Når selskapene "blir offentlige", er antall aksjer som tilbys i det opprinnelige offentlige tilbudet (IPO) typisk en relativt liten del av det samlede eierskapet. Balansen på aksjene holdes av innsidere, som inkluderer ledelse, grunnleggere og venturekapitalister (VC) som finansierte selskapet mens det var privat.

Insiders Locked-Up
Selv om antall aksjer som tilbys vil avvike fra en børsintroduksjon til en annen, har nesten alle børsene en slags låseperiode. En låseperiode er en advarsel plassert på innsidere og pre-IPO-innehavere som forhindrer dem i å selge sine aksjer i en bestemt periode etter at selskapet har blitt offentliggjort. En typisk låseperiode er fire til seks måneder. For eksempel, Twitter's IPO, som debuterte 7. november 2013, har en låseperiode på 180 dager. Dette betyr at Twitters ledere og styremedlemmer ikke vil kunne selge sine aksjer til 180 dager etter IPO-datoen den 7. november.

Det er ikke krav på føderal lovgivning eller Securities and Exchange Commission som tvinger innsidere eller pre-IPO-aksjonærer til å være "låst opp", men investeringsbankene garanterer at børsinstituttet nesten alltid ber om det slik at innsidere gjør det ikke oversvømme markedet med aksjer like etter selskapets opprinnelige offentlige tilbud. Låsen i prospektet (Form 424B4) er en kontrakt mellom innsidere og kjøpere av IPO, så det er svært lite sannsynlig at det vil bli brutt.

Denne informasjonen er beskrevet i S-1 når IPO-dokumentene er arkivert med SEC. De beste kildene til lock-up-informasjon er SEC-nettstedet og flere betalte tjenester, inkludert Edgar Online. Låseperioden vil bli fastsatt i prospektet, kalt S-1, men det er svært viktig at investorer ser på hver revisjon av dette dokumentet, kalt S-1 / As, fordi det kan være en endring i låsen vilkår.

Årsaken til låsing
Når et selskap blir offentlig, vil underwriters kunne se hvilke eksterne investorer som mener at den nye enheten er verdt basert på informasjon som vist i balansen , resultatregnskapet (fortjeneste og tap) og konsernoversikt over virksomheten (forretningsrisiko).

Hvis det er mulig for investorer å selge umiddelbart på tidspunktet for børsintroduksjonen, kan det godt skjule prisen som markedene legger på selskapet ved å selge press på aksjene på den første handelsdagen.

Innsidehandelens positive resultater
Utgangen av låseperioden er like viktig som en inntjeningsrapport eller annen stor begivenhet hos et offentlig selskap. Det er flere faktorer som investorer bør se etter for å avgjøre om post-lock-up-salg er et advarselsskilt.

Først avgjøre hvor lenge investorer har hatt aksjer. Noen grunnleggere kan ha vært med selskaper i flere år, slik at salget av aksjene deres kan være den eneste måten at de må tjene betydelige penger fra sitt arbeid.Både S-1 og proxy-visningsvilkårene for tjenestemenn.

En annen faktor å vurdere er om en venturekapitalist har en av sine partnere på selskapets styre. I så fall kan VC-firmaet mindre sannsynlig selge på grunn av en bekymring for at styremedlemmet kan ha innsideinformasjon om selskapets virksomhet. Dette gjelder også for offiserer. Ofte vil en opphøringsperiode avsluttes, men innsidere kan ikke selge aksjer fordi de har informasjon om inntjening eller har tilgang til andre kritiske data som de offentlige aksjonærene ikke gjør.

Innsidere er sannsynligvis mer sannsynlig å selge hvis en aksje har økt kraftig siden børsnoteringen. Det er ingen vanskelige data om dette, men aksjonærene i et selskap med en fallende aksjekurs etter IPO vil ikke legge til investor bekymringer ved å selge aksjer.

Husk at insidersalg etter en låseperiode ikke er nødvendigvis dårlig. Som nevnt ovenfor har selskapsledelsen ofte arbeidet i flere år for å bygge virksomheten, og hele nettoverdien er bundet til verdien av firmaet. Det er også det faktum at venturekapitalister kan ha hatt penger i selskapet i flere år også. Hvis innsidere begynner å selge en meget stor del av sine beholdninger, bør den ses med bekymring, men ikke bekymret over. Det ville være vanskelig å se dette som en tillitserklæring, men det bør heller ikke forårsake for mye alarm.

Note : Innsidere må sende skjema 4s når de selger, slik at offentlig investor kan spore denne aktiviteten. Hvis en insider eier 15% av et offentlig selskap, selger 1% til 2% (spesielt hvis prisen går bra) ikke vanligvis et advarselssignal.

Faktorer for å bestemme virkningen av å avslutte låsingen
Ifølge en studie med tittelen "IPO Lock-Up Period: Implikasjoner for Market Efficiency og Downward Sloping Demand Curves" (New York University, 2000), på avsluttes ca. 1 000 låseposter i en prøve analysert av Stern Business School ved New York University, økte handelsvolumene av offentlige selskaper permanent med 30% etter at låsene gikk ut, mens prisen falt 1% til 3%.

En av de mest kritiske faktorene i IPO lock-up-salg er gjennomsnittlig daglig handelsvolum av aksjene etter IPOs dag. Hvis handelsvolumet er svært lavt i forhold til antall aksjer i lock-up, kan prisen ha mer problemer med å holde opp fordi det er få kjøpere i markedet. En utenforstående aksjonær har mye mer å være bekymret for om et selskap har 20 millioner aksjer i et låst opp og gjennomsnittlig daglig volum på 10 000 aksjer enn om selskapets volum er en million aksjer om dagen.

Et annet tegn på bekymring for lock-up-salg er den korte posisjonen på aksjene rett før låsingen slutter. Er korte selgere veddemål om at aksjen vil falle kraftig ettersom opphøringsperioden avsluttes? De store børsene publiserer korte data en gang i måneden, og eiere av børsnoterte aksjer bør se på disse som opphøringsperioder.

The Bottom Line
Det er vanskelig å se salg av innsidere som et positivt trekk. På den annen side, grunnleggere og venturekapitalister som har bygget et selskap, kan neppe være tvunget til å holde aksjer på ubestemt tid.Investorer bør holde en sjekkliste som inkluderer prosentandelen av alle aksjene som er låst opp, gjennomsnittlig handelsvolum i børsnoteringen i månedene mellom tilbudet og utløpet av låsing, styrets medlemskap til insideraksjeeiere som kan begrense deres evne til å selge, og den samlede økonomiske resultatet av selskapet og dets aksje. Selv med insidere som selger, har aksjer i selskaper som Google gjort det veldig bra.