Et selskap trenger finansiell kapital for å kunne drive sin virksomhet. For de fleste selskaper økes finansiell kapital ved å utstede gjeldspapirer og / eller ved å selge aksjer. Mengden av gjeld og egenkapital som utgjør et selskaps kapitalstruktur har mange risiko- og avkastningsimplikasjoner. Derfor har bedriftsledelsen plikt til å bruke en grundig og forsiktig prosess for å etablere et selskaps målkapitalstruktur. Kapitalstrukturen er hvordan et firma finansierer sin virksomhet og vekst ved å bruke ulike kilder til midler.

Empirisk bruk av finansiell utnyttelse

Finansiell innflytelse er definert som i hvilken grad rentepapirer og foretrukket lager brukes i selskapets kapitalstruktur. Finansiell innflytelse har verdi på grunn av renteskattskjoldet som er gitt av USAs bedriftsskattelov. Bruken av økonomisk innflytelse har også verdi når eiendelene som er kjøpt med gjeldskapitalen, tjener mer enn kostnaden for gjelden som ble brukt til å finansiere dem. Under begge disse omstendighetene øker bruken av finansiell innflytelse selskapets overskudd. Med det sagt, hvis selskapet ikke har tilstrekkelig skattepliktig inntekt til skjold, eller hvis driftsresultatet er under en kritisk verdi, vil finansiell innflytelse redusere egenkapitalverdien og dermed redusere verdien av selskapet.

Gitt viktigheten av selskapets kapitalstruktur, er det første trinnet i hovedstadsbeslutningsprosessen for ledelsen av et selskap å bestemme hvor mye ekstern kapital det må øke for å drive sin virksomhet. Når dette beløpet er fastslått, må ledelsen undersøke de finansielle markedene for å fastslå vilkårene for at selskapet kan skaffe kapital. Dette trinnet er avgjørende for prosessen, fordi markedsmiljøet kan begrense selskapets evne til å utstede gjeldspapirer eller aksjemarkedet til et attraktivt nivå eller kostnad. Når det er sagt, når disse spørsmålene er besvart, kan ledelsen av et selskap designe riktig kapitalstrukturpolitikk og bygge en pakke med finansielle instrumenter som må selges til investorer. Ved å følge denne systematiske prosessen, bør ledelsens finansieringsavgjørelse implementeres i henhold til den langsiktige strategiske planen, og hvordan den vil øke selskapet over tid.

Bruken av økonomisk innflytelse varierer sterkt av industri og næringsliv. Det er mange industrisektorer der selskaper opererer med høy grad av økonomisk innflytelse. Butikker, flyselskaper, dagligvarebutikker, verktøyforetak og bankinstitusjoner er klassiske eksempler. Dessverre har overdreven bruk av økonomisk innflytelse fra mange selskaper i disse sektorene hatt en viktig rolle i å tvinge mange av dem til å arkivere for kapittel 11 konkurs.Eksempler er R. H. Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co (A & P) (2010) og Midwest Generation (2012). Videre var overdreven bruk av økonomisk innflytelse den primære skyldige som førte til den amerikanske finanskrisen mellom 2007 og 2009. Nedgangen av Lehman Brothers (2008) og en rekke andre høyt leverte finansinstitusjoner er gode eksempler på de negative forgreningene som er knyttet med bruk av svært leverte kapitalstrukturer.

Oversikt over Modigliani og Miller-setningen om bedriftskapitalstruktur

Studien av selskapets optimale kapitalstruktur dateres tilbake til 1958 da Franco Modigliani og Merton Miller publiserte sitt Nobelprisvinnende arbeid "The cost of Capital, Corporation Finance, og teorien om investering. "Som en viktig premiss for deres arbeid, illustrert Modigliani og Miller at under forhold der bedriftsskatt og nødkostnader ikke er til stede i næringslivet, har bruken av økonomisk innflytelse ingen effekt på selskapets verdi. Denne oppfatningen, kjent som Irrelevance Proposition Theorem, er en av de viktigste delene av akademisk teori som noen gang har blitt publisert.

