Investorer utfordres med å forstå mange aktivaklasser, den volatile verden med internasjonale investeringer og valutasvingninger, kreativ regnskap og rapportering, konkurser og mislighold av engang dominerende selskaper, for ikke å nevne den komplekse verden av derivater. Det er ett konsept i å investere som høres komplisert, men når det er nedbrutt, er det ikke så komplisert: en rekke innebygde alternativer blir ofte brukt, og mange investorer eier dem, enten de skjønner det eller ikke.

AD:

Når de grunnleggende konseptene og noen enkle regler er mestret, har enhver investor en veikart for å forstå selv de mest komplekse innebygde alternativene. I det bredeste omfang er embedded opsjoner komponenter som er bygd inn i strukturen av en finansiell sikkerhet som gir mulighet for en av partene til å utøve noen tiltak under visse omstendigheter.

Hver investor har et unikt sett inntektsbehov, risikotoleranser, skattesatser, likviditetsbehov og tidshorisonter; innebygde alternativer gir en rekke løsninger som passer alle deltakerne. Embedded alternativer er mer vanlige i obligasjoner og foretrukne aksjer, men kan også bli funnet i aksjer. Det er så mange varianter av innebygde alternativer som det er behov for utstedere og investorer å endre strukturen i sine avtaler, fra samtaler og legger til kumulative utbetalinger og stemmerett, og en av de vanligste konverteringene.

AD:

Mens innebygde alternativer er uatskillelige fra deres utstedelse, kan deres verdi legges til eller trekkes fra kjernepapirprisen, akkurat som handlet eller OTC-alternativer. Tradisjonelle verktøy som Black-Scholes opsjonsprisemodell, Black-Derman-Toy-modellen og andre skreddersydde treprissettemodeller kan brukes til å verdsette opsjonene, men for den gjennomsnittlige investor kan estimere verdien på en callable obligation som spredningen mellom YTC og YTM.

AD:

Embedded opsjoner finnes oftere i obligasjoner på grunn av obligasjonsmarkedet i sin store størrelse og de uendelige unike behovene til utstedere og investorer. Noen av de vanligste skjemaene som brukes i obligasjoner, er som følger:

Kaldbare obligasjoner
Et verktøy som brukes av utstedere, spesielt i tider med høye rådende renter, hvor en slik avtale gir utstederen mulighet til å kjøpe tilbake eller innløse det utstedte obligasjoner noen gang i fremtiden. I dette tilfellet har obligasjonsinnehaveren i hovedsak solgt et anropsalternativ til selskapet som utstedte obligasjonen, enten de skjønner det eller ikke.

For å være rettferdig gir obligasjonsinntekter (spesifikke avtaler mellom utstedere og obligasjonseierne) en utelukkingsperiode for de første årene av obligasjonens liv, hvor samtalen ikke er aktiv og obligasjonen vanligvis handler nær prisen på en lignende obligasjon uten anropsalternativ. Av åpenbare grunner vil utstedere som trenger å finansiere selskapets virksomhet og utsteder obligasjoner til tider med høye priser, gjerne ringe obligasjonene tilbake når prisene er lavere i fremtiden.

Selv om det ikke er noen garanti, vil prisene falle, renten har en tendens til å stige og falle med økonomiske sykluser. For å lokke investorer til å godta samtalevilkårene, tilbyr de vanligvis en premie oppgitt kupongrente og / eller bifurcating priser, slik at investorer i alle størrelser kan nyte de høyere prisene mens obligasjonen eies. Det kan også ses som en tosidig innsats; Obligasjonsutstedere prosjekterer at prisene vil falle eller forbli stabile, mens investorer antar at de vil stige, forbli det samme eller ikke falle nok til å gjøre det verdt utstedere tid å ringe obligasjonene og refundere til en lavere rente.

Dette er et flott verktøy for begge parter og krever ikke en separat opsjonsavtale. En fest vil være riktig og en feil; Den som gjør den riktige innsatsen, mottar mer attraktive finansieringsvilkår over langsiktige perioder.

Puttbare obligasjoner
I motsetning til konverterbare obligasjoner og ikke like vanlige, gir putable obligasjoner bedre kontroll over utfallet i obligasjonseiernes hender. Eiere av putable obligasjoner har i hovedsak kjøpt et put-alternativ bygget inn i obligasjonen. På samme måte som obligatoriske obligasjoner, spesifiserer obligasjonsindeksen spesielt omstendighetene som obligasjonsinnehaveren kan vedta for tidlig innløsning av obligasjonen eller sette obligasjonene tilbake til utstederen. På samme måte som utstederen av de omsettelige obligasjonene, gjør setterbare obligasjonskjøpere noen innrømmelser i pris eller avkastning (den innebygde prisen på puten) slik at de kan lukke obligasjonsavtalen dersom renter stiger og investerer eller låner utbytte i høyere avkastningsavtaler .

Utstedere av putable obligasjoner må forberede seg økonomisk på den mulige hendelsen når investorene bestemmer å sette obligasjonene tilbake til utstederen, er fordelaktig. De gjør dette ved å skape segregerte midler avsatt for bare en slik begivenhet eller utstedelse, motregning av innkallbare obligasjoner (som put / call-strategier) der de tilsvarende transaksjonene egentlig kan finansiere seg.

