En høyverdig bedriftsobligasjon, ofte referert til som uønsket obligasjon, er enhver bedriftsobligasjon vurdert til BBB- eller Baa3 av ledende kredittvurderingsbyråer. Til tross for at de kalles "søppel", spiller disse obligasjonene faktisk en viktig og ikke ubetydelig rolle i mange investeringsporteføljer.

Hvem utsteder høyverdige bedriftsobligasjoner?

Den første tingen å huske når man diskuterer høyrentede bedriftsobligasjoner, er at dette begrepet dekker et bredt spekter av investeringskategorier og industrisektorer. Disse obligasjonene er ikke begrenset til noen sektor eller industri. Snarere er obligasjoner med høy avkastning bestemt av utsteders forhold av gjeldsbelastning til kontantstrømmer. Jo høyere gjeldsbelastningen er kontantstrømmer, desto mer sannsynlig vil utstederens obligasjoner motta en spekulativ karakter.

Derfor kan selskaper med høy avkastning av selskapsobligasjoner ha lite felles med hverandre bortsett fra gjeld til kontantstrømforhold. En stor kategori av junk obligasjonsutstedere er referert til som "fallne engler" eller "LBOer. "Dessuten utsteder kapitalintensive selskaper (som oljefeltprospektorer), andre sykliske typer bedrifter (som kjemiske produsenter) og oppstart alle uønskede obligasjoner for å få frøkapital eller avslutningsfinansiering for konkurs.

Høyavkastningsobligasjoner har spredd seg siden 1980-tallet, da nesten alle søppelobligasjoner falt inn i kategorien "falt engler". I likhet med Drexel Burnham Lambert og andre investeringsbanker på 1980-tallet bidro det til å skape høyrentemarkedet som vi kjenner det i dag, hvor obligasjonene bidrar til å sikre finansiering for oppkjøp, fusjoner og leveraged buyouts.

Faktisk har markedet med høy avkastning utviklet seg til det punktet hvor det ikke er uvanlig å finne høy avkastning gjeld som brukes til alle slags finansieringsformål. Disse inkluderer sikring av kapital og konsolidering og avbetaling av gjeld. Og mens uønsket obligasjonsvekst var i de første årtierene, hovedsakelig begrenset til USA, har global utstedelse også økt siden 2000.

Antallet av høyavkastede obligasjoner utstedt på et gitt år kan variere ganske mye. Dette skyldes at investorinteressen for slike obligasjoner er sterkt avhengig av eksterne faktorer knyttet til økonomien og de samlede markedene. Jo mindre stabile markedet, og jo mindre vekst en økonomi opplever, er de mer risikable høyavkastningsobligasjoner oppfattet som, da slike obligasjoner ofte lider først når økonomiske tider blir svake.

Utstedertyper

Det er to hovedkilder for obligasjoner med høy avkastning, som spiller ut i hvor mange utstedes også. Den første kilden er "fallne engler", som er obligasjoner som opprinnelig ble utstedt med høyere kredittvurdering. Og den andre kilden er selvsagt obligasjoner som opprinnelig ble utstedt med høy avkastning.Det er noe av et invers respons i utstedelsesraten også. I dårlige økonomiske tider blir mange selskaper nedgradert til "fallen engel" status, noe som betyr mer høy avkastning obligasjoner. Og når tider blir bedre, kan noen selskaper komme seg til å bli «stigende stjerner» og få sine kredittvurderinger oppgradert, noe som vil bety færre høyavkastningsobligasjoner på markedet. Det er fire forskjellige kategorier av obligasjoner med høy avkastning, som alle kan påvirke utstedelsesnumre:

