Det er to priser som er avgjørende for enhver investor å vite: den nåværende prisen på investeringen han eller hun eier, eller planlegger å eie, og fremtidens salgspris. Til tross for dette vurderer investorer stadig fortidens prishistorie og bruker den til å påvirke deres fremtidige investeringsbeslutninger. Noen investorer vil ikke kjøpe en aksje eller indeks som har steget for kraftig, fordi de antar at det er på grunn av en korreksjon, mens andre investorer unngår en fallende lager, fordi de frykter at det vil fortsette å forverres.

Opplæring: Slik analyserer du markedets bredde

Støtter faglige bevis disse typer spådommer, basert på nylige priser? I denne artikkelen ser vi på fire forskjellige syn på markedet og lærer mer om den tilknyttede akademiske forskningen som støtter hver visning. Konklusjonene vil hjelpe deg med å forstå hvordan markedet fungerer, og kanskje eliminere noen av dine egne forstyrrelser.

Momentum

"Ikke bekjempe båndet." Denne allment sitert aksjemarkedet visdom advarer investorer om ikke å komme i veien for markedstrender. Forutsetningen er at den beste innsatsen om markedsbevegelser er at de vil fortsette i samme retning. Dette konseptet har røtter i atferdsfinansiering. Med så mange aksjer å velge mellom, hvorfor ville investorer holde pengene sine i en lager som faller, i motsetning til en som klatrer? Det er klassisk frykt og grådighet. (For mer innsikt, se Behavioral Finance opplæringen.)

Undersøkelser har funnet at innflytelse i aksjefond er positivt korrelert med markedsavkastning. Momentum spiller en rolle i beslutningen om å investere, og når flere investerer, går markedet opp og oppmuntrer enda flere folk til å kjøpe. Det er en positiv tilbakemelding loop.

[Momentum indikatorer er en fin måte å finne og lås på trender, men det er mange andre tekniske indikatorer som handelsmenn bør vurdere å bruke for å finne muligheter. Investopedias tekniske analysekurs introduksjon til handelsfolk til mange forskjellige typer tekniske indikatorer og viser hvordan de skal bruke dem til å finne og utføre lønnsomme handler.]

En studie fra 1993 av Narasimhan Jagadeesh og Sheridan Titman, "Returnerer til kjøpere og selgerne" antyder at enkelte aksjer har fart. De fant ut at aksjer som har gått bra i løpet av de siste månedene, er mer sannsynlig å fortsette sine resultater i neste måned. Den omvendte gjelder også; Lagre som har utført dårlig, er mer sannsynlig å fortsette sin dårlige ytelse.

Denne undersøkelsen så imidlertid bare fram i en enkelt måned. Over lengre perioder synes momentum-effekten å reversere. Ifølge en studie fra 1985 av Werner DeBondt og Richard Thaler, "Går Stock Market Overreact?" Lagre som har gått bra de siste tre til fem årene er mer sannsynlig å underprestere markedet de neste tre til fem årene og omvendt.Dette antyder at noe annet skjer: gjennomsnittlig reversering.

Mean Reversion

Erfarne investorer som har sett mange markedsoppganger og nedturer, mener ofte at markedet vil jevne ut over tid. Historisk høye markedspriser fraråder ofte disse investorene fra å investere, mens historisk lave priser kan utgjøre en mulighet.

Tendensen til en variabel, for eksempel en aksjekurs, til å konvergere på en gjennomsnittlig verdi over tid kalles gjennomsnittlig reversering. Fenomenet har blitt funnet i flere økonomiske indikatorer, inkludert valutakurser, bruttonasjonalprodukt (BNP) vekst, rentenivå og arbeidsledighet. Gjennomsnittlig reversering kan også være ansvarlig for konjunkturer. (For mer innsikt, sjekk ut Økonomiske indikatorer for å vite og Økonomiske indikatorer for investoren .)

Forskningen er fortsatt uklart om aksjekursene går tilbake til den gjennomsnittlige. Noen studier viser vesentlig reversering i enkelte datasett i noen perioder, men mange andre gjør det ikke. For eksempel, i 2000, fant Ronald Balvers, Yangru Wu og Erik Gilliland noen bevis på at det var vesentlig reversering over lange investeringshorisonter, i de relative aksjekursindeksene i 18 land, som de beskrev i "Journal of Finance." , selv om de ikke var helt overbevist, som de skrev i studien: "En alvorlig hindring for å oppdage gjennomsiktig reversering er fraværet av pålitelige langsiktige serier, spesielt fordi gjennombrudd, hvis den eksisterer, antas å være langsom og kan bare hentes over lange horisonter. "

Gitt at akademiet har tilgang til minst 80 års aksjemarkedsundersøkelse, antyder dette at hvis markedet har en tendens til å bety tilbake, er det et fenomen som skjer sakte og nesten umerkelig, over mange år eller til og med tiår.