Det er også obligasjoner som kan skrives på døden, som oppsto med U. S. Treasury som utsteder Blomsterobligasjoner, slik at bondholders eiendom og mottakerne kan innløse obligasjonen til sin pålydende ved døden. Denne overlevende muligheten er også et rimelig eiendom planleggingsverktøy for investorer med mindre eiendommer, som vil ha sine eiendeler til å være umiddelbart tilgjengelig for sine overlevende og unngå komplikasjoner av vilje og tillit, etc.

Prissetting av callable og putable obligasjoner (gitt lignende forfall, kredittrisiko osv.) har en tendens til å bevege seg i motsatte retninger på grunn, som verdien av den innebygde puten eller samtalen ville bevege seg. Verdien av en putable obligasjon er vanligvis høyere enn en rettbinding som eieren betaler en premie for put-funksjonen.

En konverterbar obligasjon har en tendens til å handle til lavere priser (høyere avkastning) av sammenlignbare rette obligasjoner, da investorer ikke er villige til å betale full pris siden det innebygde samtalen skaper usikkerhet om fremtidig kontantstrøm fra rentebetalinger. Dette er grunnen til at de fleste obligasjoner med innebygde opsjoner ofte gir YTW (utbytt til verre) priser i tillegg til deres rettbilsnoterte priser, som reflekterer YTM i tilfelle et obligasjon kalles bort av en av partene.

Pris på callable obligation = pris på straight bond - pris på kjøpsopsjon

Pris på setterbar obligasjon = pris på straight bond + salgsverdi

Konvertible obligasjoner
En konvertibel obligasjon har et innebygd alternativ som kombinerer den stabile kontantstrømmen i et obligasjonslån, slik at eieren kan ringe på omregning av obligasjonene til aksjer i aksjemarkedet til en forutbestemt pris og tid i fremtiden. Obligasjonsindehaveren drar nytte av dette innebygde konverteringsalternativet, da prisen på obligasjonen har potensial til å stige etter hvert som den underliggende aksjen stiger. For hver oppside er det alltid en downside-risiko, og for konvertibler kan obligasjonsprisen også falle dersom den underliggende aksjen ikke fungerer bra.

Risikobeløpet er asymmetrisk i dette tilfellet da obligasjonsprisen faller når aksjekursen faller, men til slutt har den fortsatt verdi som rentebærende obligasjon, og obligasjonseierne kan fortsatt motta prinsippet ved forfall. Selvfølgelig gjelder disse generelle reglene bare hvis selskapet fortsatt er løsemiddel. Det er derfor noen erfaring med kredittkvalitetsrisiko er viktig for de som velger å investere i disse hybridpapirene.

I tilfelle selskapet går konkurs, er konvertibler lenger ned i kjeden i fordringer på selskapets eiendeler bak sikrede obligasjonseierne. På oppsiden har utstedelsesselskapet også overhånden og plasserer mulige funksjoner i obligasjonene, slik at investorer ikke kan få ubegrenset tilgang til aksjene i aksjene. Mens utstederen har innebygde parentes som begrenser obligasjonseierne til opp og samling ved konkurs, er det et søtt sted i mellomrommet. For eksempel:

1. Investoren kjøper et obligasjonslån nær par og mottar et markedskonkurransekupongrente over en tidsperiode.

2. I løpet av den tiden setter de underliggende fellesaksjene seg over det tidligere innstilte samtaletallet.

3. Investoren konverterer obligasjonen til aksjehandel over konverteringsprinsippet, og han / hun blir det beste fra begge verdener.

Foretrukket lager
Selve navnet er noe av en anomali fordi den inneholder både lager og bånd kvaliteter og kommer i mange varianter. Som obligasjon betaler det en spesifisert kupong og er gjenstand for tilsvarende rentesatser og kredittrisiko som obligasjoner. Det har også lagerlignende egenskaper, da verdien kan variere sammen med aksjemarkedet, men er på ingen måte knyttet til den vanlige aksjekursen eller er like volatil.

Foretrukne kommer i mange varianter, som rentespekulasjon, siden de har noen følsomhet overfor priser; men gjennomsnittlig investor er mer interessert i over gjennomsnittet avkastning. Embedded alternativer i foretrukne kommer i mange varianter; De vanligste er anrop, stemmerett, kumulative opsjoner, hvor ubetalte utbytter tilfaller hvis ikke betalt, konverterings- og valutaveksling.
Bunnlinjen
Dette kan betraktes som en kort oversikt over innebygde alternativer som brukes i obligasjoner, da det er komplett serie tekstbøker som dekker detaljer og nyanser. Som nevnt, har de fleste investorer en slags innebygd alternativ, enten de vet det eller ikke.De kan eie en langsiktig belånbar obligasjon eller egne aksjefond med eksponering for hundrevis av disse alternativene.

Nøkkelen til å forstå innebygde alternativer er at de er bygget for bestemt bruk, og er uadskillelige fra vertssikkerheten, i motsetning til derivater som sporer en underliggende sikkerhet. Samtaler og setter er de mest brukte i obligasjoner og gir utsteder og investor mulighet til å motsette seg satsninger på renteretningen. Forskjellen mellom en vanlig vaniljebinding og en med det innebygde alternativet er prisen for inntreden i å ta en av disse stillingene. Når du har mestret dette grunnleggende verktøyet, kan alt innebygd alternativ forstås.