Exchange-traded funds (ETF), i deres opprinnelige inkarnasjon, speilet ulike aksjemarkedsindekser. ETFer som sporer S & P 500, Dow Jones Industrial Average og nesten alle andre aksjeindekser som er tenkelige, er allment tilgjengelige og svært populære. Men de utvikler seg fortsatt. Den andre generasjonen av ETFer forsøker ikke å replikere ytelsen til en bestemt markedsindeks; I stedet søker den å overgå sine referanser gjennom aktiv porteføljestyring. Her ser vi på fordelene og utfordringene av aktivt forvaltede ETFer.

Den store utfordringen: Transparency Denne prosessen høres ganske enkelt ut, men det er faktisk ekstremt komplisert på grunn av måten ETFs opererer på.

Det primære spørsmålet innebærer åpenhet, da ETFer er pålagt å avdekke sine beholdninger på daglig basis, i motsetning til fond, som bare avslører sine beholdninger med jevne mellomrom. Siden den første generasjonen av ETFer var basert på eksisterende indekser, var de underliggende beholdningene utbredt og kjent for alle. Indeksene endres sjelden, og når de gjør det, blir nyheter om hva som endrer seg, og når det kommer til å endres, bredt kringkastet.

Gjennomsiktighetsutfordring nr. 1: Forløp Med utvikling av strategier som er basert på et enkelt firmas forskning, er gjennomsiktighet en bekymring for pengeforvaltere på flere nivåer. Hvis lederne avslører sine beholdninger, kan investorer bruke denne informasjonen til å bygge sine egne porteføljer uten å betale pengene ledere for sine tjenester. Selv om dette er mindre bekymret på det enkelte investornivå, innebærer det store summer på faglig nivå. Tenk deg for eksempel om du brukte millioner av dollar på å starte et selskap, ansette en forskerpersonell og bygge en portefølje, bare for å ha et annet selskap, bruker ideene dine til å ta investeringsbeslutninger uten å bruke en krone. Lignende bekymringer oppstår hvis du prøver å selge ut av en stor stilling eller kjøpe til en stor posisjon. Et slikt trekk kan ta dager å implementere mens du kjøper og selger på det åpne markedet. Dine konkurrenter kan bruke informasjonen til deres fordel, handler mot deg for et overskudd med en strategi kjent som "front running".

Gjennomsiktighetsutfordring nr. 2: Daglig offentliggjøring En annen bekymring som oppstod under utviklingen av aktive ETFer, dreide seg om at ETFs handler over hele dagen som aksjer gjør. Hvis en aktivt forvaltet ETF jobbet i løpet av dagen, kan beholdningen endres flere ganger om dagen, eller til og med flere ganger i timen. Å gi sanntidshandelsinformasjon etter hvert som handlingene skjer, vil være en logistisk utfordring i tillegg til å oppmuntre fremdrift. Som det er tilfelle, fant utviklingen av det nye produktet seg før utviklingen av regulatoriske tilsynsregler, slik at utviklerne ble tvunget til å gjøre sine beste gjetninger om reglene som ville bli pålagt.Aktivt forvaltede ETFs var godt inn i utviklingsfasen og hadde blitt sendt til Securities and Exchange Commission (SEC) for lovgivningsmessig gjennomgang før regulatorer fastsatte kravene. Til slutt var det ikke nødvendig med realtidsopplysninger om beholdninger.

SE: Hva ville fullstendig avsløring for markedet?

Gjennomsiktighetsutfordring nr. 3: Arbitrage En annen åpenhetsspørsmål involverte fondprissetting og arbitrage. For å forstå grunnleggende om denne strategien, må du vite at ETF-aksjer kan kjøpes og selges på det åpne markedet (metoden som brukes av de fleste individuelle investorer) eller aksjene kan returneres til firmaet som opprettet ETF i bytte for underliggende verdipapirer. For eksempel, hvis en ETF har underliggende aksjer i to bilprodusenter, kan en institusjonell investor med en stor blokk av ETF-aksjene (kjent som en opprettelsesenhet) bytte ut ETF-aksjene til andeler av bilprodusentene. På grunn av det store antall aksjer som kreves for å danne en etableringsenhet, er denne strategien vanligvis bare engasjert av store institusjoner.