Martingales

En annen mulighet er at fortidens retur bare spiller ingen rolle. I 1965 studerte Paul Samuelson markedsavkastning og fant ut at tidligere prissettende trender ikke hadde noen effekt på fremtidige priser og begrunnet at det i et effektivt marked ikke burde være slik effekt. Hans konklusjon var at markedsprisene er martingales. (For å lese mer, se

Arbeid gjennom den effektive markedshypotesen .) En martingale er en matematisk serie hvor den beste prediksjonen for neste nummer er det nåværende nummeret. Konseptet brukes i sannsynlighetsteori for å estimere resultatene av tilfeldig bevegelse. For eksempel, anta at du har $ 50 og satse alt på en myntkast. Hvor mye penger vil du ha etter kastet? Du kan ha $ 100, eller du kan ha $ 0 etter kastet, men statistisk er den beste prediksjonen $ 50; din opprinnelige startposisjon. Forutsigelsen av dine formuer etter kasta er en martingale. (For å lære hvordan dette gjelder for handel, se

Forex Trading The Martingale Way .) Ved aksjeopsjoner kan aksjeavkastning antas å være martingales. I følge denne teorien er verdivurderingen av opsjonen ikke avhengig av tidligere prisutvikling, eller på et estimat av fremtidig prisutvikling.Nåværende pris og estimert volatilitet er de eneste lagerspesifikke inngangene.

En martingale der neste nummer er mer sannsynlig å være høyere, kalles en sub-martingale. I populær litteratur er denne bevegelsen kjent som en tilfeldig tur med oppadgående drift. Denne beskrivelsen stemmer overens med mer enn 80 års aksjemarkedspriser. Til tross for mange kortsiktige reverseringer har den generelle trenden vært konsekvent høyere. (Hvis du vil vite mer om tilfeldig spasertur, les

Finansielle konsepter: Tilfeldig Walk .) Hvis aksjeavkastningen er vesentlig tilfeldig, er den beste forutsetningen for morgendagens markedspris ganske enkelt dagens pris, pluss en svært liten økning. I stedet for å fokusere på tidligere trender og se etter mulig momentum eller vesentlig reversering, bør investorene i stedet konsentrere seg om å styre risikoen som er forbundet med deres volatile investeringer.

The Value Value

Value investorer kjøper aksjer billig og forventer å bli belønnet senere. Deres håp er at et ineffektivt marked har underpriced aksjen, men at prisen vil justere over tid. Spørsmålet er skjer dette og hvorfor ville et ineffektivt marked gjøre denne tilpasningen?
Forskning tyder på at denne misprising og omstilling skjer konsekvent, selv om det presenterer svært lite bevis for hvorfor det skjer.

I 1964 studerte Gene Fama og Ken French årtier av aksjemarkedshistorie og utviklet trefaktormodellen for å forklare aksjekursene. Den viktigste faktoren for å forklare fremtidige prisavkastninger var verdsettelse, målt ved pris-til-bok-forholdet. Aksjer med lave pris-til-bok-forhold ga betydelig bedre avkastning enn andre aksjer. (For å lese mer om dette forholdet, se

Verdi ved boken .) Verdsettelsesraten har en tendens til å bevege seg i samme retning, og i 1977 fant Sanjoy Basu lignende resultater for aksjer med lav prisinntekt ( P / E) forhold. Siden da har den samme effekten blitt funnet i mange andre studier på tvers av markeder. (For mer om dette, sjekk ut

Forstå P / E-forholdet .) Studier har imidlertid ikke forklart hvorfor markedet konsekvent mispriser disse verdiene og deretter justerer senere. Den eneste konklusjonen som kan trekkes, er at disse aksjene har ekstra risiko, som investorene krever ekstra kompensasjon for. (For å lære mer om dette fenomenet, les

The Equity-Risk Premium: Mer risiko for høyere avkastninger og Beregning av egenkapitalrisikopremien .) Prisen er verdifulle sjåfør Forholdene støtter derfor funnene om et gjennomsiktig aksjemarked. Når prisene stiger, blir verdsettelsesratene høyere, og som et resultat er fremtidig forventet avkastning lavere. Imidlertid har markedets P / E-forhold svingt mye over tid og har aldri vært et konsekvent kjøps- eller salgssignal.

Bunnlinjen

Selv etter flere tiår med studier av de klareste sansene i økonomi, finnes det ingen solide svar. Den eneste konklusjonen som kan trekkes er at det kan være noen momentumvirkninger på kort sikt, og en svak, gjennomsnittlig reversjonseffekt, på lang sikt.

Den nåværende prisen er en nøkkelkomponent i verdsettelsesforhold som P / B og P / E, som har vist seg å ha noen prediktiv kraft på fremtidig avkastning av en aksje. Disse forholdene bør imidlertid ikke sees som spesifikke kjøps- og salgssignaler, bare faktorer som har vist seg å spille en rolle i å øke eller redusere forventet langsiktig avkastning.