Vellykket investerer i aksjemarkedet kommer fra å kunne nøyaktig forutsi fremtidige aksjekurser. Som vi alle vet, er det umulig å forutsi fremtiden, men analytikere og investorer som utvikler en god tilnærming, kan øke sin formue vesentlig over tid. To primære verdsettelsesteknikker-DCF og Comparables-stammer fra å forsøke å forutsi et firmas kontantstrømmer og sammenligne handelsmultipler med andre lignende firmaer i markedet. Nedenfor er en oversikt over hver og hvilke eksempler som er de beste å bruke, og når.

Rabattert kontantstrøm - en oversikt

Rabattert kontantstrøm eller DCF, analyse består av estimering av selskapets fremtidige kontantstrømmer. Det regnes som en absolutt modell, som vil bli satt i motsetning til en relativ modell nedenfor. Den absolutte termen betyr at vi ser på et bestemt firma, i stedet for å sammenligne det med sine rivaler. For det andre diskonteres disse fremtidige kontantstrømmene tilbake til nåverdien til en viss diskonteringsrente. For å verdsette et selskaps egenkapital, koster egenkapitalen, er en rimelig diskonteringsrente å bruke. Summen av disse kontantstrømmene representerer estimert verdi av egenkapitalen. Warren Buffett har brukt mye tid på å skrive om dette konseptet, som han har forklart som estimert et firmas egenverdi, eller verdien av firmaet forutsatt at fremtidige kontantstrømmer kunne forventes med sikkerhet.

Selvfølgelig kan ingen av oss for tiden forutsi fremtiden. Inntil en tidsmaskin er oppfunnet, må vi stole på estimater for å gjøre vårt beste for å projisere fremtidige kontantstrømmer og finne en passende diskonteringsrente. Derfor er denne tilnærmingen best når vi tror det er en rimelig sannsynlighet for at våre estimater kan vise seg å være nøyaktige. Analysere et firma med jevne historiske kontantstrømmer, som for eksempel et næringsmiddel- eller helsevesen som ikke påvirkes av oppturer og nedturer i økonomien, kan gjøre det lettere å ekstrapolere disse stabile fortidstrendene inn i fremtiden. Lønnsomme firmaer med store kontantstrømmer har større sannsynlighet for at kontantstrømmene deres vil fortsette inn i fremtiden, eller være positive hvis nedgangen i virksomheten skjer.

Problemer med å bruke denne modellen kan forekomme med firmaer med uregelmessig kontantstrøm, noe som gjør det vanskelig å forutsi fremtidige. Nyere bedrifter med ubeviste eller umodne profitt trender er også vanskeligere å verdsette ved hjelp av DCF tilnærming. Industrier hvor dette kan forekomme, omfatter bioteknologi og teknologioppstart.

Estimering av en passende egenkapitalrabatt er også noe subjektiv og må ha pålitelige innganger. Én tilnærming er å ta et firmas kontantstrømutbytte (kontantstrømmer delt med dagens aksjekurs) og legge til en estimert vekst i fremtidige kontantstrømmer. En annen tilnærming er å bruke kapitalbaseprismodellen eller CAPM.Input til denne tilnærmingen inkluderer estimering av en risikofri rente og firmaets beta, og projiserer hva en passende markedsrisikopremie kan være, noe som er en estimert markedsavkastning minus risikofri rente. Denne metoden er mye mer utfordrende, og det kan ta litt arbeid for å undersøke de beste tilnærmingene til å estimere disse inngangene.

Den sammenlignbare analysen

Gitt utfordringene med nøyaktig forutsigelse av kontantstrømmer og en passende diskonteringsrente ved hjelp av DCF-tilnærmingen, kan en sammenlignbar analyse være en nyttig, tilnærmet tilnærming. I andre tilfeller kan den tjene som den primære verdsettelsesmetoden. Det er to primære sammenlignbare tilnærminger.

Den første sammenlignbare tilnærmingen ser på handelsmultipler av firmaets konkurrenter. Dette kan være gunstig for å se på et nyere firma med enten ikke-eksisterende eller uregelmessige kontantstrømstrendenser. Ved å sammenligne den med mer etablerte rivaler, kan en analytiker mer nøyaktig oppnå en verdsettelse.

For eksempel kan bruk av et enterprise value-to-sales-flertall på tvers av en bransje bidra til å etablere et rimelig multiplum. Et firma med større vekstpotensiale kan garantere et flertall over bransjens gjennomsnitt. Omvendt kunne et firma med mindre robust vekstutsikt bli tildelt et lavere antall. Og ved å fokusere på salg, er det mindre avhengighet av kontantstrøm, som er nødvendig for DCF-tilnærmingen.

En annen sammenlignbar tilnærming er å se på buyout-aktivitet. Ved å analysere hvilke firmaer som er oppkjøpt, kan en analytiker oppnå et rimelig estimat av rettferdig markedsverdi, som har til hensikt å verdsette et selskap i utgangspunktet. En buyout kan også benytte en virksomhetsverdi til salgstilnærming, som kan brukes til firmaet som verdsettes. Andre multipler inkluderer driftsresultat eller pris-til-resultat. Kontantstrøm kan brukes i stedet for inntjening, som med DCF-tilnærmingen.

I tillegg til fordelene med sammenlignbarhet på mer enn ett firma, kan en sammenlignbar analyse også hjelpe en analytiker til å se trender over tid. For eksempel kan man se på en pris til inntjening flere i løpet av de siste fem, 10 eller 20 årene, for å kunne skille trender over tid, og hvor en aksje kan handle under en rekke økonomiske klima. Selvfølgelig må et estimat på et fremtidig flertall fortsatt gjøres, men en lengre tidsramme kan bidra til å øke nøyaktigheten. Den sammenlignbare metoden er også relativt enkel, med to primære innganger som er en aksjekurs og selekterer poster fra et firmas resultatregnskap.

Potensielle oppheng med den sammenlignbare tilnærmingen inkluderer igjen subjektivitet i å komme opp med figurene. Ikke alle bedrifter er like, og ingen kommer til å handle på samme flertall. Det skal være forskjellige multipler tildelt på grunnlag av størrelse, vekstpotensial, lønnsomhet og hvor et firma har hovedkontor. Det er også et glidende problem hvor markedet kan bli overvurdert. Hvis dette er tilfelle, kan alle handelsmultipler bli oppblåst og ikke veiledende for et firmas egenverdi.Dette er en viktig grunn til at denne tilnærmingen kalles en relativ verdsettelsesmodell, som skyldes at verdsettelsen er i forhold til konkurrerende firmaer innenfor en bransje eller sektor.

The Bottom Line

Hvordan velge den mest hensiktsmessige verdsettelsesmetoden er svært subjektiv. Så er inngangene som trengs for å komme opp med disse modellene. Men praksis kan gjøre perfekt, eller i det minste tillate en investor å prøve og forutsi fremtiden så nøyaktig som mulig.