Uansett hvor mye vi diversifiserer våre investeringer, er det umulig å kvitte seg med all risiko. Som investorer fortjener vi en avkastning som kompenserer oss for å ta på seg risiko. Kapitalforvaltningsprismodellen (CAPM) hjelper oss med å beregne investeringsrisiko og hvilken avkastning vi skal forvente. Her ser vi nærmere på hvordan det fungerer.

Født av en modell

Prismodellen for kapitalforvaltning var arbeidet som finansøkonom (og senere, nobelpristageren i økonomi) William Sharpe, som ble beskrevet i 1970-boken "Portefølje teori og kapitalmarkeder." Hans modell starter med ideen om at individuelle investeringer inneholder to typer risiko:

1. Systematisk risiko - Dette er markedsrisiko som ikke kan diversifiseres vekk. Renter, tilbakeslag og kriger er eksempler på systematiske risikoer.

2. Unsystematic Risk - Også kjent som "spesifikk risiko", denne risikoen er spesifikk for individuelle aksjer og kan diversifiseres bort ettersom investor øker antall aksjer i porteføljen. I mer tekniske termer representerer den komponenten av en aksjeavkastning som ikke er korrelert med generelle markedsbevegelser.

Moderne porteføljeorientering viser at spesifikk risiko kan fjernes gjennom diversifisering. Problemet er at diversifisering fremdeles ikke løser problemet med systematisk risiko; Selv en portefølje av alle aksjene i aksjemarkedet kan ikke eliminere den risikoen. Derfor, når man beregner en fortjent avkastning, er systematisk risiko det som plager investorene mest. CAPM utviklet seg derfor som en måte å måle denne systematiske risikoen på.

Formelen

Sharpe fant at avkastningen på en enkelt aksje, eller en portefølje av aksjer, burde være lik kapitalkostnaden. Standardformelen er fortsatt CAPM, som beskriver forholdet mellom risiko og forventet avkastning.

Her er formelen:

CAPMs utgangspunkt er risikofri rente - typisk en 10-årig statsobligasjonsrente. Til dette legges en premie som aksjeinvestorer krever å kompensere for den ekstra risikoen de aksepterer. Denne aksjemarkedspremien består av forventet avkastning fra markedet som helhet, med fradrag av den risikofrie avkastningsrenten. Egenkapitalrisikopremien multipliseres med en koeffisient som Sharpe kalles "beta".

Beta

Ifølge CAPM er beta det eneste relevante målet for aksjens risiko. Det måler lagerets relative volatilitet - det vil si, hvor mye prisen på en bestemt aksje hopper opp og ned i forhold til hvor mye aksjemarkedet som helhet hopper opp og ned. Hvis en aksjekurs beveger seg nøyaktig i takt med markedet, er aksjens beta 1. En aksje med en beta på 1,5 vil øke med 15% dersom markedet økte med 10% og falle med 15% dersom markedet falt med 10%.

Beta er funnet ved statistisk analyse av individuelle daglige aksjekursavkastninger, sammenlignet med markedets daglige avkastning over nøyaktig samme periode.I sin klassiske studie i 1972 "The Capital Asset Pricing Model: Noen Empiriske Test", bekreftet finansøkonomene Fischer Black, Michael C. Jensen og Myron Scholes et lineært forhold mellom den finansielle avkastningen på aksjeporteføljer og deres betas. De studerte prisbevegelsene på aksjene på New York-børsen mellom 1931 og 1965.

Beta, sammenlignet med aksjerisikopremien, viser hvor mye kompensasjonseiendom investorer trenger for å ta på tilleggsrisiko. Hvis aksjens beta er 2. 0, er risikofri rente 3% og markedsrenten er 7%, markedets meravkastning er 4% (7% - 3%). Følgelig er aksjens meravkastning 8% (2 x 4%, multipliserer markedsavkastning av beta), og aksjens totale påkrevde avkastning er 11% (8% + 3%, aksjens meravkastning pluss risikofri rente) .

Dette viser at en risikofri investering skal tjene en premie over risikofri rente - beløpet over risikofri rente beregnes av aksjemarkedspræmien multiplisert med beta. Med andre ord er det mulig, ved å kjenne de enkelte delene av CAPM, å måle om den nåværende prisen på en aksje er i samsvar med den sannsynlige avkastningen, det vil si om investeringen er et røverkjøp eller for dyrt.

Hva CAPM betyr for deg

Denne modellen presenterer en veldig enkel teori som gir et enkelt resultat. Teorien sier at den eneste grunnen til at en investor skal tjene mer i gjennomsnitt ved å investere i en aksje i stedet for en annen, er at en aksje er mer risikofylt. Ikke overraskende, modellen har kommet for å dominere moderne økonomisk teori. Men fungerer det egentlig?

Det er ikke helt klart. Det store stikkpunktet er beta. Da professorer Eugene Fama og Kenneth French så på avkastning på New York Stock Exchange, American Stock Exchange og Nasdaq mellom 1963 og 1990, fant de at forskjeller i betas over den lange perioden ikke forklarte resultatene av ulike aksjer. Det lineære forholdet mellom beta og individuelle aksjeavkastninger bryter også ned over kortere tidsperioder. Disse funnene synes å tyde på at CAPM kan være feil.

Selv om enkelte studier gir tvil om CAPMs gyldighet, er modellen fortsatt mye brukt i investeringssamfunnet. Selv om det er vanskelig å forutse fra beta hvordan enkelte aksjer kan reagere på bestemte bevegelser, kan investorene sannsynligvis utlede at en portefølje av high-beta-aksjer vil bevege seg mer enn markedet i begge retninger, og en portefølje av low-beta-aksjer vil flytte mindre enn markedet.

Dette er viktig for investorer - spesielt fondsledere - fordi de kan være uvillige til eller forhindret i å holde penger hvis de føler at markedet sannsynligvis vil falle. I så fall kan de beholde low-beta-aksjer i stedet. Investorer kan skreddersy en portefølje til sine spesifikke risikoavkastningskrav, med sikte på å holde verdipapirer med mer enn 1 mens markedet stiger, og verdipapirer med betas på under 1 når markedet faller.

Ikke overraskende bidro CAPM til økt bruk av indeksering - å samle en portefølje av aksjer for å etterligne et bestemt marked - av risikofylte investorer. Dette skyldes i stor grad CAPMs melding om at det kun er mulig å oppnå høyere avkastning enn markedets samlede ved å ta på seg høyere risiko (beta).

Bunnlinjen

Prismodellen for kapitalfordeler er på ingen måte en perfekt teori. Men ånden til CAPM er riktig. Det gir et brukbart mål for risiko som hjelper investorer til å bestemme hvilken avkastning de fortjener for å sette pengene sine i fare.