Credit default swaps (CDS) er den mest brukte typen kredittderivat og en kraftig kraft i verdensmarkedet. Den første CDS-kontrakten ble introdusert av JP Morgan i 1997 og i 2012, til tross for et negativt rykte i kølvandet på 2008-finanskrisen, var markedsverdien anslått til 24 dollar. 8 billioner, ifølge Barclays Plc. I mars samme år hadde Hellas den største suverene standard de internasjonale markedene noensinne har sett, noe som resulterer i en forventet CDS utbetaling på omtrent $ 2. 6 milliarder kroner til innehavere. Les videre for å finne ut hvordan kreditt standard swaps fungerer og hvordan investorer kan tjene på dem.

SE: Hva skjer i en kredittbegivenhet?

Hvordan de jobber
En CDS-kontrakt innebærer overføring av kredittrisiko for kommunale obligasjoner, obligasjoner med fremvoksende markeder, obligasjonslån, eller gjeldsforpliktelser mellom to parter. Det ligner på forsikring fordi det gir kjøperen av kontrakten, som ofte eier den underliggende kreditten, med beskyttelse mot mislighold, en nedskrivning av kredittvurdering eller en annen negativ «kredittbegivenhet». Kontraktsleverandøren antar den kredittrisikoen som kjøperen ikke ønsker å ha i erstatning for et periodisk beskyttelsesgebyr tilsvarende en forsikringspremie, og er forpliktet til å betale kun hvis det oppstår en negativ kreditthendelse. Det er viktig å merke seg at CDS-kontrakten ikke er faktisk knyttet til et obligasjon, men refererer i stedet til det. Av denne grunn kalles obligasjonen som er involvert i transaksjonen "referansepligten". En kontrakt kan referere til en enkelt kreditt eller flere kreditter.

Som nevnt ovenfor, vil kjøperen til en CDS få beskyttelse eller tjene en fortjeneste, avhengig av formålet med transaksjonen, når referanseverksamheten (utstederen) har en negativ kreditthendelse. Hvis en slik hendelse oppstår, skal parten som solgte kredittbeskyttelsen, og hvem som har antatt kredittrisikoen, levere verdien av hovedstol og rentebetalinger som referansebundet ville ha betalt til beskyttelseskjøperen. Med referanseobligasjonene som fortsatt har noen deprimert restverdi, må beskyttelseskjøperen i sin tur levere enten den nåværende kontantverdien av de påkrevde obligasjonene eller de faktiske obligasjonene til beskyttelsesselgeren, avhengig av vilkårene som ble avtalt ved kontraktens begynnelse . Hvis det ikke er noen kredittbegivenhet, mottar beskyttelsesselger den periodiske avgiften fra kjøperen, og fortjeneste dersom referanseprosjektets gjeld forblir god gjennom kontraktens løpetid, og ingen utbetaling skjer. Kontrakts selgeren tar imidlertid risikoen for store tap hvis det oppstår en kredittbegivenhet.

Sikring og spekulasjon
CDS har følgende to bruksområder.

• En CDS-kontrakt kan brukes som sikrings- eller forsikringspolicy mot standard av en obligasjon eller et lån. En person eller et selskap som er utsatt for mye kredittrisiko, kan skifte noe av den risikoen ved å kjøpe beskyttelse i en CDS-kontrakt.Dette kan være å foretrekke å selge sikkerheten direkte hvis investor ønsker å redusere eksponeringen og ikke eliminere den, unngå å ta en skattemengde eller bare eliminere eksponering for en viss tidsperiode.
• Den andre bruken er for spekulanter å "plassere sine innsatser" om kredittkvaliteten til en bestemt referanseenhet. Med verdien av CDS-markedet, større enn obligasjonene og lånene som kontraktene refererer til, er det åpenbart at spekulasjonen har vokst til å være den vanligste funksjonen for en CDS-kontrakt. CDS gir en svært effektiv måte å se på kreditt for en referanseenhet. En investor med positiv utsikt på kredittkvaliteten til et selskap kan selge beskyttelse og samle inn betalingene som går sammen med det, i stedet for å bruke mye penger for å laste opp selskapets obligasjoner. En investor med negativ utsikt over selskapets kreditt kan kjøpe beskyttelse for en relativt liten periodisk avgift og motta en stor avkastning dersom selskapet misligholder sine obligasjoner eller har en annen kredittbegivenhet. En CDS kan også tjene som en måte å få tilgang til forfallsposisjoner som ellers ville være utilgjengelig, få tilgang til kredittrisiko når tilbudet av obligasjoner er begrenset, eller investere i utenlandske kreditter uten valutarisiko.

En investor kan faktisk gjenskape eksponeringen av et obligasjonslån eller en portefølje av obligasjoner som bruker CDS. Dette kan være svært nyttig i en situasjon hvor en eller flere obligasjoner er vanskelig å oppnå i det åpne markedet. Ved å bruke en portefølje av CDS-kontrakter, kan en investor skape en syntetisk portefølje obligasjoner som har samme kreditteksponering og utbetalinger.

Trading
Mens de fleste diskusjonene har vært fokusert på å holde en CDS-kontrakt til utløp, blir disse kontraktene regelmessig omsatt. Verdien av en kontrakt svinger basert på den økende eller reduserte sannsynligheten for at en referanseverksamhet vil ha en kreditthendelse. Økt sannsynlighet for en slik begivenhet ville gjøre kontrakten verdt mer for kjøperen av beskyttelse, og verdt mindre for selgeren. Det motsatte skjer hvis sannsynligheten for en kreditthendelse reduseres. En næringsdrivende i markedet kan spekulere på at kredittkvaliteten til en referanseverksamhet vil forverres litt i fremtiden, og vil kjøpe beskyttelse på svært kort sikt i håp om å tjene på transaksjonen. En investor kan gå ut av en kontrakt ved å selge sin interesse til en annen part, kompensere kontrakten ved å inngå en annen kontrakt på den andre siden med en annen part, eller kompensere vilkårene med den opprinnelige motparten. Fordi CDS er handlet over disken (OTC), involverer intrikat kunnskap om markedet og de underliggende eiendelene og verdsettes ved hjelp av industrielle dataprogrammer, de er bedre egnet for institusjonelle snarere enn private investorer.

Markedsrisiko
Markedet for CDS er OTC og uregulert, og kontrakter blir ofte handlet så mye at det er vanskelig å vite hvem som står i hver ende av en transaksjon. Det er mulighet for at risikokjøperen ikke har økonomisk styrke til å overholde kontraktens bestemmelser, noe som gjør det vanskelig å verdsette kontraktene.Innflytelsen som er involvert i mange CDS-transaksjoner, og muligheten for at en utbredt nedgang i markedet kan forårsake massive mislighold og utfordre risikokjøpernes evne til å betale sine forpliktelser, øker usikkerheten.

Bunnlinjen
Til tross for disse bekymringene har kreditt default swaps vist seg å være et nyttig porteføljestyring og spekulasjonsverktøy, og vil trolig forbli en viktig og kritisk del av finansmarkedene.