Smart beta har mushroomed i bruk og popularitet siden den nylig begynte og eksperter har prognostisert en hidtil uset vekstkamp for denne strategien i overskuelig fremtid. Men spørsmålet er fortsatt om hvorvidt smart beta virkelig er en levedyktig langsiktig strategi som konsekvent kan overgå sine referanser, eller om dette bare er en forbigående kjepp som ennå ikke er utsatt. Noen pundits mener at smart beta setter seg opp for et fall, noe som kan ta en skikkelig bit av rådgivere og investorer som har satt sin tro på det.

Tenk på de nylige ordene fra smart beta-pioner Rob Arnott, leder og administrerende direktør for Research Affiliates, som nylig fortalte Marketwatch: "Det er mange dumme ideer som nå er forkledd som smart beta. Min frykt er at en potensiell krasj som vi antydet - i noen overvaluerte strategier for smart beta - kan gjøre «smart beta» -merket et tema for fremtidige vitser, og et kapittel i [Chartered Financial Analyst] -programmet. Mange av de mest populære nye faktorene og strategiene har lyktes bare fordi de har blitt mer og dyrere. "Arnott fortsatte å advare leserne om at ballongfyllingen av disse midlene skaper en" rimelig sannsynlighet for en smart-beta-krasj. “

Vil boblen sprekke?

Research Affiliates gjennomførte en nylig rapport om smart beta-strategier, som dekker seks hovedelementer i disse strategiene. Noen av strategiene som ble dekket gikk tilbake 10 år mens andre gikk tilbake nesten 50 år. De seks strategiene som ble dekket, omfatter lik vekt (en lik vekt av de 1 000 største aksjene), grunnleggende indeksen, risikoen effektiv, maksimal diversifisering, lav volatilitet og likestilling (definert av lønnsomhet, innflytelse og volatilitet av inntjening). (For relatert, lesing, se: Smart Beta ETFs: Siste trender og et blikk foran .)

Denne studien indikerer at en vesentlig del av avkastningen som nylig er lagt ut av smarte beta-strategier skyldes ganske enkelt økte verdivurderinger fra nye penger som strømmer inn i dem i stedet for den faktiske strukturelle alfa. Dette betyr at mye av veksten i strategiske beta-børshandlede fond (ETF) skyldes at flere mennesker kjøper inn i dem og driver opp sine priser i stedet for at strategien egentlig virker. Rapporten peker på at merverdi enten kan være strukturell, noe som betyr at det på en pålitelig måte kan gjentas i fremtidige år, eller situasjonelle, noe som betyr at det skyldes en økning i verdsettelsen enn noe annet. (For relatert lesing, se: Hvilke rådgivere, kundene bør forvente fra en fremtid med lav avkastning .)

"Faktoravkastning, etter endringer i verdsettelsesnivåer, er mye lavere enn den siste ytelsen antyder.Vi tror det er rimelig sannsynlig at et smart beta-krasj vil være en konsekvens av den svingende populariteten til faktor-tilt-strategier. Mange av de mest populære nye faktorene og strategiene har lykkes bare fordi de er blitt mer og dyrere […]. Manglende stigende relative verdsettelser, det er ingenting igjen! I så fall er smart beta, ikke veldig smart. Vår analyse av fortidens prestasjoner ledsaget av stigende verdsettelser gjør ikke et veldig overbevisende tilfelle at lignende resultater kan gjentas i fremtiden. Normalfaktoravkastning, etter endringer i verdsettelsesnivåer, er mye lavere enn det siste avkastningen antyder. Investerere som går inn i rommet, bør tilpasse sine forventninger tilsvarende. Investorer må se under hetten for å forstå hvordan en strategi eller faktor produserte sin alpha og gjøre sitt ytterste for å unngå å bli slått av historisk avkastning, sier rapporten. (For relatert lesing, se: Hva kundene dine må vite om ETFer .)

