Noen mennesker er glade for å bare bruke en rekke enheter som armbåndsur og datamaskiner, og stoler på at ting skal fungere. Andre ønsker å kjenne de indre arbeidene til teknologien de bruker, og forstå hvordan den ble bygget. Hvis du faller inn i sistnevnte kategori, og som investor har interesse for fordelene som børsnoterte fond (ETF) tilbyr, vil du definitivt være interessert i historien bak konstruksjonen.

Hvordan en ETF er opprettet

En ETF har mange fordeler over et fond, inkludert kostnader og skatt. Opprettelses- og innløsningsprosessen for ETF-aksjer er nesten nøyaktig det motsatte av det for aksjefondsmessige aksjer. Når investor investerer i fond, sender investorer penger til fondsselskapet, som da bruker kontanter til å kjøpe verdipapirer og i sin tur utsteder ytterligere aksjer i fondet. Når investorer ønsker å innløse sine aksjefond, blir de returnert til fondforetaket i bytte for kontanter. Opprette en ETF involverer imidlertid ikke penger.

Prosessen starter når en potensiell ETF-leder (kjent som sponsor) legger en plan med U. Securities and Exchange Commission for å opprette en ETF. Når planen er godkjent, danner sponsoren en avtale med en autorisert deltaker, generelt en markedsfører, spesialist eller stor institusjonell investor, som har tillatelse til å opprette eller innløse ETF-aksjer. (I noen tilfeller er den autoriserte deltakeren og sponsoren de samme.)

Den autoriserte deltaker låner aksjer, ofte fra et pensjonsfond, plasserer disse aksjene i en tillit og bruker dem til å danne ETF-etableringsenheter. Disse er bunter av aksjer som varierer fra 10 000 til 600 000 aksjer, men 50 000 aksjer er det som vanligvis betegnes som en skapelsesenhet i en gitt ETF. Deretter gir tillit ETF-aksjer, som er juridiske påstander om aksjene i tilliten (ETFene representerer små slivers av etableringsenhetene), til den autoriserte deltaker. Fordi denne transaksjonen er en in-kind handel - det vil si at verdipapirer handles for verdipapirer - det er ingen skatteimplikasjoner. Når den autoriserte deltaker mottar ETF-aksjene, blir de solgt til publikum på det åpne markedet, akkurat som aksjeandeler.

Når ETF-aksjer er kjøpt og solgt på det åpne markedet, forblir de underliggende verdipapirene som ble lånt for å danne etableringsenhetene, på tillitskonto. Tilliten har generelt lite aktivitet utover å betale utbytte fra aksjene, holdt i tillit, til ETF-eiere, og gir administrativt tilsyn. Dette skyldes at etableringsenhetene ikke påvirkes av transaksjonene som finner sted på markedet når ETF-aksjer er kjøpt og solgt.

Løsning av ETF

Når investorer ønsker å selge sine ETF-beholdninger, kan de gjøre det ved en av to metoder. Den første er å selge aksjene på det åpne markedet.Dette er generelt alternativet valgt av de fleste individuelle investorer. Det andre alternativet er å samle nok aksjer i ETF til å danne en etableringsenhet, og utveksle deretter etableringsenheten for de underliggende verdipapirene. Dette alternativet er generelt kun tilgjengelig for institusjonelle investorer på grunn av det store antall aksjer som kreves for å danne en etableringsenhet. Når disse investorene innløser sine aksjer, blir etableringsenheten ødelagt og verdipapirene blir overført til innløseren. Skjønnheten i dette alternativet er i sine skatteimplikasjoner for porteføljen.

Vi kan se disse skatteimplikasjonene best ved å sammenligne ETF-innløsningen til en innløsning av fond for fond. Når fondforvaltere innløser aksjer fra et fond, påvirkes alle aksjonærer i fondet av skattebyrden. Dette skyldes at innløsningen av aksjene, kan fondet måtte selge verdipapirene det innehar, realisere kapitalgevinsten, som er gjenstand for skatt. Også alle verdipapirfond er pålagt å utbetale alle utbytte og gevinster på årsbasis. Selv om porteføljen har mistet verdien som er urealisert, er det derfor fortsatt skatteplikt på kapitalgevinstene som måtte realiseres på grunn av kravet om utbetaling av utbytte og kapitalgevinster.

ETFs minimerer dette scenariet ved å betale store innløsninger med aksjeandeler. Når slike innløsninger er gjort, blir aksjene med lavest kostnadsgrunnlag i tilliten gitt til innløseren. Dette øker kostnadsgrunnlaget for ETFs samlede beholdninger, og minimerer kapitalgevinstene. Det betyr ikke noe for innløseren at aksjene det mottar, har laveste prisgrunnlag, fordi innløsers skatteplikt er basert på kjøpesummen den betalte for ETF-aksjene, ikke fondets kostnadsgrunnlag. Når forløperen selger aksjeandelen på det åpne markedet, har ingen gevinst eller tap påført ETF. På denne måten er investorer med mindre porteføljer beskyttet mot skattemessige konsekvenser av handler foretatt av investorer med store porteføljer.

Arbitrageens rolle

ETFs kritikere nevner ofte potensialet for ETFer til å handle til en aksjekurs som ikke er i samsvar med verdipapirens underliggende verdipapirer. For å hjelpe oss å forstå denne bekymringen, forteller et enkelt representativt eksempel best mulig historien.

Anta at ETF består av bare to underliggende verdipapirer:

• Sikkerhet X, som er verdt $ 1 per aksje
• Sikkerhet Y, som også er verdt $ 1 per aksje

I dette eksemplet ville de fleste investorer Forventer at en andel av ETF handler på $ 2 per aksje (tilsvarende verdi av Security X og Security Y). Selv om dette er en rimelig forventning, er det ikke alltid tilfelle. Det er mulig for ETF å handle på $ 2. 02 per aksje eller $ 1. 98 per aksje eller annen verdi.

Hvis ETF handler på $ 2. 02, betaler investorer mer for aksjene enn de underliggende verdipapirene er verdt. Dette ser ut til å være et farlig scenario for den gjennomsnittlige investor, men i virkeligheten er denne typen divergens mer sannsynlig i ETFer med fast inntekt, som i motsetning til egenkapitalfond er investert i obligasjoner og papirer med ulike løpetider og egenskaper.Det er heller ikke et stort problem på grunn av arbitragehandel.

ETFs handelspris er etablert ved utgangen av virksomheten hver dag, akkurat som alle andre fond. ETF-sponsorer annonserer også verdien av de underliggende aksjene daglig. Når ETFs pris avviker fra verdien av underliggende aksjer, går arbitrageerne til handling. Her er hvordan arbitrage setter ETF tilbake i likevekt. Arbitrageursaksjonene satte tilbud og etterspørsel fra ETFs tilbake i likevekt for å matche verdien av de underliggende aksjene.

Fordi ETFer ble brukt av institusjonelle investorer lenge før de ble oppdaget av investorer, har aktiv arbitrage blant institusjonelle investorer tjent til å holde ETF-aksjer trading i et område nær verdien av den underliggende verdipapiren.

The Bottom Line

ETF ligner på en måte lik fond. Men ETF tilbyr mange fordeler som verdipapirfond ikke gjør. Med ETFer kan investorer nyte fordelene forbundet med dette unike og attraktive investeringsproduktet, uten å være klar over den kompliserte serien av hendelser som gjør at den fungerer. Men selvfølgelig, å vite hvordan disse hendelsene jobber, gjør deg til en mer utdannet investor, som er nøkkelen til å være en bedre investor.