Dessverre krever Irrelevance Theorem, som de fleste Nobelprisvinnere i økonomi, en rekke upraktiske antagelser som må aksepteres for å anvende teorien i et ekte verdensmiljø. Som et anerkjennelse for dette problemet utvidet Modigliani og Miller sin Irrelevance Proposition-setning til å inkludere virkningen av selskapsskatt, og den potensielle effekten av nødkostnad, med det formål å bestemme den optimale kapitalstrukturen for et selskap. Deres reviderte arbeid, allment kjent som kapitalstruktursavviksteori, gjør at et selskaps optimale kapitalstruktur skal være den forsiktige balansen mellom skattefordelene som er knyttet til bruk av gjeldskapital og kostnadene forbundet med potensial for konkurs for selskapet. I dag er premissen til Trade-The Theory det grunnlaget som bedriftsledelsen skal bruke for å bestemme den optimale kapitalstrukturen for et selskap.

Konsekvensen av økonomisk løftestang på ytelse

Kanskje den beste måten å illustrere den positive effekten av økonomisk innflytelse på selskapets økonomiske resultater, er å gi et enkelt eksempel. Avkastningen på egenkapitalen (ROE) er et populært fundament som brukes til å måle lønnsomheten til en bedrift, da den sammenligner det overskuddet som et selskap genererer i et regnskapsår med pengene aksjonærene har investert. Tross alt er målet med alle virksomheter å maksimere aksjonærer rikdom, og ROE er metrisk avkastning på aksjonærens investering.

I tabellen nedenfor er det opprettet en resultatregnskap for selskapets ABC med en kapitalstruktur som består av 100% egenkapital. Kapitalopphøyd var $ 50 millioner dollar. Siden kun egenkapital ble utstedt for å øke dette beløpet, er totalverdien av egenkapitalen også $ 50 millioner.Under denne typen struktur forventes selskapets ROE å falle mellom 15,6 og 23,4%, avhengig av nivået på selskapets resultat før skatt.

Sammenliknet med at selskapets kapitalstruktur er omstrukturert til å bestå av 50% gjeldskapital og 50% egenkapital, øker selskapets investeringsavkastning dramatisk til et område som faller mellom 27,3 og 42,9%.

Som du kan se fra tabellen nedenfor, kan økonomisk innflytelse brukes til å gjøre resultatene til et selskap ser dramatisk bedre ut enn det som kan oppnås ved å bare stole på bruk av egenkapitalfinansiering.

Siden forvaltningen av de fleste selskaper er avhengig av ROE for å måle ytelse, er det viktig å forstå komponentene i ROE for å bedre forstå hva metriske formidler.

En populær metode for beregning av ROE er bruken av DuPont-modellen. I sin mest forenklede form etablerer DuPont-modellen et kvantitativt forhold mellom nettoinntekt og egenkapital, hvor et høyere antall reflekterer sterkere ytelse. DuPont-modellen ekspanderer imidlertid også på den generelle ROE-beregningen for å inkludere tre av komponentdelene. Disse delene inkluderer selskapets fortjenestemargin, eiendomsomsetning og egenkapitalmultiplikator. Følgelig er denne utvidede DuPont-formelen for ROE som følger:

Med utgangspunkt i denne ligningen illustrerer DuPont-modellen at et selskaps ROE kun kan forbedres ved å øke selskapets lønnsomhet, ved å øke driftseffektiviteten eller ved å øke sin økonomiske innflytelse .

Måling av finansiell innflytningsrisiko

Konsernledelsen har en tendens til å måle finansiell løftestang ved å bruke kortsiktige solvensforhold. Som navnet tilsier, brukes disse forholdene til å måle selskapets evne til å møte sine kortsiktige forpliktelser. To av de mest utnyttede kortsiktige solvensforholdene er nåværende forhold og syre-testforhold. Begge disse forholdene sammenligner selskapets omløpsmidler til gjeldende gjeld. Mens nåværende forhold gir en aggregert risikometrisk, gir syretestforholdet en bedre vurdering av sammensetningen av selskapets omløpsmidler med sikte på å oppfylle gjeldende forpliktelsesforpliktelser, siden det utelukker beholdning fra omløpsmidler.

