Investering i diversifiserte porteføljer innebærer vurdering av egenskapene til verdsettelsesbaserte og kapitaliseringsbaserte stiler. I denne artikkelen vil vi se på noen grunnleggende elementer av stil som investerer og undersøke fenomenet tilsynelatende systematiske uregelmessigheter, som for eksempel verdien effekten og liten cap-effekten, som er godt dokumentert i porteføljeforvaltningserfaring. Til slutt gir vi noen grunnleggende råd om konstruksjon og vedlikehold av en stilbasert portefølje.

Hva er Style Investing? "Style" refererer til aktivitetsgrupper innenfor en bred kategori (for eksempel aksjer eller renter) som viser lignende grunnleggende egenskaper. De to vanligste aksjestilstiltakene er verdsettelse og kapitalisering. Verdsettelsesstil deler aksjer i verdi, vekst og kjerne. Verdien er preget av lave verdsettelsesmultipler som pris til bok (P / B) og pris til inntjening (P / E). Veksten er antatt å ha høyere enn gjennomsnittlig salgs- og inntjeningsvekstutsikter. Kjernen er en blanding mellom verdi og vekst.

Russell Investments driver for eksempel en serie stilindekser med to verdivurderingstiltak: P / B-forholdet, Institusjonelle meglere estimatssystem (I / B / E / S) på mellomlang sikt vekstestimat (to år), som er en samling av inntjeningsestimater fra investeringsanalytikere fra mer enn 850 globale investeringsorganisasjoner og salg per aksje historisk vekst. Disse variablene kombineres til en sammensatt verdipoeng basert på hvilken 70% av aksjene er klassifisert som alldefinerende eller alldynamiske med de resterende 30% i vekst- eller verdiindeksen.

Den andre tradisjonelle aksjestilmåling er markedsverdi. Russell, som eksempel, rangerer 4 000 børsnoterte amerikanske selskaper som følger: Russell 1000-indeksen inneholder de øverste 1 000 aksjene etter markedsdekning, Midcap Index består av de 800 minste navnene i Russell 1000, og Russell 2000 Small Cap Index har aksjer med markedskapsler som rangerer dem fra 1, 001 til 3, 000. Ved bokføringene av kapitaliseringsspekteret er Russell Top 200 Indeks av mega-cap-aksjer og Microcap Index (3, 001 til 4, 000).

Gjør stilemessig? Stilling og formildeling Stil er integrert i mange aktivitetsfordelingsstrategier, og er dermed et sentralt element i moderne porteføljestyring. Studier utført gjennom årene viser at eiendomsallokeringsbeslutningen er et betydelig mer viktig attributt til porteføljens ytelse over tid, for eksempel individuelt investeringsvalg eller markedstidspunkt. For eksempel viste den kjente Brinson Hood Beebower-studien med tittelen "Determinants of Portfolio Performance" ( Financial Analysts Journal , 1986) at 93. 6% av ytelsen skyldtes allokeringstillatelse.

Assetfordeling innebærer en risikobeslutning - sammenslåingen av aksjer, gjeld og alternative eiendeler basert på investorens spesielle risikotoleranse - og en stilavgjørelse eller en bestemt blanding av verdi, vekst, stor og liten cap og andre stiltyper < Det nysgjerrige tilfellet av stileffekter

Investeringsutøvere har gjennom årene observert at visse stilarter ser ut til å utvise vedvarende overprestasjon over lange perioder. Kanskje de mest kjente av disse såkalte stileffekter relaterer seg til verdipapirer og småkapitalbeholdninger. For eksempel, James O'Shaughnessys bok, "What Works On Wall Street", som ble opprinnelig publisert i 1996, dokumenterer porteføljeprestrasjonen tilbake til 1963, og bekrefter både verdien og småkapseffekten. O'Shaughnessy publiserte en oppfølgingsartikkel i 2007 hvor han bemerket, med noen tydelig bemusement, at til tross for mengden litteratur skrevet og publisert om disse effektene, syntes de å være like intakt som noensinne; Det var med andre ord ikke blitt voldtatt som vi hadde forventet. Tabellen nedenfor viser total årlig avkastning for fire stiler over en 34-årig periode fra 1979 til 2013, målt ved Russell-indeksene. Russell 3000 Value and Growth er all-cap verdivurdering stil indekser mens Russell 1000 og 2000 er alle verdsettelse kapitalisering stil indekser.

