I begynnelsen populært av den legendariske verdiinvestoren Benjamin Graham (en av Warren Buffetts mentorer) har få aksjemarkedsmengder syklet inn og ut av favør så ofte som P / E-forholdet. Pris / inntjeningsforhold brukes til å vurdere den relative attraktiviteten til en potensiell investering. Trailing P / E bruker nåværende aksjekurs og fordeler seg med totalresultat per aksje (EPS) de siste 12 månedene. Forward P / E bruker nåværende aksjekurs og fordeler seg med forventet EPS i fremtiden. Det resulterende tallet kan gi litt innsikt i verdien av en investering, men bare hvor klar en visning er fremdeles for debatt.

Hva er en god P / E-forhold?
I sin bok "Security Analysis", som ble publisert første gang i 1934, foreslår Graham at et P / E-forhold på 16 "er så høyt en pris som kan betales i et investeringskjøp i fellesskap."

Betyr det at alle 16 har samme verdi? Nei.

"Dette betyr ikke at alle vanlige aksjer med samme gjennomsnittlige inntjening burde ha samme verdi," forklarte Graham. "Den aksjeselskapsinvestor vil skikkelig gi en mer liberal vurdering til de som har nåværende inntjening over gjennomsnittlig, eller som med rimelighet kan anses å ha bedre enn gjennomsnittlige prospekter. "

For Graham, var P / E forhold ikke et absolutt mål på verdi, men et middel til å etablere en "moderat øvre grense" som han følte var avgjørende for å "holde seg innenfor grensene for konservativ verdsettelse. " Han var også klar over at ulike bransjer handler med ulike multipler basert på deres virkelige eller oppfattede vekstpotensial.

Hvordan var en "god" P / E-forhold endret over tid
Selvfølgelig var denne moderate øvre grensen alle, men forlatt 20 år etter Grahams død, da investorene flocket for å kjøpe et problem som endte i ". Com". Noen av disse selskapene hadde sportslige P / E-forhold best uttrykt i vitenskapelig notasjon. Selv før dotcom-galskapen var det imidlertid de som følte å sammenligne en aksjekurs til inntektene, var i korthet i beste grad og meningsløst i verste fall.

Er P / E-forholdet nøyaktig?
Ikke hver gang, som William J. O'Neill, grunnleggeren av Investors Business Daily , hevder i sin 1988 bok "Hvordan tjene penger på aksjer". Han konkluderte med at "i motsetning til de fleste investorers oppfatning, var P / E-forhold ikke en relevant faktor i prisbevegelsen." For å demonstrere sitt poeng pekte O'Neill på forskning gjennomført fra 1953 til 1988 som viste gjennomsnittlig P / E-forholdet for de best presterende aksjene like før aksjeeksplosjonen var 20, mens Dows P / E-forhold i samme periode var i gjennomsnitt 15. Med andre ord, etter Grahams standarder, ble disse snart-til-super-stjernebeholdene overvurdert .

Går P / E tilbake til industristandarder?

I teorien vil aksjer som handler med høye multipler, til slutt gå tilbake til bransjestandarden - og omvendt for de problemene som har lavere inntektsbaserte verdsettelser.Likevel, på ulike punkter i historien, har det vært store uoverensstemmelser mellom teori og praksis hvor høye P / E-aksjer fortsatte å sveve som deres billigere motparter ble grunnet, slik O'Neill observert. På den annen side har omvendt vært sant i andre tidsperioder, som deretter støtter Ben Grahams investeringsprosess.
I løpet av de siste 20 årene har det vært en gradvis økning i P / E-forholdene som helhet, til tross for at aksjemarkedet ikke har vært mer volatilt enn i år tidligere. Ved å bruke data presentert av Yale University Professor Robert Shiller i 2000-boken "Irrasjonell Exuberance", oppdager man at pris-inntjeningsforholdet for S & P 500-indekset nådde historiske høyder mot slutten av 2008 gjennom tredje kvartal 2009. Indeksen postet en bemerkelsesverdig 38% gevinst i samme periode, til tross for unormalt høye investeringsforhold.

