Selv om verdipapirfond og hedgefond kan analyseres ved hjelp av svært liknende beregninger og prosesser, krever hedgefondene et ekstra dybdenivå for å løse nivået på kompleksitet og deres asymmetriske forventede avkastning. Denne artikkelen vil adressere noen av de kritiske beregningene som skal forstås når man analyserer hedgefond, og selv om det er mange andre som må vurderes, er de som inngår i denne artikkelen, et godt sted å starte for en grundig analyse av sikringsfondets ytelse.

Resultatavkastning I likhet med resultatanalyser i fondet bør hedgefondene evalueres for både absolutt og relativ avkastning. På grunn av de ulike hedgefondsstrategier og det enkelte hedgefonds unike egenskaper, er det imidlertid nødvendig med en god forståelse av de ulike typer avkastning for å identifisere dem.

Absolutt avkastning gir investoren en ide om hvor å kategorisere fondet i forhold til de mer tradisjonelle investeringstyper. For eksempel er et sikringsfond med lav og stabil avkastning sannsynligvis en bedre erstatning for renteinntekter enn det ville være for aksjemarkedet i fremvoksende markeder, som kan erstattes av et globalt makrofond med høy avkastning.

Relativ avkastning, derimot, tillater en investor å bestemme fondets attraktivitet i forhold til andre investeringer. Sammenligningene kan være andre hedgefond, verdipapirfond eller til og med visse indekser som en investor prøver å etterligne. Nøkkelen til å vurdere relativ avkastning er å bestemme ytelsen over flere tidsperioder, for eksempel en-, tre- og femårig årlig avkastning. I tillegg bør disse avkastningene også vurderes i forhold til risikoen i hver investering, som vi vil vurdere i neste avsnitt.

Den beste metoden for å evaluere relativ ytelse er å definere en liste med jevnaldrende, som kan inkludere et tverrsnitt av tradisjonelle verdipapirfond, egenkapital eller renteindekser og andre hedgefond med tilsvarende strategier. Et godt fond bør utføre i de øverste kvartilene for hver periode som analyseres for å effektivt bevise sin alfa-genererende evne.

Risiko Å gjøre kvantitativ analyse uten å vurdere risikoen, er besluttet å krysse en travel gate mens den er blindfoldet. Grunnleggende økonomisk teori fastslår at outsourcert avkastning kun kan genereres ved å ta risiko, så selv om et fond kan vise gode avkastninger, bør en investor innlemme risiko i analysen for å fastslå den risikoreduserte ytelsen til fondet og hvordan den sammenlignes med andre investeringer. Nedenfor er flere beregninger brukt til å måle risiko:

• Standardavvik - De største fordelene ved å bruke standardavvik som et mål for risiko er dens enkle beregning og enkelheten i begrepet normal avkastning.Dessverre er det også grunnen til svakheten i å beskrive de inneboende risikoene i hedgefondene. De fleste hedgefondene har ikke symmetrisk avkastning, og standardavviksmetriet kan også maskere høyere enn forventet sannsynlighet for store tap.
• Value at Risk (VAR) - Risiko i risiko er en risikometrisk som er basert på en kombinasjon av gjennomsnittlig og standardavvik. I motsetning til standardavvik beskriver det imidlertid ikke risiko for volatilitet, men snarere som det høyeste beløpet som sannsynligvis vil gå tapt med en 5% sannsynlighet. I en normal fordeling er den representert av venstre 5% av de sannsynlige resultatene. Ulempen er at både mengden og sannsynligheten kan undervurderes på grunn av antagelsen om normalt fordelt avkastning. Det bør fortsatt vurderes når man utfører kvantitativ analyse, men en investor bør også vurdere ytterligere beregninger når man vurderer risiko.
• Skewness - Skewness er et mål for asymmetrien av avkastning, og analyse av denne metriske kan skape mer lys på risikoen for et fond. Figur 1 viser to grafer med identiske midler og standardavvik. Grafen til venstre er positivt skjevt. Dette betyr gjennomsnittlig> median> modus. Legg merke til hvordan høyre hale er lengre, og resultatene til venstre blir bunket opp mot midten. Selv om disse resultatene indikerer en høyere sannsynlighet for et resultat som er mindre enn gjennomsnittet, indikerer det også sannsynligheten, om enn lav, av et ekstremt positivt resultat, angitt av den lange halen på høyre side.

Figur 1: Positiv skjevhet og negativ skjevhet

Kilde: "Beredighetsanalyse" (2002)

En skråhet på omtrent null indikerer en normal fordeling. Eventuelle skyggemålinger som er positive vil mer sannsynlig ligne fordelingen til venstre, mens negativ skjevhet ligner fordelingen til høyre. Som du kan se fra grafene, er faren for negativ skjev fordeling sannsynligheten for et svært negativt resultat, selv om sannsynligheten er lav.

• Kurtosis - I motsetning til skjevhet måler kurtosis nivået av flathet i en fordeling. I figur 2 viser fordelingen til venstre negativ kurtose, noe som indikerer en lavere sannsynlighet for resultater rundt gjennomsnittet og lavere sannsynlighet for ekstreme verdier. En positiv kurtose, fordelingen til høyre, indikerer en høyere sannsynlighet for resultater nær gjennomsnittet, men også en høyere sannsynlighet for ekstreme verdier. I begge tilfeller har begge fordelingene også samme gjennomsnittlige og standardavvik, slik at en investor kan begynne å få en ide om viktigheten av å analysere tilleggsrisikometrene utover standardavviket og VAR.