Copyright © 2013 Investopedia. com. Kilder fra Zephyr Associates, Inc

Resultatene ser ut til å vise tegn på en verdieffekt, samt en mer beskjeden liten cap-effekt. I løpet av 34-årsperioden har verdipapirer overgått sine vekstmodeller. Små kaps lagerindekser, som Russell 2000, returnerte litt under den store cap Russell 1000 og S & P 500.

Den virkelig interessante tingen med dette diagrammet er at verdien av denne verdien oppnås med betydelig lavere risiko (standardavvik ). Dette går i motsetning til den allment aksepterte oppfatningen at høy avkastning er lik høy risiko. Det litt bisarre beviset som er vist her og i andre verdier effektstudier synes å være kapitalmarkedet tilsvarende en gratis lunsj.

Style Psychology

Hvordan kan et antatt kapitalmarkedsforhold vedvarende belønne en bestemt stil på denne måten? Ett svar kommer fra utøvere av atferdsfinansiering. De hevder at menneskelige følelser sterkt påvirker investeringsbeslutninger og fører til systematiske, tilsynelatende ulogiske utfall. Verdien effekten, ifølge behaviorists, kommer fordi investorer er følelsesmessig tiltrukket av allure av vekst aksjer som følge av økt oppmerksomhet og media dekning vekst aksjer mottar i forhold til verdi aksjer. I siste omgang bidrar dette til beslutningen om å investere i disse snarere enn i billigere, kjedelig verdi navn. Med andre ord blir menneskelige følelser i veien for rasjonell verdioppnåelse og holder disse uregelmessige effektene fra selvkorrigerende som vi antar at de ville. The Practice of Style Investering

Konstruksjon av en stil portefølje er relativt enkel.Den første måten å gjøre er å tildele vekt til hver stil - vanligvis i henhold til "stilboks" -tilnærming som brukes av Russell, Morningstar og andre - langs en 3x3 matrise av verdi, blanding og vekst på en akse og stor, mellom og liten lue langs den andre: Copyright © 2007 Investopedia. com

Stilvekting er et middel til å handle på bestemte visninger, for eksempel en verdiskapas eller en høyere liten kappvekting, for eksempel.

La oss se på et hypotetisk eksempel nedenfor. For enkelhets skyld vil vi begrense vårt eksempel til fire stilgrupper: stor cap verdi (LCV), big cap growth (LCG), liten cap verdi (SCV) og liten cap vekst (SCG).

Stil B

• : Likevikt: LCV 25%, SCV 25%, LCG 25%, SCG 25% Stil B
• : Verdiforstyrrelser: LCV 35%, SCV 35%, LCG 15 %, SCG 15% Stil C
• : LCV 15%, SCV 35%, LCG 15%, SCG 35% Stil D
• : Verdi og liten kapsitet: LCV 30 %, SCV 40%, LCG 10%, SCG 20% Når stilvektene er bestemt, er neste trinn å velge et eksponeringsmiddel, med tanke på at indeksene ikke er direkte investerbare. Det er mange passive indeksmidler og børsnoterte fond (ETFer) som speiler ytelsen til egenkapitalstil indekser.

For de ovennevnte fire stilene har vi valgt fire Barclays iShares ETFs som vårt eksponeringsmiddel. IShares Russell 1000 Value Index (IWB) er en proxy for Russell 1000 Value, som er en stor cap-verdiindeks; Det samme gjelder for iShares Russell 1000 Growth (IWF), som er en stor cap-vekstindeks; Russell 2000-verdien (IWN), som er vår småkapitalverdierindeks; og Russell 2000 Growth (IWO), som er vår småkapitalvekstindeks.

