Prismultipler brukes ofte til å bestemme egenverdien til et selskap. Relativ letthet og enkelhet i disse relative verdsettelsesmetodene gjør dem blant favorittene til institusjonelle og retail investorer. Pris-til-inntjening, pris-til-salg og pris-til-bok-verdi analyseres vanligvis ved sammenligning av prisene på ulike aksjer basert på ønsket verdsettelsesstandard. Pris-til-kontantstrømmen (P / CF) multipler faller i samme kategori som de ovennevnte prisverdiene, da det vurderer prisen på et selskaps aksje i forhold til hvor mye kontantstrøm firmaet genererer.
TUTORIAL: Ratio Analyse

Beregning av P / CF-forholdet P / CF-multipler beregnes med en lignende tilnærming til det som brukes i de andre prisbaserte beregningene. P, eller prisen, er bare den nåværende aksjekursen på firmaet. For å unngå volatilitet i flertallet kan en gjennomsnittlig pris på 30 eller 60 dager benyttes for å oppnå en mer stabil verdi som ikke skjeves av tilfeldige markedsbevegelser. CF, eller kontantstrøm, funnet i nevneren av forholdet, oppnås ved en beregning av de etterfølgende 12 måneders kontantstrømmene generert av firmaet, dividert med antall utestående aksjer.

La oss anta at den gjennomsnittlige 30-dagers aksjekursen på ABC er $ 20 - i løpet av de siste 12 månedene har det blitt generert $ 1 million kontantstrøm og firmaet har 200 000 aksjer utestående. Beregning av kontantstrøm per aksje (CFPS), en verdi på $ 5 er oppnådd ($ 1, 000, 000/200, 000). Følgende ville man dele $ 20 med $ 5 for å få den nødvendige prisen flere. Vær også oppmerksom på at det samme resultatet vil bli bestemt hvis markedsverdi er delt med den totale kontantstrømmen til firmaet. (P / E-forholdet er et enkelt verktøy for å evaluere et selskap, men ikke et enkelt forhold kan fortelle hele historien. Se Pass på falske signaler fra P / E-forholdet .)

Ulike typer kontantstrømmer Det finnes flere tilnærminger for å beregne kontantstrøm. Når man foretar en sammenlignende analyse mellom de relative verdiene til lignende firmaer, må en konsistent verdsettelsesmetode brukes over hele verdsettelsesprosessen. For eksempel kan en analytiker beregne kontantstrøm som bare å legge tilbake ikke-kontante utgifter som avskrivninger og avskrivninger på nettoinntekt, mens en annen analytiker kan se på den mer omfattende gratis kontantstrømmen. Videre vil en alternativ tilnærming til å bestemme kontantstrøm være å bare oppsummere drifts-, finansierings- og investeringsstrømmer som finnes i kontantstrømoppstillingen.

Mens den frie kontantstrømstilnærmingen er mest tidskrevende, produserer den vanligvis de mest nøyaktige resultatene, som kan sammenlignes mellom selskaper. Gratis kontantstrømmer beregnes som følger:

FCF = [Resultat før rentebeskatning * (1 - Skattesats) + Avskrivninger + Amortisering - Endring i netto arbeidskapital - Kapitalutgifter]

De fleste av disse inngangene kan raskt trekkes (noen ganger med noen mindre beregninger) ut av firmaets regnskap.Uansett hvilken tilnærming som er implementert, må den være konsistent. (Når du prøver å evaluere et selskap, kommer det alltid ned til å bestemme verdien av de frie kontantstrømmene og diskontere dem til i dag. Sjekk ut Verdifulle firmaer ved hjelp av nåverdien av gratis kontantstrømmer .)

