Hvilken pris skal du betale for selskapets aksjer? Hvis målet er å avgrense høyvoksende selskaper som selger til lave vekstpriser, gir prisen-til-bok-forholdet (P / B) investorer en hendig, om enn ganske grov tilgang til å finne undervurderte selskaper. Det er imidlertid viktig å forstå nøyaktig hva forholdet kan fortelle deg og når det kanskje ikke er et passende måleverktøy.

Vanskeligheter med å bestemme verdien
La oss si at du identifiserer et selskap med sterk fortjeneste og solid vekstutsikter. Hvor mye skal du være forberedt på å betale for det? For å svare på dette spørsmålet kan du prøve å bruke et fancy verktøy som nedsatt kontantstrømanalyse for å gi en virkelig verdi. Men DCF kan være vanskelig å få riktig, selv om du klarer matematikken. Det krever et nøyaktig estimat av fremtidige kontantstrømmer, men det kan være veldig vanskelig å se mer enn et år eller to inn i fremtiden. DCF krever også avkastningen som kreves av investorer på en gitt lager, et annet nummer som er vanskelig å produsere nøyaktig.

Hva er P / B?
Det er en enklere måte å måle verdien på. Prisen til bokført verdi (P / B) er forholdet mellom markedsprisen på selskapets aksjer (aksjekurs) over bokført verdi av egenkapitalen. Den bokførte verdien av egenkapitalen er i sin tur verdien av et selskaps eiendeler uttrykt i balansen. Dette tallet er definert som forskjellen mellom bokført verdi av eiendeler og bokført verdi av gjeld.

Anta at et selskap har $ 100 millioner i eiendeler på balansen og $ 75 millioner i gjeld. Bokført verdi av det selskapet ville være $ 25 millioner. Hvis det er utestående 10 millioner aksjer, vil hver andel utgjøre $ 2. 50 av bokført verdi. Hvis hver aksje selger på markedet på $ 5, vil P / B-forholdet være 2 (5/2, 50).

Hva forteller P / B oss?
For verdipapirer er P / B fortsatt en velprøvd metode for å finne billige aksjer som markedet har forsømt. Hvis et selskap handler for mindre enn bokført verdi (eller har en P / B mindre enn en), forteller det normalt investorer en av to ting: enten markedet mener at eiendelverdien er overdrevet, eller at selskapet tjener en svært dårlig (til og med negativ) avkastning på eiendeler.

Hvis førstnevnte er sant, er investorene godt tilrådelig å fjerne selskapets aksjer fordi det er en sjanse for at eiendelverdien vil møte en nedjustering av markedet, noe som gir investorer negativ avkastning. Hvis sistnevnte er sant, er det en sjanse for at ny ledelse eller nye forretningsforhold vil føre til en vending i prospekter og gi sterk positiv avkastning. Selv om dette ikke skjer, kan et selskap som handler til mindre enn bokført verdi, brytes opp for aktivets verdi, noe som gir aksjonærene et overskudd.

Et selskap med en svært høy aksjekurs i forhold til eiendelverdien, er derimot sannsynligvis en som har oppnådd en svært høy avkastning på sine eiendeler.Eventuelle ekstra gode nyheter kan allerede bli regnskapsført i prisen.

Best av alt, P / B gir en verdifull virkelighetskontroll for investorer som søker vekst til en fornuftig pris. Store uoverensstemmelser mellom P / B og ROE, en viktig vekstindikator, kan noen ganger sende opp et rødt flagg på bedrifter. Overvurderte vekstbeholdninger viser ofte en kombinasjon av lave ROE og høye P / B-forhold. Hvis et selskaps ROE vokser, bør P / B-forholdet gjør det samme.

Ingen Magic Bullet
Til tross for sin enkelhet, gjør P / B ikke magi. For det første er forholdet egentlig bare nyttig når du ser på kapitalintensive bedrifter eller finansielle bedrifter med mange eiendeler på bøkene. Takket være konservative regnskapsregler ignorerer bokført verdi immaterielle eiendeler som merkenavn, goodwill, patenter og annen immateriell eiendom opprettet av et selskap. Bokført verdi har ikke mye betydning for servicebaserte firmaer med få materielle eiendeler. Tenk på programvare-gigant Microsoft, hvis verdivurdering av masse er bestemt av immateriell rettighet i stedet for fysisk eiendom; dets aksjer selges sjelden for mindre enn 10 ganger bokført verdi. Med andre ord har Microsofts andel verdi lite forhold til bokført verdi.

Bokført verdi gir egentlig ikke innsikt i selskaper som har høye gjeldsnivåer eller vedvarende tap. Gjeld kan øke selskapets forpliktelser til det punktet hvor de tørker ut mye av bokført verdi av sine vanskelige eiendeler, og skaper kunstig høye P / B-verdier. Sterkt leverede selskaper - som de som er involvert i, sier kabel og trådløs telekommunikasjon - har P / B-forhold som undergraver sine eiendeler. For selskaper med en rekke tap, kan bokført verdi være negativ og dermed meningsløs.

Bak-scener kan ikke-driftsmessige problemer påvirke bokført verdi så mye at den ikke lenger reflekterer den virkelige verdien av eiendeler. Til å begynne med reflekterer bokført verdi av en eiendel den opprinnelige kostnaden, noe som egentlig ikke hjelper når eiendelene blir aldrende. For det andre kan verdien deres avvike vesentlig fra markedsverdi dersom inntjeningseffekten av eiendelene har økt eller avtatt siden de ble kjøpt. Inflasjon alene kan godt sikre at bokført verdi av eiendeler er lavere enn nåværende markedsverdi.

Samtidig kan selskapene øke eller redusere kontantbeholdningen, noe som i virkeligheten endrer bokført verdi, men uten endring i driften. For eksempel, hvis et selskap velger å ta kontanter ut av balansen, plasserer den i reserver for å finansiere en pensjonsordning, vil bokført verdi falle. Andel tilbakekjøp forvrenger også forholdet ved å redusere kapitalen på selskapets balanse.

Bunnlinjen
Helt klart har P / B-forholdet mangler som investorene trenger å gjenkjenne. Men det tilbyr et brukervennlig verktøy for å identifisere klart under eller overvaluerte selskaper. Av denne grunn vil forholdet mellom aksjekurs og bokført verdi alltid tiltrekke investorene oppmerksomheten.