John Templeton, fra Templeton Funds, sier å "kjøpe gode kjøp", dvs. kjøpe aksjer når de er til deres beste verdi. Når markedet er lavt, finner investorer de beste kjøpene. Nærmere bestemt betyr dette når P / E-forholdet er lavt, da investorene opplever de beste avkastningene ved å kjøpe når P / E-forholdene er lave og selger når P / E-forholdene er høye. Det er fornuftig, ettersom verdien av aksjer og markedet øker når P / E-forholdet stiger. Kjøper når markedet P / E-forhold er på et høyt nivå øker risikoen for at du opplever en negativ avkastning, mens kjøp når P / E-forholdet er lavt, øker sannsynligheten for at du vil oppleve høy avkastning i de påfølgende årene .

AD:

Endringer i inntjening og P / E-forholdet bestemmer verdien av aksjer og aksjemarkedet. Yale Professor Robert J. Shiller, forfatter av "Irrasjonell Exuberance", har opprettholdt sitt Excel-regneark av viktige markedsdata som er tilgjengelig for alle. (For å lære mer, se Ti bøker Hver investor bør lese .)

Karthistorikk
Kartene nedenfor er fra Professor Shiller. Investorer som var heldige å kjøpe da markedets P / E-forhold var på eller under 10 i 1920, 1950 eller 1982, fikk utmerket avkastning i årene som følger. I hvert tilfelle utvidet P / E-forholdet da S & P 500 klatret til nye høyder.

AD:

På den annen side opplevde investorer som kjøpte inn på markedet da P / E-forholdet var høyest i 1929, 1969, 2000 og 2008, betydelig tap. I hvert tilfelle inngikk P / E-forholdet som markedet døde.

Dette reiser spørsmålet. Hva er den primære determinant av P / E-forholdet?

AD:

Det viser seg at inflasjon, og spesielt forventningene til inflasjon, er svært viktig for å bestemme P / E-forholdet og dens trend. Etter hvert som inflasjonen stiger og markedsprisene blir mer volatile, har markedets P / E-forhold en tendens til å falle, mens lav og stabil inflasjon fører til stigende P / E-forhold og et oksemarked.

Bull Markets Under oksemarkedet 1950-1963 opplevde investorer det klassiske tilfellet av et oppadgående P / E-forhold, da inflasjonen var lav og stabil. I begynnelsen rammet inflasjonen som målt ved KPI opp ganske høyt under krigen i Korea. Det falt, og ble lavt og stabilt gjennom resten av oksemarkedet. S & P 500 P / E-forholdet startet like over 10 og klatret til over 20. Det var en fin tid å være i markedet.

I bulletmarkedet 1982-2000 begynte inflasjonen målt ved KPI på 7% og falt til nesten 1%. Underveis klatret S & P 500 P / E-forholdet fra godt under 10 til nesten 45. Inflationen var fortsatt volatil, fra 1-6% til midten av 1991 før stabilisering. Når inflasjonen viste stabilitet i 1994, begynte P / E-forholdet å ekspandere til en brattere hastighet, noe som gjenspeiler disse mer stabile inflasjonstallene.Mange investorer gjorde det bra da de hadde nytte av utvidelsen av P / E-forholdet i markedet.

Bear Markets Markedet liker ikke usikkerhet, spesielt når det gjelder priser på varer og tjenester. Perioder med prisstabilitet som fører til økende inflasjon eller fallende i deflasjon fører til fallende P / E-forhold. Investorer som kjøpte markedet i perioder med ustabil pris opplevde svingende P / E-forhold som trenden ned.

Bjørnenes marked som begynte med 1929-krasjet så deflasjonen å øke sitt stygge hode med KPI fallende til -10. 7% i 1932. Fra det lave svingte KPI vesentlig opp til over 13% i 1942, falt til 0% i 1944 og hoppet deretter opp til 19,7% i 1947 før de doblet under null i 1949. Denne perioden med ustabilitet i KPI holdt P / E-forholdet på et lavt nivå, falt til 10 eller lavere flere ganger. (For mer, se Hva forårsaket den store depresjonen .)

Bærmarkeder begynner ofte når inflasjonen er lav, selv om det er bekymringer vil det stige fremover. Forventninger til høyere inflasjon fører til lavere P / E-forhold og fallende markedsverdier ettersom P / E-forholdet trender ned eller sidelengs. Bjørnmarkedet 1964-1982 er et godt eksempel på dette forholdet. S & P 500 P / E-forholdet startet i 20-25-serien med inflasjon under 2%. Over tid økte inflasjonen, og kom over 14% da S & P 500 P / E-forholdet falt fra 24 til mindre enn syv. I løpet av denne tiden falt markedet og mange aksjeinvestorer opplevde langsiktige tap.

Bjørnmarkedet som startet i 2000 begynte også med et høyt P / E-forhold på S & P 500. I dette tilfellet begynte inflasjonen på en relativt godartet 3. 73%. Derfra gikk det ned og nådde 1% før den ble oppnådd på 5,6% i juli 2008. I løpet av denne tiden falt S & P 500 P / E-forholdet og flyttet deretter sidelengs da markedet virket gjennom de ettervirkninger av dotcom boble. (For mer, sjekk ut Riding the Market Bubble: Ikke prøv dette hjemme .)

Med slutten av dotcom-boblen steg markedet på lønnsvekst - ikke utvidelse - av P / E-forholdet. Fra 2002-2008 lå inflasjonen fra 1% til høy på 5,6%. Denne volatiliteten i inflasjonsraten bidro til å holde P / E-forholdet i et smalt område, like over 25 for det meste av denne tiden, et relativt høyt nivå basert på historiske sammenligninger.

Markedsulykken som begynte i 2008, tok KPI fra over 5% til -2%, da USA igjen fløyte med deflasjon. S & P 500 P / E-forholdet falt til like under 15 før det oppsto. I dette tilfellet falt P / E-forholdet aldri under 10, som det hadde i tidligere bjørnmarkeder.

Fra begynnelsen i 2008 viste stigende inflasjon til deflasjon, økende prisinstabilitet. Som vi har sett, fører pris ustabilitet til et fallende P / E-forhold. Deflatoriske forhold er en annen form for prisinstabilitet som har ført til fallende P / E-forhold. Hvis prisstabiliteten returnerer, kan investorene forvente å se P / E-forholdet stige. På den annen side, hvis inflasjonen går tilbake og KPI stiger betydelig, i stedet for å finne et lavt stabilt nivå, bør investorene forvente at P / E-forholdet trer ned eller i beste fall sidelengs.

Konklusjon
Stigende inflasjon, forventningen om økende inflasjon og ustabilitet i inflasjonsraten vil føre til at P / E-forholdet trer ned. På den annen side, hvis inflasjonen forblir på et stabilt og lavt nivå, er det positivt for markedene, og investorene kan forvente at markedet P / E-forhold skal klatre. Dette gjelder spesielt når P / E-forholdet ligger på et nivå under 10.

Det betaler for investorer å være på høyre side av trenden. Siden inflasjonen påvirker P / E-forholdet, må vi være klar over inflasjonsraten. Enda viktigere, vi må vurdere fremtidig trend og volatilitet for inflasjon, da den påvirker P / E-forholdet. (For mer informasjon, se vår P / E-forholdsveiledning .)