Tabellen nedenfor viser tilbaketrukket ytelse (total årlig avkastning og standardavvik) for disse fire stilporteføljene i perioden 1. august 2000 (startdato for iShares ETFs) til 31. juli 2007.

Periode : 1 august 2000 - 31 juli 2007

Porteføljevurdering	-
Årlig avkastning (%)	Standardavvik (%)	iShares Russell 1000 Value (IWB)
8. 29	12. 26	iShares Russell 1000 Vekst (IWF)
-4. 18	18. 00	iShares Russell 2000 Value (IWN)
13. 59	15. 69	iShares Russell 2000 Vekst (IWO)
1. 18	22. 66	-
-	-	Stilportefølje A: Likevektet
5. 20	15. 47	Stilportefølje B: Value Bias
7. 60	14. 39	Stilportefølje C: Small Cap Bias
6. 28	16. 46	Stil Portefølje D: Verdi & Small Cap Bias
8. 13	14. 89	Kilde: Zephyr & Associates LLC StyleAdvisor

For denne perioden er både verdien effekt og liten cap effekt tydelig. Portefølje D, med både en verdi og en liten kapsvekt, oppnår en gjennomsnittlig årlig avkastning som er nesten 3% høyere i løpet av denne perioden enn den likveide porteføljen A, og med mindre volatilitet.

Rebalancing

Alle stilporteføljene i eksemplet ovenfor blir rebalansert årlig. Over tid vil den faktiske porteføljeviktene endres i henhold til den relative ytelsen til hver aktivaklasse, med outperformers som får aksjer og underpresterende som mister sin proporsjonale representasjon.Rebalansering er handlingen med å selge av vinnere og kjøpe tapere for å gjenopprette de opprinnelige målvektene. Vanligvis vil en leder balansere på minst en årlig basis og noen ganger oftere. Assetfordeling utøvere refererer til rebalancing som disiplin som holder en strategi intakt over en lengre periode. Aktive stilforvaltere utnytter ofte rebalansjonsøvelsen for å omfordele stilvekter. Hvis det gjøres ofte - si en gang i kvartalet - kalles det taktisk eiendomsallokering som lederen søker meravkastning fra sykliske synspunkter på aktivaklassens ytelse. For eksempel forbedret stilforvaltere som flyttet til store og mid-cap-vekst i teknologibommen på slutten av 1990-tallet deres ytelse, mens ledere som økte vektene i litenkapitalverdi i perioden 2003-2006, likte også syklisk overprestasjon.

Endelig er stilklasser ikke statiske. En storkapitalverdi eller litenkapital vekstlager forblir ikke slik for alltid. Verdivalsmultipler og markedskapsler endres hver dag. For eksempel kan en verdiskapning med liten verdi øke raskt i pris. Etter hvert som prisen går opp, alt annet er like, vil P / B og P / E-forholdene tendens til å øke, og etter hvert vil også dens markedsverdi. Så dagens småkapital verdi lager kan bli morgendagens store cap vekst lager, og vice versa. Styremedlemmer vil være oppmerksom på denne "migrasjonen" mellom verdi og vekst, stor og liten kapasitet når de finjusterer og balanserer porteføljens eksponeringer.

The Bottom Line

Style er en grunnleggende komponent i porteføljestyring. Vi har sett at aksjer med lignende stilegenskaper basert på verdsettelses- og kapitaliseringsforanstaltninger viser over tid en distinkt avkastnings- og risikoprestasjon. Style investing er en av hovedkomponentene i kapitalfordelingsstrategier. I tillegg har studier utført over en lengre periode vist at verdier av bestandene - de med relativt lave verdi-multipler - har overgått sine jevnaldrende med høyere multipler, og at småkapitalbeholdninger har en tendens til å gjøre det bedre over lange perioder enn store cap . En stilportefølje kan tildele vekt for å gjenspeile investorens syn på utførelsen av forskjellige stilklasser over en langsiktig (strategisk) eller syklisk (taktisk) tidsperiode.