Arbitrage opptrer på opprettingsnivå. I det tradisjonelle ETF-markedet, dersom prisen på ETF ikke samsvarer med prisen på de underliggende beholdningene, oppretter eller profitterer de profesjonelle investorer i opprettingsenheter for å dra nytte av prisforskjellen. For eksempel, hvis en ETF handler på $ 12 per aksje, men verdien av de underliggende aksjene er $ 12. 50 ville arbitrageere kjøpe nok aksjer i ETF på det åpne markedet for å danne en opprettelsesenhet og deretter returnere ETF-aksjene til selskapet som opprettet ETF i bytte for de underliggende aksjene i aksjen. Aksjen vil da bli solgt, og låse i prisforskjellen som en fortjeneste.

Med et aktivt forvaltet ETF, hvis det firma som lager ETF ikke avslører de underliggende beholdningene, kan arbitrage ikke forekomme. Resultatet kan være en ETF som handler til en betydelig premie eller rabatt til den faktiske verdien av sine underliggende beholdninger.

SE: Handel med oddsene med arbitrage

Løsninger for gjennomsiktighetsproblemer i aktivt administrerte ETFer En løsning som ETF-leverandører foreslo å adressere gjennomsiktighetsproblemet er at bransjer oppstår en gang per dag eller en gang i uken og porteføljens beholdninger bli utgitt etter at markedene lukkes. Dette kan ikke fullstendig eliminere forsinkelser hvis handler tar flere dager å fullføre, men siden fondschefen ikke trenger å avsløre handelen til etter at den oppstår i stedet for i sanntid, motvirker den at den går foran, fordi en stor del av handelen allerede er mulig være komplett før utgivelsen av nyhetene. Som tidligere nevnt, godkjente SEC-regulatørene disse anbefalingene.

Ytterligere metodikker vil uten tvil bli utviklet etter hvert som antall aktivt forvaltede ETFer utvides.

Fordeler med ETFer Utvidelsen av ETFer i det aktivt forvaltede riket gir nesten ubegrensede valg. Tenk for eksempel en ETF som investerer i 50 Nasdaq-børsnoterte verdipapirer for å slå Nasdaq 100-referansen, eller en ETF som investerer i 50 verdipapirer for å slå S & P 500.Fondene utvider antall tilgjengelige investeringer og resulterer i lavere kostnader for mange investorer, da kostnadsandelene for ETF er ofte bare en brøkdel av kostnaden for verdipapirforetak. ETFer kan også holde kostnadene lave fordi det skjer handler på det åpne markedet eller via innløsning for de underliggende verdipapirene. I begge tilfeller har ETF-lederen ikke behov for å beholde store mengder kontanter på hånden for å håndtere innløsninger som forvalterne må forvalte. ETFs kan forbli fullt investert og legger alle sine penger til arbeid for å skape avkastning, mens fondforvaltere er tvunget til å holde penger. Bare vær sikker på å huske på at ETF-investorer betaler for å utføre handler, slik at dollarkostnadsverdi kanskje ikke er en kostnadseffektiv strategi.

Bunnlinjen Mens aktivt forvaltede ETF presenterer noen nye utfordringer for markedet og for investorer, presenterer de også nye muligheter for diversifisert investering. Ettersom ETFs fortsetter å utvikle seg og nye typer oppstår, er det opp til investorene å holde seg informert om fordelene og ulempene ved disse verdipapirene og å dra nytte av det de har å tilby, samtidig som de tar skritt for å redusere enhver risiko de kan utgjøre.

SE: En Inside Look At ETF Construction