William Ackman og David Berkowitz dannet hedgefond Gotham Partners LP i 1993 og etablerte kontorer i New York City. De to tidligere klassekameratene fra Harvard Business School gjorde i utgangspunktet godt og tok fondet fra oppstartsverdi på $ 30 millioner til $ 300 millioner ved å gjøre en rekke diversifiserte investeringer. Partnerne begynte da å forfølge en annen vei og kjøpte en rekke private selskaper, så vel som tynnhandlede offentlige. I 1997 kjøpte Gotham Gotham Golf, en golfbaneoperatør som fortsatte å komme inn i flere og flere gjeld. For å løse dette problemet forsøkte Ackman å slå sammen det mislykkede selskapet med First Union Real Estate Equity and Mortgage, som hadde mye penger på balansen. Etter at hindringer for fusjonen oppstod, og med fondets øvrige investeringer som illikvide, begynte investorer i Gotham Partners å spørre om pengene sine tilbake. Som et resultat måtte Ackman og Berkowitz lukke hedgefondet ned.

I motsetning til fondforvaltere har hedgefondforvaltere typisk frihet til å velge fondens beholdninger etter ønske, og investorene mottar kun begrenset opplysning om disse beholdningene. Illikvide instrumenter som avtaler om gruveavtaler, industri- og eiendomsavtaler vises ofte i sikringsfondsbaserte porteføljer, i tillegg til flere likvide aksjer og obligasjoner. Andre spekulative og ofte illikvide investeringer som kreditt default swaps kan også holdes av hedgefond. Graden av likviditet i fondets portefølje er en viktig faktor for å bestemme fondets risiko for ruin.

Forespørsler om innløsninger

Jo mindre vellykkede et hedgefond er, desto mer sannsynlige investorer er å kreve innløsninger for å få pengene sine i fare igjen. Fondene må kanskje selge noen av deres eiendelportefølje for å tilfredsstille innløsninger. Problemet her er at illikvide eiendeler er vanskeligere, og vanligvis tar mer tid å konvertere til kontanter. Fordi finansiell levedyktighet i et fond kan bli truet hvis for mange investorer ber om innløsninger på en gang, gir hedgefondene vanligvis innløsningsbegrensninger, kjent som porte. Et eksempel på en port er en låseperiode. Normalt kan investorer kreve innløsninger fire ganger i året kvartalsvis. Mange midler krever forhåndsvarsel om et antall måneder før en innløsning vil bli gjort.

Aksjer og obligasjoner, generelt den mest likvide delen av fondets portefølje, kan raskt falle i verdi ved nedgang i markedet. På slike tidspunkter faller illikvide og spekulative investeringer i verdi enda raskere fordi investorer flyr fra risiko. Likvidiserende eiendeler i en nedgang vil i stor grad være ulempe for et fond, og derfor beholder midler ofte det privilegium å suspendere innløsninger i økonomiske nedgangssykluser.Investorer kan da ikke få tilgang til kontanter i tid med størst behov.

Distribusjon og oppløsning i eget form

Mange hedgefond tilbyr overlegen innløsningsrett til å lede investorer, slik at de kan innløse med mindre varsel enn andre investorer. Under avtaler om fondspartnerskap kan ledere få lov til å adskille noen eiendeler fra retten til innløsning. Disse avtalene gjelder vanligvis for verdifulle eiendeler. Det kan være bestemmelser i slike avtaler som tillater lederen å fordele eiendeler i natura til investorer, særlig med hensyn til illikvide eiendeler.

Til tross for disse overvejelsene og vilkårene som inngås i fondspartnerskapsaftaler, er det viktig å erkjenne at det er et tippepunkt som når det er tilstrekkelig stort antall samtidige innløsningsforespørsler, gjør det umulig å finansiere operasjoner. Konfrontert med en oversvømmelse av innløsningsforespørsler, kan en fondleder avgjøre fullstendig oppløsning av fondet og likvidasjon av alle sine eiendeler. Dette er situasjonen der Gotham Partners fant seg selv. Investorer bør da bli informert om at de vil bli utbetalt over en rimelig tidsperiode. Når en investor bestemmer at pengene ikke har blitt tilbakebetalt i tilstrekkelig tid eller i en akseptabel grad, kan han søke å søke gjennom domstolene. Vilkårene for fondets samarbeidsavtale og verdien av fondets gjenværende eiendeler er kritiske elementer i vedtaket av en slik rettssak.