Hvis du skulle lage den perfekte investeringen, vil du sannsynligvis ha egenskaper som inkluderer høy avkastning og lav risiko.

Virkeligheten er selvfølgelig at denne typen investering er nesten umulig å finne. Ikke overraskende, bruker folk mye tid på å utvikle metoder og strategier som kommer nær den perfekte investeringen. Men ingen har vært populær som moderne porteføljeorientering (MPT).

Her ser vi på de grunnleggende ideene bak MPT, det er fordeler og ulemper, og hvordan det påvirker hvordan du skal administrere porteføljen din.

Theory

En av de viktigste og innflytelsesrike økonomiske teoriene som omhandler finansiering og investering, MPT ble utviklet av Harry Markowitz og publisert under tittelen "Portfolio Selection" i 1952 Journal of Finance .

Den moderne porteføljeorienteringen sier at det ikke er nok å se på forventet risiko og retur av en bestemt aksje. Ved å investere i mer enn ett lager, kan en investor høste fordelene med diversifisering - sjef blant dem, en reduksjon i risikoen i porteføljen. MPT kvantifiserer fordelene med diversifisering, også kjent som ikke å sette alle eggene dine i en kurv.

For de fleste investorer er risikoen de tar når de kjøper aksjer, at avkastningen blir lavere enn forventet. Med andre ord er det avviket fra gjennomsnittsavkastningen. Hver aksje har sin egen standardavvik fra gjennomsnittet, hvilken moderne porteføljeorientering kaller "risiko".

Risikoen i en portefølje av ulike individuelle aksjer vil være mindre enn risikoen forbundet med å holde noen av de enkelte aksjene, forutsatt at Risikoen for de ulike aksjene er ikke direkte relatert. Tenk på en portefølje som inneholder to risikable aksjer: en som lønner seg når det regner og en annen som betaler seg når den ikke regner. En portefølje som inneholder begge eiendelene vil alltid lønne seg, uansett om det regner eller skinner. Å legge til en risikofylt ressurs for en annen kan redusere den samlede risikoen for en all-weather-portefølje.

Markowitz viste med andre ord at investeringen ikke bare handler om å plukke aksjer, men også om å velge den rette kombinasjonen av aksjer, blant annet å distribuere sitt neseegg.

To typer risiko

Moderne porteføljeorientering sier at risikoen for individuell avkastning har to komponenter:

Systematisk risiko - Dette er markedsrisiko som ikke kan diversifiseres bort. Renter, tilbakeslag og kriger er eksempler på systematiske risikoer.

Unsystematic Risk - Også kjent som "spesifikk risiko." Denne risikoen er spesifikk for individuelle aksjer og kan diversifiseres i takt med at du øker antall aksjer i porteføljen din (se figur 1). Den representerer komponenten av en aksjeavkastning som ikke er korrelert med generelle markedsbevegelser.

For en veldiversifisert portefølje bidrar risikoen - eller gjennomsnittlig avvik fra gjennomsnittet - av hver aksje lite til porteføljerisiko. I stedet er det forskjellen eller kovariansen - mellom den enkelte aksjens risikonivå som bestemmer den samlede porteføljens risiko. Resultatet er at investorer drar nytte av å ha diversifiserte porteføljer i stedet for individuelle aksjer.

Figur 1

Den effektive grensen

Nå når vi forstår fordelene ved diversifisering, oppstår spørsmålet om hvordan man identifiserer det beste nivået av diversifisering. Skriv inn den effektive grensen.

For hvert nivå av avkastning er det en portefølje som tilbyr lavest mulig risiko, og for alle nivåer av risiko er det en portefølje som gir høyest avkastning. Disse kombinasjonene kan tegnes på en graf, og den resulterende linjen er den effektive grensen. Figur 2 viser den effektive grensen for bare to aksjer - en høyrisiko / høy returteknologi lager (som Google) og en lavrisiko / lav avkastning forbrukerprodukter lager (som Coca-Cola).

Figur 2

Enhver portefølje som ligger på øvre del av kurven, er effektiv: den gir maksimal forventet avkastning for et gitt risikonivå. En rasjonell investor vil bare ha en portefølje som ligger et sted på den effektive grensen. Det maksimale risikonivået som investor vil ta på, bestemmer posisjonen til porteføljen på linjen.

Moderne porteføljeorientering tar denne ideen enda mer. Det foreslår at kombinere en børsportefølje som sitter på den effektive grensen med en risikofri eiendel, hvor kjøpet finansieres ved lån, kan faktisk øke avkastningen utover den effektive grensen. Med andre ord, hvis du skulle låne for å skaffe en risikofri aksje, kunne den resterende aksjeporteføljen ha en mer risikofylt profil og dermed en høyere avkastning enn du ellers ville velge.

Hva betyr MPT for deg

Moderne porteføljeorientering har hatt en markert innvirkning på hvordan investorer oppfatter risiko, avkastning og porteføljestyring. Teorien viser at porteføljediversifisering kan redusere investeringsrisiko. Faktisk følger moderne pengeforvaltere rutinemessig sine forskrifter.

Som sagt, har MPT noen mangler i den virkelige verden. For det første krever det ofte investorer å tenke på begrepene om risiko. Noen ganger krever det at investoren tar en oppfattet risikofylt investering (futures, for eksempel) for å redusere den samlede risikoen. Det kan være en tøff salg til en investor som ikke er kjent med fordelene med sofistikert porteføljestyringsteknikk.

Videre antar MPT at det er mulig å velge aksjer hvis individuelle ytelse er uavhengig av andre investeringer i porteføljen. Men markedshistorikere har vist at det ikke finnes slike instrumenter. I tider med markedsstress virker tilsynelatende uavhengige investeringer som om de er relaterte.

Det er også logisk å låne for å holde en risikofri eiendel og øke porteføljens avkastning, men å finne en virkelig risikofri eiendel er en annen sak.Offentlige støttede obligasjoner antas å være risikofri, men i virkeligheten er de ikke. Verdipapirer som gilts og amerikanske statsobligasjoner er fri for misligholdsrisiko, men forventninger om høyere inflasjon og renteendringer kan både påvirke verdien.

Så er det spørsmålet om antall bestander som kreves for diversifisering. Hvor mange er nok? Gensidige midler kan inneholde dusinvis og dusinvis av aksjer. Investeringsguru William J. Bernstein sier at enda 100 aksjer ikke er nok til å diversifisere vekk usystematisk risiko. Derimot konkluderer Edwin J. Elton og Martin J. Gruber i sin bok "Modern Portfolio Theory And Investment Analysis" (1981) at du vil komme svært nær å oppnå optimal mangfold etter at du har lagt til det tyvende aksjene.

Maten i MPT er at markedet er vanskelig å slå og at de som slår markedet, er de som tar over gjennomsnittlig risiko. Det er også underforstått at disse risikotakere vil få deres oppkjøp når markedene blir nede.

Så igjen, gjenspeiler investorer som Warren Buffett oss at portefølje teori bare er det - teori. På slutten av dagen hviler en porteføljes suksess på investorens ferdigheter og tiden han eller hun bruker til det. Noen ganger er det bedre å velge et lite antall out-of-favor investeringer og vente på at markedet blir til din fordel enn å stole på markedsverdier alene.