Aktivist investorer er en kritisk del av det amerikanske investeringslandskapet, og de forblir en voksende tilstedeværelse på tvers av profesjonelle styreselskaper. En aktivist kan dukke opp i flere forskjellige former, alt fra uberverdige individuelle investorer til sikring av fond til investeringsselskaper, og hver fokuserer på å drive aksjonærverdier ved å rive opp kraftstrukturen bak et underpresterende selskap. Formelen er relativt enkel: kjøp en merkbar minoritetsstilling i et aksjeselskap, få oppmerksomheten til styret og ledelsen, og påvirke endringen ved å bruke tradisjonell eierandel.

Et høyprofilert eksempel på investoraktivisme fant sted med datasoftfirmaet Adobe Systems Inc. (NASDAQ: ADBE ADBEAdobe Systems Inc180. 80-0. 82% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) i 2011. Adobe hadde sett ujevn ytelse i det meste av det 21. århundre, og steg langsomt i begynnelsen av 2000-tallet for å se alle disse gevinsterne fordampe i den store resesjonen.

Aktivistutfordringen kom fra San Francisco-baserte ValueAct Capital, et hedgefond med over 18 milliarder dollar i eiendeler rundt en smal portefølje valgt av grunnlegger og konsernsjef Jeffrey Ubben. Selskapet har et velfortjent rykte for å utmerke seg i styreromspolitikken og vellykket samarbeid med bedriftsledere.

ValueAct mente at Adobe hadde lett identifiserbare drivere igjen på sidelinjen, og var derfor betydelig undervurdert på vei inn i 2012. Disse driverne inkluderte muligheter i digital programvare, mobilapplikasjoner og abonnementsbaserte betalingskanaler. Historien viste at Ubben var riktig, og Adobe-aksjen steg raskt i årene etter en avtale om å gi ValueAct en plass på Adobe-styre.

Adobe Systems: Kjør opp til sikkerhetsproblemet

Adobe Systems ble grunnlagt i 1982 ved å avslutte Xerox PARCs ledere John Warnock og Charles Geschke. Selskapet er best kjent for sin design programvare, inkludert Adobe Illustrator, Adobe Acrobat og Reader, Photoshop og Adobe Dreamweaver. Selskapet har opprettholdt et nært forhold til Apple siden 1985, noe som utvilsomt bidro til brenselvekst. I dag er Adobe et transnasjonalt programvaremerke og tilbyr verktøy for å skape, administrere, optimalisere og ellers engasjere seg med digitalt eller datastyrt innhold.

Perioden mellom 2007 og 2010 var full av serviceavbrudd, håpfulle oppkjøp som floundered, layoffs og frustrasjoner. Selskapet engasjert seg i en høyprofilert tilbake og tilbake med Apple over mangelen på støtte for Adobe Flash på iPhone og iPad, og oppfordret Apple grunnlegger Steve Jobs til å publisere sin "Tanker om Flash" i april 2010, som var allment sett som et offentlig nederlag for Adobe.

Skriv inn ValueAct Capital, som tok en 5% -stilling - omtrent 25 millioner aksjer - i Adobe i slutten av 2011; Firmaet eide ikke noen Adobe-aksjer før flyttingen. ValueAct brukte sin andel i Adobe som løftestang for å presse programvareselskapet mot et fornyet fokus på mobile enheter og cloud computing. Dette ligner strategien ValueAct senere presset med Microsoft i april 2013.

Jeffrey Ubben og ValueAct

ValueAct Capital, grunnlagt av Ubben i 2000, er en av de største hedgefondene i det vestlige USA. I løpet av de siste tiårene har ValueAct etablert et rykte som et vennlig aktivistfirma. Selskapets track record er eksemplarisk, selv av aktivistiske standarder; Det skapte en gjennomsnittlig årlig avkastning (med fradrag av avgifter) på 17% mellom 2000 og 2015.