Relativ Verdianalyse Når P / CF-forholdet er beregnet, avslører det første resultatet ikke noe av stor betydning for analytikeren. I likhet med den etterfølgende prosedyren for relativeverdige metodikker - som bruker P / E, P / S og P / BV-multiplene - må den beregnede P / CF vurderes basert på sammenlignbare selskaper. En P / CF av 5 avslører faktisk ikke mye nyttig informasjon med mindre industrien og livsstilen for firmaet er kjent. En lav prisfri kontantstrømpris kan være uattraktivt for et etablert sakte vekstforsikringsselskap, men fremdeles presentere en solid kjøpsmulighet for en liten oppstart av bioteknologi. I utgangspunktet, for å få mening hvis et selskap handler til en billig pris i forhold til kontantstrømmene, må en liste over passende sammenlignbare data danne sammenligningsindeksen.

Fordeler og ulemper ved P / CF Det finnes flere fordeler som P / CF holder over andre investeringsmultipler. Viktigst, i motsetning til inntjening, salgs- og bokført verdi, har selskapene en mye vanskeligere tidsmanipulerende kontantstrøm. Mens salg og uunngåelig inntjening kan manipuleres gjennom slik praksis som aggressiv regnskap, og bokført verdi av eiendeler blir offer for subjektive estimater og avskrivningsmetoder, er kontantstrøm ganske enkelt kontantstrøm - det er en konkret beregning av hvor mye penger et firma har brakt innen en gitt periode. Kontantstrømmultipler gir også et mer nøyaktig bilde av et selskap. Inntekt, for eksempel, kan være ekstremt høy, men en dårlig bruttomargin vil tørke bort de positive fordelene med høyt salgsvolum. På samme måte er inntjeningsmultipler ofte vanskelige å standardisere på grunn av den variable regnskapsmessige praksis over selskaper. Studier med grunnleggende analyser har konkludert med at P / CF-forholdet gir en pålitelig indikasjon på langsiktig avkastning.

Til tross for sine mange fordeler, er det noen mindre nedganger av P / CF-forholdet. Som tidligere nevnt kan kontantstrømmen i nevnen beregnes på flere måter for å gjenspeile ulike typer kontantstrømmer. Fri kontantstrøm til aksjeeiere, for eksempel, beregnes annerledes enn kontantstrøm til interessenter, noe som er forskjellig fra en enkel oppsummering av de ulike kontantstrømmene på kontantstrømoppstillingen. For å unngå forvirring er det alltid viktig å spesifisere hvilken type kontantstrøm som blir brukt på metriske. For det andre forsømmer P / CF-tallene virkningen av ikke-kontante komponenter som utsatt inntekt. Selv om dette ofte brukes som et argument mot dette flertallet, vil ikke-kontante elementer som utsatt inntekt til slutt introdusere en konkret / målbar kontantkomponent. Til slutt, lik alle verdsettelsesteknikker, er P / CF-forholdet en "rask og skitten" tilnærming som bør suppleres med diskonterte kontantstrømsprosedyrer.(For ytterligere lesing, se DCF-verdivurdering: Stock Market Sanity Check .)

Bunnlinjen Analysere verdien av en aksje basert på kontantstrøm ligner å avgjøre om en andel er under eller overvaluert basert på inntjening. Et høyt P / CF-forhold indikerte at det bestemte firmaet handler til en høy pris, men genererer ikke nok pengestrømmer for å støtte flere - noen ganger er dette OK, avhengig av firmaet, industrien og dets spesifikke operasjoner. Mindre prisforhold er generelt foretrukket, da de kan avsløre et firma som genererer rikelig med kontantstrømmer som ennå ikke er riktig vurdert i dagens aksjekurs.

Hold alle faktorer konstant, fra et investeringsperspektiv, er en mindre P / CF foretrukket over et større antall. Likevel, som alle fundamentale forhold, forteller en metrisk aldri hele historien. Hele bildet må riktig bestemmes fra flere vinkler (forhold) for å vurdere egenverdien av en investering. Pris-til-kontantstrømmen er ganske enkelt et annet verktøy som investorer bør legge til sitt repertoar av verdiøkende teknikker. (Finn ut hvordan et selskap bruker pengene sine og om det vil være noen igjen for investorer. Se Analyser kontantstrøm på den enkle måten .)