Studien konkluderte med at avkastningen som følge av lav volatilitet, maksimal diversifisering og kvalitetsstrategier skyldtes nesten helt og holdent stigende verdsettelser, og at de underliggende strategiene ikke ga noen positiv avkastning. Lavvolatilitetsstrategien ga en negativ avkastning over en 10 års periode etter at stigende verdsettelser var blitt innregnet, og den maksimale mangfoldsstrategien hadde også et lite netto tap etter verdsettelser. (For relatert lesing, se: Alternativer for lavavkastningsobligasjoner .)

For å sikkerhetskopiere sine påstander om smart beta, hevdet studien veksten av Standard & Poor's 500 Index i løpet av siste halvdel av det 20. århundre. Dataene viser at nesten halvparten av indeksens 9,2% realavkastning skyldtes stigende verdivurderinger og den justerte historiske avkastningsprinsippet på indeksen var bare 2,5%. Og like mange meglere og andre økonomiske eksperter på den tiden spådde at markedet hadde gått inn i en ny epoke hvor det ville gå opp for alltid, realiserte virkeligheten seg selv og alt kom til en skremmende stopp. De som skrev rapporten, frykter at det samme kan skje med smarte beta-midler, spesielt etter at de ineffektivitetene som disse midlene søker å utnytte, blir fullt investerte. På det tidspunktet kan det bli umulig for mange av disse midlene å fortsette å produsere sine tidligere avkastninger fordi retningen de ble vippet inn, blir mettet. (For mer, se: Smart Beta ETFs: Fordeler og ulemper .)

Rådgivere og Smart Beta

Av disse grunner kan dette være en rapport som finansrådgivere trenger å gjøre seg kjent med. En nylig undersøkelse utført av FTSE Russell indikerte at 68% av de rådgivere som reagerte sa at de bruker smarte beta-strategier, og 70% av denne gruppen sa også at de brukte denne strategien på grunn av avkastningen den har lagt ut. Men hvis denne boblen skulle briste, kunne investorer og rådgivere bli hardt rammet. Bloomberg fortalte nylig at den nåværende $ 280-300 milliarder verdt av smart beta ETFs vil sjampinjong til en enorm $ 1 billioner innen 2020 og $ 2.4 billioner innen 2025. Enhver materiell sammentrekning i denne sektoren vil trolig ta markedene med den, og kunne bli en stor korreksjon. (For mer, se: Slik vurderer du Smart Beta ETF Strategies .)

Due Diligence

Likevel føler noen analytikere at smart beta kan være en levedyktig investeringsstrategi for de som gjør leksene sine . Ben Seager-Scott, som jobber som direktør for investeringsstrategi for Tilney Bestinvest, sa at han fortsatt ser verdi i dette rommet. Han sier at "å si smart beta kan gå galt feil, er som å si at aktiv fondsstyring kan gå forferdelig feil. Det som fremheves er betydningen av å gjøre grundig due diligence og forstå i detalj hvordan en indeks fungerer og hva konsekvensene kan være i ulike markedsforhold. " Det skal imidlertid bemerkes at aktivt forvaltede midler nesten ikke klarer å slå sine referanser over tid. Dette er en del av grunnen til at smarte beta-midler har blitt så populære. (For relatert lesing, se: Administrere kundeforventninger i et flyktig miljø .)

Bunnlinjen

Et stort antall investorer har klatret seg på smart beta-bandvognen de siste månedene, og denne trenden viser ikke noe tegn på å bremse. Men Research Affiliates-studien konkluderer med at investorer må se under hetten på enhver investering de vurderer for å bestemme sitt virkelige alfapotensial uavhengig av verdsettelser. Hvis alfa er der, så flott. Hvis ikke, må de fortsette å se. Det bør også bemerkes at Research Affiliates selv bruker noen smarte beta-strategier for sine egne kunder. (For mer, se: Hvordan forklare Smart Beta Strategies til klienter .)