I et utgitt publisert i Wall Street Journal i 2012 hevdet Ubben at for mange bedriftsledere "nå er bedre å være caretakers i stedet for verdiskaperne "takket være ineffektive kontraktsinitiativer. Artikkelen anbefalte en annen filosofi når det gjelder utøvende kompensasjon, i håp om å gjenopplive konkurransedyktige og innovative ånder blant ledende ansatte.

Til tross for Ubben sterke historie, forblir han mindre offentlig og mer bak-scener enn samtidige som Carl Icahn eller Bill Ackman. Han er innebygd ValueAct med en verdibasert og disiplinert grunnleggende filosofi, og hans Adobe Systems-spill er bare et eksempel på sitt fokus på teknologi- og programvarefirmaer. Ubben har også presset investeringer i eBay og Microsoft.

Det er allment forstått at bedriftsstyrene ikke gjør seg kjent med ValueAct på samme måte som de kan med andre aktivistfirmaer, i stor grad takket være Ubbens rolige og samarbeidende rykte.

Ubben analyse ga ham til å tro at Adobe ville være bedre med et abonnementsbasert cloud computing produktfokus, med særlig vekt på mobil tilpasningsevne. ValueAct spratt opp 5% av Adobe i 2011 for å tvinge en konstruktiv samtale med sin ledelse og styre, hvoretter Ubben hevdet for prismodeller som senket tilgangsbarrierer for nye kunder og en mer adaptiv overordnet programvaredesign for å lette overgangen til andre Adobe-produkter.

Adobe viste aldri sterk motstand mot ValueActs pålegg. I det som senere ble ansett som et eksempel på den riktige måten å samarbeide med en aktivistbevegelse, opprettet Adobe møter med lukkede dører med Ubben og andre ValueAct-partnere. Dette tillot konstruktive samtaler å finne sted uten å spooking andre aksjonærer eller trekke unødig oppmerksomhet fra finansmediene.

Stillingsavtale

Etter hjertelige forhandlinger nådde de to sidene en standstill-avtale i 2012. Avtalen inneholdt en utvidelse av Adobe-styreet til 13 styremedlemmer og kalt ValueAct-partner Kelly J. Barlow til det nye seteffektive 4. desember. , 2012. Barlows innledende sikt vil vare gjennom selskapets årsmøte i 2013, selv om en særskilt bestemmelse innebærer at han straks skal gå fra styret dersom ValueActs eierandel sank under 5%.

Barlow, Ubben og ValueAct utgitt en uttalelse etter stillingen, og sier at Adobe posisjonerte seg "for langsiktig vekst og ledelse i digital media og digital markedsføring." En talsmann fra Adobe Systems sa senere at selskapet «snakket ofte» med ValueAct, og la til at det fant «deres innspill på vår virksomhet og vår strategi for å være nyttig».

Til gjengjeld begrenset ValueActs eierandel i Adobe til ikke mer enn 12% av de totale utestående aksjene og forhindret ValueAct fra å henvende seg til eventuelle proxy-kamper med styret. I tillegg signerte ValueAct sine rettigheter til å søke fjerning av noen styremedlemmer.

Etterspørsel

Gjennomsnittskostnadsgrunnlaget for ValueActs første 2011-posisjon i Adobe var ca $ 27 per aksje. I 2012 hoppet verdien over $ 32 per aksje, og økte til mellom $ 51 og $ 61 per aksje i 2013. Det overordnede fokuset på abonnementsbaserte skyplattformene ble allment anerkjent som vellykket og tegnet stor positiv oppmerksomhet mot Ubben og ValueAct.

Ubben reduserte ValueActs posisjon i Adobe Systems i 2014 og 2015. Det var sannsynligvis to grunner til aksjeduksjonen: Ubben ønsket å kapitalisere på noen av de langsiktige gevinster fra stillingen, og han ville ikke ha Adobe-posisjonen å dominere selskapets portefølje. Säljoffet var delvis et defensivt trekk for å fremme stabilt mangfold.