År

Median P / E-forhold	1900-1910
13. 4	1911 til 1920
10. 0	1921 til 1930
12. 8	1931-1940
16. 2	1941-1950
9. 5	1951-1960
12. 6	1961 til 1970
17. 7	1971 til 1980
10. 4	1981 til 1990
12. 4	1991 til 2000
22. 6	2001 til 2010
22. 4	Tabell: S & P 500 Indeks Median P / E-tall
Kilde: Schiller, Robert. "Irrasjonell Exuberance" [Princeton University Press 2000, Broadway Books 2001, 2. utg. , 2005]
Kan P / E-forholdet justeres?

Var O'Neill riktig å anta at P / E-tallene ikke har noen prediktiv verdi? Eller at i dagens teknologidrevne økonomi har forholdene blitt passet? Ikke nødvendigvis. Nøkkelen til å bruke P / E-tallene effektivt, hevder mange eksperter, at de skal undersøke dem over lengre tid, samtidig som de integrerer fremadrettede data som inntjeningsestimater og det generelle økonomiske klimaet.
PEG-forhold representerer en enkel måte å oppnå dette på. Gjort fasjonable av den berømte pengeforvalteren Peter Lynch, PEG-tallene ligner P / E-forhold, men deles med årlig EPS-vekst for å standardisere metriske. For eksempel, hvis et selskap har et P / E på 10 og en vekst på 5%, vil PEG-forholdet være 10/5 = 2. Begrunnelsen bak PEG-forhold er at høyere vekstutsikter berettiger et høyere P / E-forhold. Derfor, hvis P / E-forholdet er det samme for to selskaper, er det med høyere vekst i. e. lavere PEG-forhold er bedre, siden det koster mindre for hver vekstmengde. "One Up on Wall Street" (for første gang publisert i 1989) skrev Lynch: "P / E-forholdet til et selskap som er rimelig priset, vil være lik vekstraten. "

Grunnleggende analytikere fortsatt som P / E

Folk som følger en streng grunnleggende analyse tilnærming til å investere, tror fortsatt P / E er ganske nyttig, og citerer tech bubble pop som et glimrende eksempel på det klissete rotet investorer kan finne seg når de ikke tar hensyn til inntjening og pris.
Nøkkelpunkter å vurdere om P / E

1. Det er best å sammenligne P / E-forhold i en bestemt bransje. Dette bidrar til at prisutviklingen ikke bare er et produkt av lagerets miljø.

2. Vær forsiktig med aksjer med høye P / E-forhold under en økonomisk boom.Det gamle ordtaket om at en "stigende tidevann løfter alle båtene" definitivt gjelder for aksjer - selv mange dårlige - så det er klokt å være mistenkelig for enhver oppadgående prisbevegelse som ikke støttes av noen logisk underliggende årsak utenfor det generelle økonomiske klimaet .

3. Vær like tvilsom om aksjer med lave P / E-forhold som ser ut til å være avtagende i prestisje eller relevans. I de senere år har investorene sett en rekke tidligere solide selskaper rammet skidene. I disse tilfellene er det tåpelig å tro at prisen vil øke magisk for å matche inntjeningen og øke aksjens P / E-forhold til et nivå som er i samsvar med bransjens norm. Det er langt mer sannsynlig at en økning i P / E vil være det direkte resultatet av eroderende inntjening, noe som ikke er P / E "sprett" bullish investorer leter etter.

Bunnlinjen

Selv om investorer er sannsynligvis kloge å være forsiktige med P / E-forhold, er det like forsiktig å holde den gripen i kontekst. Mens P / E-forhold ikke er det magiske prognostiske verktøyet en gang trodde de var, kan de fortsatt være verdifulle når de brukes på riktig måte. Husk å sammenligne P / E-forhold i en enkelt industri, og mens et spesielt høyt eller lavt forhold ikke kan stave katastrofe, er det et tegn verdt å vurdere.