Private equity (PE) -firmaer er investeringsforvaltere som skaffer kapital fra institusjonelle investorer og høyverdige personer som skal investeres i sine strategier, som vanligvis ligner leveraged buyouts (LBOs). Private equity-avtaler kjennetegnes som alternative investeringsstrategier som ble populært på 1980-tallet, og har blitt dominert av Blackstone (BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), KKR (KKR KKRKKR & Co LP20. 07 + 0. 25% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), Carlyle Group (CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) og Apollo Global Management ( APO APOApollo Global Management LLC31. 11-0. 58% Laget med Highstock 4. 2. 6 ).

PE-bedrifter utnytter sin økte kapital ved å laste opp betydelige mengder gjeld, skape en kapitalstruktur som noen ganger er opptil 97% gjeld og kun 3% egenkapital. Deretter kjøper de et undervurdert eller dårlig styrt selskap og skaffer seg kontroll for å ta selskapet privat hvis det ikke allerede er.

Noen måter å maksimere selskapsverdien på er blant annet å erstatte ledelsesteam, redusere driftskostnader, revurdere organisasjonsstrukturen, endre strategiske utsikter, legge vekt på synergier og fokusere på nettoinntektene på bunnlinjen. Når de har lykkes med å øke den samlede selskapsverdien, som vanligvis tar flere år, kan de gi børsnotering til selskapet og tillate de første investorene å utbetale og tjene penger på utbyttet av sine aksjer. Disse avtalene er ofte ekstremt lukrative på grunn av de høye løftene som er ansatt og små mengder egenkapitalfinansiering, noe som resulterer i en mye større forstørret avkastning på egenkapitalen etter at rentekostnadene er betalt.

Kilde: 3. bp

Mens PE vender tilbake til investorer, er det ofte bra, som overstiger både aksje- og rentemarkedene, det er mange risikoer for å investere i private equity som er basert på den levererte buyout struktur. På grunn av arten av svært leverte transaksjoner, kan små hikke i buyout-planene tørke ut den nødvendige kontantstrømmen for å oppfylle rentebetalinger i tide og kan føre til konkurs for selskapet, og etterlate egenkapitalinvestorer ingenting. Potensielle fallgruver inkluderer uforutsette omstendigheter som opprinnelig overprising av firmaet, feil kontantstrømsprognoser, redusert markedslyst på børsnoterte obligasjoner og endring av rentenivå. Denne siste faktoren kan påvirke private equity-selskaper både positivt og negativt gjennom noen kanaler. Med Fed som snart annonserer en rentestigning, er det viktig å se på konsekvensene for PE-bransjen.(For mer, se:

Forstå Leveraged Buyouts

.)

Rentesats på overtakelser

De største virkningsrenten har på PE-firmaer gjennom å skape et miljø som bidrar til leveraged buyouts ved å senke årlige rentebetalinger. Siden Fed har vedtatt sin politikk for kvantitativ lettelse og det etterfølgende resultatet av langvarige nær null-kortsiktige renter, har PE-bedrifter lyst til å øke leveransen på sine buyout-tilbud, engasjere seg i tilbud som har mindre profittpute og har større feilmarginer i form av solvens.

Se på grafen under sammenligning av renten på et 10-årig statsobligasjon og Private Equity Conditions Index viser en generell negativ korrelasjon som bekrefter vår intuisjon. Støyen kommer fra en rekke eksogene faktorer, inkludert markedets mottakelighet til børsnoterte næringer, tilstedeværelsen av undervurderte aksjer eller ineffektivt drevne selskaper, lovgivning om gjeld til egenkapitalforholdskrav og det generelle makroøkonomiske klimaet. Imidlertid, holde alt ellers like, en stigende rente bør redusere mengden av private equity-avtaleflyten.

Kilde: Inside The Firm

En økt føderal fondskurs kan trekke ned det generelle aksjemarkedet, ettersom bedrifter ikke har tilgang til ubegrenset billig gjeld lenger, og investorer ser mer ut mot obligasjoner som levedyktige porteføljealternativer. Et fallende aksjemarked vil føre til lavere aktiva priser, noe som kan gi private equity-ledere høyere muligheter for å finne undervurderte turnarounds. Og med pent opp fond reserver fra tidligere perioder med overvaluering av markedet, PE firmaer som ønsker å distribuere sine overskytende penger har flere muligheter til å gjøre det. Men en tilbaketrekking i markedet kan også redusere investorens følelser for børsintroduksjoner, som kan etterlate private equity-forvaltede bedrifter uten utgangsstrategi. Det er derfor avgjørende for PE fondforvaltere å utvise forsiktighet når de vurderer et fallende aksjemarked. (For mer, se:

Fusjoner og oppkjøp: Forståelse av overtakelser

.) Rentesats på kapitalforhøyelse I et lavrentemiljø blir fast inntekt en overveldende investeringsstrategi. Dette betyr at mange investorer ser på alternative strategier i disse tider, noe som resulterer i store innsamlingsmuligheter for private equity-selskaper. Blackstone hevet mer enn 17 milliarder dollar i sitt siste fond, Apollo Global Management stengte en $ 18. 4 milliarder fond, og Carlyle-konsernet og KKR har begge økt milliarder i sine flaggskipfond.

Med en stigende rente vil investorene uunngåelig balansere sine porteføljer, sannsynligvis tildele mer kapital til rentefondsmidler. Dette vil forringe mengden penger økt av private equity, men ikke for mye fordi de fleste private investorer ikke har tilgang til dette markedet uansett. PE-investorer består i stor grad av pensjonskasser, legater, institusjonelle investorer og høyverdige personer, som alle håndterer store mengder penger som må være tilstrekkelig diversifisert.Private equity vil alltid tilby et unikt verktøy for dem, fordi deres tidshorisont gjør det mulig å knytte kapital i noen år, vil fordelingsfordelene forbli uavhengig av markedsforhold, og investorer står for å oppnå potensielt stor avkastning.

The Bottom Line

PE-firmaer og leveraged buyouts har et generelt omvendt forhold til renten, men renten er fortsatt et dobbeltkantet sverd. Den største effekten kommer fra å påvirke gjeldsbetalinger, men renten har også kapasitet til å påvirke det samlede aksjemarkedet, appetitten til børsnoterte obligasjoner og kapitalforhøyelse.

Selv om prisene øker noen få prosentpoeng, er det lite sannsynlig at Fed vil øke dem over det historiske gjennomsnittet, slik at private equity-avtaler fortsatt skal sees gunstig i dette miljøet. Dette vil imidlertid bety at private equity-selskaper må kutte ned på gjeldsbelastningen for å opprettholde et sunt rentedekningsforhold, og høyere priser vil bety at hver avtale skal holdes til en høyere linje, som forventes å levere robust avkastning selv etter større interesse betalinger.

PE-firmaer vil være klokt å låse i nåværende renter på gjeldsutbetalinger i påvente av renteøkninger. Problemet kommer hvis avtalene går inn i kontantstrømsprognoser der de ville bli tvunget til å omstrukturere gjelden for å unngå insolvens. I disse scenariene kunne gjelden bli omstrukturert i henhold til gjeldende rentesats på gjeld, noe som ville hindre fremtidige frie kontantstrømmer. En stigende rentesats vil dermed tvinge investeringsselskapsforvaltere til å gå videre med større forsiktighet enn tidligere for å realisere de samme gevinster. Likevel har de historiske suksessene til private equity blitt godt dokumentert, og de største aktørene bør fortsatt kunne finne finansiering for sine prosjekter og levere igjen enestående avkastning.