Figur 2: Negativ kurtose og positiv kurtosis

Kilde: "Beredskapsanalyse" (2002)

• Sharpe Ratio - En av de mest populære tiltakene for risikojustert avkastning brukt av hedgefond er Sharpe forhold. Sharpe-forholdet angir hvor mye ekstra avkastning som er oppnådd for hvert risikonivå. Et Sharpe-forhold større enn 1 er flott, mens forhold under 1 kan bedømmes basert på aktivaklassen eller investeringsstrategien som brukes.I alle fall er inngangene til beregningen av Sharpe-forholdet gjennomsnitt, standardavvik og risikofri rente, slik at Sharpe-forholdene kan være mer attraktive i perioder med lave renter og mindre attraktive i perioder med høyere rente.

Benchmark Ratios For å kunne måle resultatene nøyaktig, er det nødvendig å ha et sammenligningspunkt for å vurdere avkastningen. Disse sammenligningspunktene er kjent som referanser. Det er flere tiltak som kan brukes for å måle ytelsen i forhold til et referansepunkt; tre vanlige tiltak er beta, korrelasjon og alfa.

• Beta - Beta kalles systematisk risiko og er et mål for fondets avkastning i forhold til avkastningen på en indeks. Et marked eller indeks som sammenlignes er tildelt en beta på 1. Et fond med en beta på 1,5 vil derfor ha en avkastning på 1, 5% for hver 1% bevegelse i markedet / indeksen. Et fond med en beta på 0,5, derimot, vil få 0,5% avkastning for hver 1% avkastning på markedet. Beta er et utmerket mål for å bestemme hvor mye aksjeeksponering (eksponering mot en bestemt aktivaklasse) et fond har og tillater en investor å avgjøre om og / eller hvor stor en tildeling til et fond er berettiget. Beta kan måles i forhold til alle referanseindekser, inkludert aksjeindekser, renteposter eller hedgefondindekser, for å avdekke fondets følsomhet overfor bevegelser i den aktuelle indeksen. De fleste sikringsfond beregner beta i forhold til S & P 500, siden de selger sine avkastninger basert på deres relative ufølsomhet / korrelasjon til det brede aksjemarkedet.
• Korrelasjon - Korrelasjon er svært lik beta fordi den måler relative endringer i avkastningen. I motsetning til beta, som forutsetter at markedet driver ytelsen til et fond i en grad, korrelerer det imidlertid forholdet mellom hvordan avkastningen på to fond kan være. Diversifisering er for eksempel basert på det faktum at ulike aktivaklasser og investeringsstrategier reagerer annerledes enn systematiske faktorer. Korrelasjonen måles på en skala fra -1 til +1, der -1 indikerer en perfekt negativ korrelasjon, null indikerer ingen tilsynelatende korrelasjon i det hele tatt, og +1 indikerer en perfekt positiv korrelasjon. Perfekt negativ korrelasjon kan oppnås ved å sammenligne avkastningen på en lang S & P 500-posisjon med en kort S & P 500-posisjon. Åpenbart vil for hver 1% økning i en posisjon det være en 1% reduksjon i den andre. Den beste bruken av korrelasjon er å sammenligne sammenhengen mellom hvert fond i en portefølje med hver av de andre midlene i den porteføljen. Jo lavere korrelasjonen disse midlene har til hverandre, jo mer sannsynlig er porteføljen godt diversifisert. En investor bør imidlertid være forsiktig med for mye diversifisering, i så fall kan avkastningen reduseres dramatisk.
• Alpha - Mange investorer antar at alfa er forskjellen mellom fondets avkastning og referanseavkastningen, men alfa vurderer faktisk forskjellen i avkastning i forhold til risikoen som er tatt. Med andre ord, hvis avkastningen er 25% bedre enn referanseindeksen, men risikoen tatt var 40% større enn referansen, ville alfa faktisk være negativ.Siden dette er det de fleste hedgefondsledere hevder å legge til avkastning, er det viktig å forstå hvordan man skal analysere det. Alfa beregnes ved hjelp av CAPM-modellen:

Forventet retur = Risikofri rente + Beta * (Forventet markedsavkastning - Risikofri rente)

For å beregne om en hedgefondsleder har lagt til alpha basert på risikoen tatt , kan en investor bare erstatte betingen av hedgefondet i ovennevnte ligning, noe som vil resultere i en forventet avkastning på sikringsfondets ytelse. Hvis den faktiske avkastningen overstiger forventet avkastning, la sikringsfondslederen alfa basert på risikoen tatt. Hvis den faktiske avkastningen er lavere enn forventet avkastning, har ikke sikringsfondssjefen lagt til alfa basert på risiko tatt, selv om den faktiske avkastningen kan ha vært høyere enn det relevante referansenivået. Investorer bør ha hedgefondsledere som legger til alfa til avkastning med den risikoen de tar, og som ikke genererer avkastning bare ved å ta ekstra risiko.

The Bottom Line Utførende kvantitativ analyse på hedgefond kan være svært tidkrevende og utfordrende. Denne artikkelen har imidlertid gitt en kort beskrivelse av flere beregninger som legger til verdifull informasjon til analysen. Det finnes også en rekke andre beregninger som kan brukes, og selv de som diskuteres i denne artikkelen, kan være mer relevante for enkelte hedgefond og mindre relevant for andre. En investor bør kunne forstå flere av de risikoene som er forbundet med et bestemt fond, ved å gjøre en innsats for å utføre noen flere beregninger, hvorav mange beregnes automatisk av analytisk programvare, som PerTrac, Morningstar og Zephyr.