Noen administrerende direktører har tilsynelatende oppnådd en evne til alkymi, og gjør falske penger - i form av ikke-GAAP-målinger av økonomisk ytelse - til veldig virkelige bonuser. Hvor gledelig dette gjør deg, avhenger av om du er en investor eller en C-Suite exec.

Hensyn til GAAP

Alle offentlige selskaper må rapportere sine økonomiske resultater ved hjelp av et begrenset sett med tiltak, kjent som "god regnskapsprinsipper" (GAAP). Problemet med disse beregningene er at de kan tydeliggjøre helsen til en bedrifts løpende ytelse under noen omstendigheter, og de er ikke alltid egnet til unge selskaper i nye næringer.

Så selskaper supplerer GAAP-inntekter med ikke-GAAP-enheter, som ofte vises mer fremtredende. Mens GAAP-målene forteller at inntjening, periode, ikke-GAAP eller pro-forma-tiltak kan legge litt nyanse på bildet ved å fortelle deg "inntjening før. "Resultat før renter, skatt, avskrivninger (EBITDA) er en favoritt, som er inntjening før" engangsposter ". "Si en tornado slår et selskaps anlegg. Investorene vil kanskje vite hvordan selskapet gjorde uten å ta hensyn til katastrofen.

God nok, men noen selskaper ser ut til å lide av engangshendelser hele tiden. Andre føler seg fri til å ignorere alle slags utgifter. Twitter Inc. (TWTR TWTRTwitter Inc19. 82 +2. 22% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) har aldri flørt med å vinne, men det er gjort nok av ikke-GAAP penger : $ 0. 15 per aksje i første kvartal i år. Å få fra sin GAAP $ 0. 12 prosent per fortjeneste, alt du trenger å gjøre er å ignorere (dypt pust): aksjebasert kompensasjonskostnad ($ 151 millioner), amortisering av overtagne immaterielle eiendeler ($ 13 millioner), ikke-kontantutgift knyttet til konvertible notater ($ 18 millioner ), inntektsskatteeffekter knyttet til oppkjøp ($ 391 000) og restruktureringskostnader ($ 47 000). Akkurat som du gjorde i fjor.

Denne typen regnskapsakrobatikk er ikke begrenset til Silicon Valley eller desperat sliterende energibedrifter (Devon Energy Corp. (DVN

DVNDevon Energy Corp41. 25 + 0. 95% Lagd med Highstock 4. 2. 6 ) kan ha mistet $ 35. 55 per aksje i første kvartal, men hvis du skutt og vipper hodet, gjorde det $ 2. 52). Wall Street Journal fant i februar at GAAP-inntektene falt 12,7% i 2015, men ikke-GAAP-inntjeningen hadde økt 0,4%. (Se også, Mind GAAP: Kjøper, Pas på fortjenestejustering. ' ) Denne trenden har overraskende noen investorer riled. Warren Buffet har sporet mot ikke-GAAP-tiltak. Regulatorer ser dem som potensielt forvirrende. Blant disse kritikerne har ikke-GAAP-inntekter oppnådd det kjærlige kallenavnet "inntjening før dårlige ting", mens golfen mellom GAAP og proforma tall kalles "resultat GAAP."

Kanskje den mest ubehagelige delen av leders entusiasme for ikke-GAAP-tiltak, er imidlertid pengene de samme ledere gjør ved å bruke dem.

Bonuser før dårlige ting

I følge Wall Street Journal rapporterte rundt et dusin av Dow Jones Industrial Averages 30 selskaper ikke-GAAP-inntekter som oversteg GAAP-ene, og brukte ikke-GAAP-tiltak for å fastslå resultat- baserte bonuser. Home Depot Inc. er (HD

HDThe Home Depot Inc163. 51-0. 43% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) GAAP driftsinntekter i 2015 var $ 11. 77 milliarder kroner, men det utelukket kostnadene ved en cyberattack som påvirket 56 millioner kredittkortkontoer ved fastsetting av kompensasjon, noe som førte til tallet opp til $ 12. 06 milliarder kroner. Styreleder og konsernsjef Craig Menear gjorde totalt $ 11. 56 millioner i 2015. Minst Home Depots aksje er opp over 20% de siste 12 månedene. Et annet selskap som omfavnet ikke-GAAP-kompensasjonsregnskapet, fungerer som en advarsel for aksjonærer.

Valex Pharmaceuticals International Inc. (VRX

VRXValeant Pharmaceuticals International Inc14. 03 + 16. 49% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), som annonserte en $ 9 millioner avgangspakke for tidligere administrerende direktør J. Michael Pearson Wednesday, har mistet nesten 90% av markedsverdien siden topp i august. Selskapet er involvert i flere undersøkelser, da det er blitt stadig tydeligere at forretningsmodellen - som gjør gjeldsdrevet oppkjøp og øker narkotikaprisene flere ganger - ikke genererte verdien investorene trodde det var. Pearson, som mottok $ 10. 28 millioner totalt kompensasjon i 2014, ble delvis betalt basert på ikke-GAAP-beregninger, inkludert kontantinntekter per aksje. Ifølge Valeants siste proxy-setning, vokste denne tiltaket med en 42% sammensatt årlig vekst fra 2011 til 2014, men som David Coniner, konsernsjef for New Constructs LLC, skrev for Seeking Alpha i april var det en "stor divergens mellom ekte kontantstrømmer og Valeant er 'cash' (dvs. falsk) inntjening. "

Kilde: New Constructs LLC og firmaoppslag via Seeking Alpha

Ledere har allerede et incitament til å rapportere" inntjening før dårlige ting "; redusere negative hendelser og legge høyere inntektsfortegnelse - justert eller ikke - gjør dem til å bli mer kompetente og kan være gode for aksjekursene. Stigende aksjekurser selv fører ofte til høyere lønn, men en enda mer åpenbar interessekonflikt oppstår når lederens bonuser er knyttet til beregninger som ikke har en fast og fast definisjon.

Bonuser basert på pro forma-inntjening vil ikke alltid føre til oppblåsninger like spektakulære som Valeant, og Valeant har problemer fullstendig utenom kompensasjonspolitikken, men investorer bør likevel være oppmerksom på det lille utskriften når man vurderer selskapets lederkompensasjonsseksjon 'proxy uttalelser. Ledere på toppnivå vurderer hvilket selskap å bli med på, men vil kanskje se på samme småskrift for motsatt grunn: å se hvilke arbeidsgivere som er mest sjenerøse med bonusmatematikk.