til en forskjell.

The Hollowing Out of Japan

Som du kan forestille deg, var den kraftige prisingen av yenen i løpet av de ti årene etter Plaza Accord og valutakursvolatiliteten som fulgte, tvunget til mange japanske produsenter til å revurdere sin eksportmodell for bygging i Japan og selge i utlandet. Ikke bare har dette påvirket lønnsomheten, men Japan hadde raskt gått fra en stilling som lavprisprodusent til en hvor arbeidskraft var relativt dyrt. Selv uten virkningen av effektene diskutert ovenfor, hadde det ganske enkelt blitt billigere å produsere varer utenlands. (Les mer: Valutakursrisiko: Økonomisk eksponering ).

Som om å blande situasjonen videre, hadde det også blitt politisk utfordrende å bare eksportere produkter til USA der lokal konkurranse eksisterte. Amerikanerne så på selskaper som Sony (NNE SNESONY CORP45. 87 + 2. 37% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), og Panasonic og Sharp slukte sin fjernsynsindustri og de var weren Det er ikke lurt at det samme skjer med andre næringer som anses som strategiske, som bilindustrien.Derfor oppstod en periode med politisk spenning rundt handel, der nye barrierer for japansk eksport oppsto som frivillige kvoter på biler, og satt begrensninger på hvor mange biler landet kunne eksportere til USA for salg.

Så japanske selskaper hadde nå tre gode grunner til å bygge fabrikker i utlandet. Ikke bare vil det bidra til mer stabil lønnsomhet i forhold til ustabile valutakurser, men Japan ble et dyrt sted å ansette arbeidskraft, og det var politisk utfordrende å fortsette å vokse eksportmodellen.

Et klassisk eksempel på dette er Toyota (TM TMToyota Motor125. 63 + 0. 01% Laget med Highstock 4. 2. 6 ). Lysbildet nedenfor er fra selskapets FY2015 årsresultatpresentasjon. Det beskriver oppdelingen mellom (a) hvor mange biler selskapet produserer i Japan og i utlandet, og (b) hvor mye inntekt det genererer i Japan og utenlands. For det første kan vi se at det store flertallet av selskapets inntekter nå kommer fra utenfor Japan; noen 84% faktisk. Men vi merker også at flertallet av bilene det bygger, produseres i utlandet: 64%! Mens selskapet fortsatt kan være nettoeksportør, og mens utviklingen kan ha skjedd over en lengre periode, er det klart at oppgraderingen til fokus på oversjøisk produksjon er klar. (På et beslektet notat, se: Kaizen: En amerikansk ide får en japansk makeover ).

Kilde: Toyota

Videre er Toyota og bilindustrien langt fra de eneste. Naturligvis er ikke alle produsenter i Japan store eksportører. Og ikke alle eksportørene i Japan har vært like aggressive som Toyota og bilindustrien ved å flytte produksjon i utlandet. Men det er en trend som har skjedd gradvis over de fleste av de siste tre tiårene (om ikke lenger). Faktisk kombinerer diagrammet nedenfor data fra to myndigheter for å illustrere dette punktet. Det ser på inntekter fra utenlandske datterselskaper av japanske produsenter, og deler den med totale inntekter fra de samme selskapene.

Oversjøiske datterselskaper Inntekter som% av totalt

Kilde: METI, MoF

Fra dette kan vi se at kort tid etter slutten av den første store japanske yen-takkningen, gikk forholdet mellom utenlandsk datterselskap fra omtrent 8 % til nesten 30% innen utgangen av 2014. Med andre ord, flere og flere japanske produsenter ser ikke bare verdien av å utvide sine virksomheter utenlands, men også å lage produkter der du selger dem.

Baksiden til dette argumentet er at den har ført til en såkalt "uthuling av den japanske økonomien". Det er som fabrikker flytter til utlandet, færre stillinger er tilgjengelig i Japan for japanske arbeidere. Og med færre stillinger tilgjengelig for disse arbeidstakere, setter det nedtrykk på lønn og dermed vondt innenlandsøkonomien. Selv ikke-produsenter føler innvirkningen som forbrukerne regjerer med å bruke, et problem som er så viktig at Brookings-institusjonen arrangerte en debatt om emnet i februar 2013.

Det er selv om atomkraft

Interessant nok er valutakursen selv faktorer tungt inn i diskusjonen om energisikkerhet, fordi landet selv er berømt uten naturressurser som olje.Så hva landet ikke kan produsere gjennom fornybare kilder som hydro, solenergi og atomenergi må importeres. Og fordi de fleste av disse importerte fossile brenslene er priset i dollar (og ekstremt volatile seg), kan yen / dollarkursen igjen gi stor forskjell.

Selv etter den tredobbelte katastrofen i det massive jordskjelvet, tsunamien og atomkraftmeltingen som skjedde i mars 2011, er landets regjering og produsenter opptatt av å begynne å bytte atomkraftreaktorer igjen. Mens regjeringens kvantitative lettelseprogram har vært ganske vellykket med å svekke yenen siden 2012, er baksiden at importen koster mer som følge av denne svekkelsen. Det er kanskje et heldig tilfeldighet i øyeblikket at prisen på olje har svekket seg dramatisk de siste par årene. Men hvis denne trenden skulle reversere mens yenen forblir svak, ville det igjen skade produksjonskostnadene til innenlandske produsenter (og selvfølgelig husholdninger og bilførere, og dermed forbruk). Så til tross for risikoen for å ha atomkraft i et jordskjelv-utsatt land, er mange opptatt av å se reaktorene tilbake på nettet.

Bunnlinjen

Samlet styrking av yen mot dollaren etter Plaza Accord og valutakursvolatiliteten som fulgte, har oppmuntret til en ombalansering av Japans produksjonsindustri fra en fokusert på innenlandsk produksjon og eksport til en hvor produksjonen har flyttet utenlands i stor skala. Dette har konsekvenser for innenlandsk sysselsetting og dermed forbruk, og selv ikke-produsenter og bare innenlandske selskaper blir utsatt. Mens selskapene selv har blitt mer stabile fordi de er mindre utsatt for de negative effektene av valutakursendringer, er bildet for innenlandsk økonomi fortsatt langt mer blandet.