Kapitalandeler er også brukt til å måle finansiell innflytelse. Selv om det er mange kapitaliseringskvoter som brukes i bransjen, er to av de mest populære beregningene langsiktig-gjeld til kapitalisering og total-gjeld til kapitalisering. Bruken av disse forholdene er også svært viktig for å måle finansiell innflytelse. Disse forholdene kan imidlertid lett forvrides dersom ledelsen leier selskapets eiendeler uten å kapitalisere eiendelens verdi på selskapets balanse. I et markedsmiljø der kortsiktige utlånsrenter er lave, kan ledelsen også velge å bruke kortsiktig gjeld for å finansiere både kortsiktige og langsiktige kapitalbehov. Derfor må kortsiktige kapitalmål også brukes til å gjennomføre en grundig risikoanalyse.

Dekningsraten brukes også til å måle finansiell innflytelse. Rentedekningsgraden, også kjent som tidsintervallet, er den mest kjente risikometrisk. Rentedekningsgraden er svært viktig fordi den gir en indikasjon på selskapets evne til å ha nok driftsresultat før skatt for å dekke kostnadene ved sin økonomiske byrde. Fond-fra-drift-til-total-gjeldsforholdet, og fri-drift-kontantstrøm-til-total-gjeldsforholdet er også viktige risikometrier som brukes av bedriftsledelsen.

Faktorer som vurderes i kapitalstrukturbeslutningsprosessen

Det er mange kvantitative og kvalitative faktorer som må tas med i beregningen når selskapets kapitalstruktur etableres. For det første, fra et utsagnspunkt, er et selskap som har høy og relativt stabil salgsaktivitet, bedre i stand til å utnytte økonomisk innflytelse, sammenlignet med et selskap som har lavere og mer volatilt salg.

For det andre, når det gjelder forretningsrisiko, har et selskap med mindre operativ innflytelse en tendens til å kunne ta på seg mer økonomisk innflytelse enn et selskap med høy driftsomfang.

For det tredje, når det gjelder vekst, vil raskere voksende selskaper sannsynligvis stole mer på bruken av økonomisk innflytelse, fordi disse selskapene har en tendens til å trenge mer kapital til rådighet enn sine langsiktige vekstmodeller.

For det fjerde, fra et skattemessig synspunkt, har et selskap som er i en høyere skattekonsentrasjon en tendens til å utnytte mer gjeld for å utnytte rentebeskyttelsesfordelene.

For det femte, et selskap som er mindre lønnsomt, har en tendens til å bruke mer økonomisk innflytelse, fordi et mindre lønnsomt selskap vanligvis ikke er i sterk nok posisjon til å finansiere sin virksomhet fra internt genererte midler.

Kapitalstrukturbeslutningen kan også løses ved å se på en rekke interne og eksterne faktorer. Først, fra ledelsens synspunkt, har selskaper som drives av aggressive ledere en tendens til å bruke mer økonomisk innflytelse. I så henseende er deres formål med å bruke økonomisk innflytelse ikke bare å øke bedriftens ytelse, men også å sikre kontrollen over selskapet.

For det andre, når tider er gode, kan kapital økes ved å utstede både aksjer eller obligasjoner. Men når tider er dårlige, foretrekker kapitaleverandører vanligvis en sikret posisjon, som igjen legger større vekt på bruk av gjeldskapital. Med dette i betraktning har ledelsen en tendens til å strukturere selskapets kapitalforbedring på en måte som gir fleksibilitet i å øke fremtidig kapital i et stadig skiftende markedsmiljø.

Bunnlinjen

Konsernledelsen benytter i hovedsak økonomisk innflytelse primært til å øke selskapets resultat per aksje og øke egenkapitalavkastningen. Men med disse fordelene kommer økt inntjeningsvariabilitet og potensialet for en økning i kostnaden for økonomisk nød, kanskje til og med konkurs. Med dette i betraktning bør ledelsen av et selskap ta hensyn til selskapsrisikoen, selskapets skatteposisjon, den finansielle fleksibiliteten til selskapets kapitalstruktur og selskapets grad av ledelsesmessig aggressivitet når den bestemmer den optimale kapitalstrukturen.