a:

Den interne avkastningen (IRR) er kjernekomponenten i kapitalbudsjettering og bedriftsfinansiering. Bedrifter bruker det til å bestemme hvilken diskonteringsrente som gjør nåverdien av fremtidige kontantstrømmer etter skatt lik den opprinnelige kostnaden for kapitalinvesteringen. Eller for å si det enklere: Hvilken diskonteringsrente ville føre til at netto nåverdi (NPV) for et prosjekt blir $ 0? Vi forventer at prosjekter for å utvide virksomheten vår vil gi oss litt avkastning over tid, så hva er det laveste avkastningsnivået vi kan tolerere? Det laveste nivået er alltid kostnaden for kapital til å finansiere prosjektet.

Hvis et prosjekt forventes å ha en IRR større enn den hastigheten som brukes til å diskontere kontantstrømmene, legger prosjektet til verdien, mens hvis IRR er mindre enn diskonteringsrenten, den ødelegger verdien. Denne beslutningsprosessen for å godta eller avvise et prosjekt er kjent som IRR-regelen.

En fordel ved å bruke IRR, som uttrykkes som en prosentandel, er at den normaliserer avkastningen. Alle forstår hva en 25% -rate betyr, sammenlignet med den hypotetiske dollarekvivalenten (måten NPV uttrykkes på). Dessverre er det også flere kritiske ulemper med å bruke IRR til å verdsette prosjekter.

I utgangspunktet bør du alltid velge prosjektet med høyeste NPV , ikke nødvendigvis den høyeste IRR - fordi i slutten av dagen er regnskapet ditt målt i dollar, ikke percents. Hvis prosjektet står overfor to prosjekter, Prosjekt A med 25% IRR og Projekt B med 50% IRR, men Prosjekt A har høyere NPV, vil du velge Prosjekt A. Det andre store problemet er at matematisk antar IRR at du alltid kan fortsette å reinvestere eventuell inkrementell kontantstrøm på samme IRR, noe som sjelden er tilfelle. En mer konservativ tilnærming er Modified IRR (MIRR), som forutsetter reinvestering til diskonteringsrenten.

IRR Formel

IRR kan ikke avledes enkelt. Den eneste måten å beregne det for hånd er gjennom prøving og feiling, fordi du prøver å komme til hvilken hastighet som gjør NPV lik null. Av denne grunn begynner vi med å beregne NPV:

NPV = Σ { Kontantstrøm etter skatt (1 + r) ^ t } - Første investering > Nedbrutt, er hver periodes kontantstrøm etter tidspunktet

t , diskontert med noe beløp, r . Summen av alle disse diskonterte kontantstrømmene kompenseres deretter av den opprinnelige investeringen, som tilsvarer dagens NPV. For å finne IRR, må du "reversere engineering" hva r er nødvendig, slik at NPV-verdien er null. Finansielle kalkulatorer og programvare som Microsoft Excel inneholder spesifikke funksjoner for beregning av IRR, men noen beregning er bare like god som dataene som kjører den.For å fastslå IRR for et gitt prosjekt må du først anslå det opprinnelige utlegget (kostnaden for kapitalinvesteringer) og deretter alle fremtidige kontantstrømmer. I nesten alle tilfeller er det mer komplisert å ankomme til denne inngangsdata enn den faktiske beregningen som utføres.

Beregning av IRR i Excel

Det er to måter å beregne IRR i Excel på:

ved å bruke en av de tre innebygde IRR-formlene

• bryte ut kontantstrømmene i kontoen og beregne hvert trinn individuelt og deretter bruke disse beregningene som innganger til en IRR-formel. Som vi har beskrevet ovenfor, siden IRR er en avledning, er det ingen enkel måte å bryte den ut for hånden.
• Den andre metoden er å foretrekke fordi gode modeller for økonomisk modellering krever at beregningene er gjennomsiktige og enkle å revidere. Problemet med å bygge alle beregningene i en formel er at du ikke lett kan se hvilke tall som går hvor, eller hvilke tall er brukerinnganger eller hardkodede.

Her er et enkelt eksempel. Det som blant annet gjør det enkelt, er at tidspunktet for kontantstrømmer er både kjent og konsistent (ett år fra hverandre).

Anta at et selskap vurderer lønnsomheten til Project X. Prosjekt X krever $ 250 000 i finansiering og forventes å generere $ 100 000 i kontantstrømmer etter skatt i det første året, og deretter vokse med $ 50 000 for hver av de neste fire årene.

Du kan bryte ut en tidsplan som følger (hvis tabellen er vanskelig å lese, høyreklikk og klikk "vis bilde"):

Den opprinnelige investeringen er alltid negativ, fordi den representerer en utgang. Du bruker noe nå, og foregriper resultater senere. Hver etterfølgende kontantstrøm kan være positiv eller negativ; Det avhenger helt av estimatene av hva prosjektet leverer i fremtiden.

I dette tilfellet får vi en IRR på 56,7%. Gitt vår antagelse om en vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad (WACC) på 10%, tilfører prosjektet verdi.

Husk begrensningene til IRR: Det vil ikke vise den faktiske dollarverdien av prosjektet, og derfor brøt vi ut NPV-beregningen separat. Husk også at IRR antar at vi hele tiden kan reinvestere og motta en avkastning på 56,7%, noe som er usannsynlig. Av denne grunn antok vi inkrementell avkastning ved risikofri rente på 2%, noe som gir oss en MIRR på 33%.

Bunnlinjen

IRR hjelper ledere til å avgjøre hvilke potensielle prosjekter verdier og er verdt å drive. Fordelen ved å uttrykke prosjektverdien som en rente er den klare hindringen det gir - så lenge finansieringsprisen er mindre enn graden av potensiell avkastning, tilfører prosjektet verdi.

Ulempen med dette verktøyet er at IRR er bare like nøyaktig som forutsetningene som driver det, og at en høyere rente ikke nødvendigvis betyr det høyeste verdiøkende prosjektet. Flere prosjekter kan ha samme IRR, men dramatisk forskjellige avkastningsprofiler på grunn av tidspunktet og størrelsen på kontantstrømmene, mengden utnyttet utnyttelse eller forskjeller i avkastningsforutsetninger. En annen faktor å huske på: IRRs antagelse om en konstant reinvesteringsfrekvens, som kan være høyere enn en konservativ risikofri rente.