1. Fallen Angels - Dette inkluderer typisk alle high yield obligasjoner utstedt av tidligere selskaper med investeringsklasse som siden har hatt kredittrating nedgradert. Høyavkastningsobligasjoner i denne kategorien har ofte større sjanse til å returnere til investeringsgrad enn andre obligasjoner.
2. Stigende stjerner - Som tidligere omtalt, er disse obligasjonsutstedere hvis økonomi senere forbedrer seg, enten på grunn av økonomien eller deres individuelle suksess i virksomheten, og har dermed mulighet til å få sine nåværende høyutbyttetilbud oppgradert til obligasjoner med investeringsgrad. Selskaper i denne kategorien har vanligvis brukt obligasjonsmarkedene som en måte å få frøkapital på. På grunn av deres mangel på kreditt historie, er deres obligasjoner vurdert lavere og ansett mer risikabelt. (For mer les: Er høyavkastningsobligasjoner for risikabelt? ) Disse obligasjonene representerer imidlertid ofte den første investeringsmuligheten i slike selskaper, og slår markedet før selskapets opprinnelige offentlige tilbud (IPO). Det er ikke uvanlig at bedrifter i denne kategorien til en dag når status som investeringsklasse.
3. Selskaper med høy gjeld - Alle selskaper med gjeldsbelastninger som anses å være over gjennomsnittet for deres størrelse eller industri, kan betraktes som mer risikable av kredittvurderingsbyråer, og derfor kan deres obligasjoner motta høyrentevurdering. Dette er ofte tilfelle når selskapene refinansierer gjeld som et middel til å betale av eldre obligasjoner eller kredittkort med forskjellige banker. I tillegg kan noen selskaper i denne kategorien ha kommet dit ved å utstede selskapsobligasjoner for å lette overtakelse eller fusjon.
4. LBOs - Når en leveranset kjøp skjer, opprettes en spesiell type selskap. Når dette skjer, bruker disse selskapene vanligvis høyavkastningsobligasjoner for å sikre kapital for å kjøpe børsnotert aksje tilbake fra aksjonærer. Dette fordeler vanligvis en privat investeringsgruppe som inkluderer ledere og toppledere. I et slikt selskap blir eiendeler og divisjoner ofte solgt for å skape gode gjeld. Når slike selskaper ikke kan finansiere seg selv gjennom lån eller inntjening, blir de ofte til høyrentebinding. Et godt eksempel på denne praksisen er et kabelbedrift som trenger en stor del av kapitalen for å oppgradere eller utvide deres nåværende tjenester.

Hvem investerer i høyavkastningsobligasjoner?

Å få tak i det høye avkastningen på bedriftsmarkedet krever forståelse for hovedtyper av investorer med høy avkastning. Kapitalforvaltningsselskaper er en stor investorklasse, og andre felles investorgrupper inkluderer:

1. Mutual Funds - Investorer som forvalter fond kan kjøpe høyrentekapital for langvarige porteføljer, samt for korte stillinger.Mange verdipapirer blander seg også med høy avkastning og høyverdige obligasjoner i tillegg til å diversifisere og maksimere avkastning.
2. Sikkerhetsforpliktelser (CDOs) - Dette er pakkede gjeldsinstrumenter som investerer i et pulje av verdipapirer som er utformet for å redusere risikoen for investeringen. Subsektorer i denne kategorien er CBOs (obligasjonsobligasjoner) og CLOer (låneinstrumenter), men disse er begge ofte referert til ganske enkelt som CDOer. Selv om dette segmentet vokste tidlig på 2000-tallet, har det falt på vanskelige tider siden den store resesjonen.
3. Pensjonsfond - Når pensjonsforvaltere ønsker å øke avkastningen på pensjonsfondene de forvalter, kan de under forsiktige omstendigheter bruke høy avkastning for å øke utbetalingen til sine forvaltere.
4. Forsikringsselskaper - Forsikringsselskaper kan ofte investere egenkapital i alle typer produkter, inkludert obligasjoner med høy avkastning.
5. Exchange-Traded Funds (ETFs) - Et svært lite segment av markedet for høy avkastning, men de vokser fortsatt.
6. Andre spesialinvestorer - En rekke andre spesialiserte investorer (innenlandsk og internasjonal) som inkluderer hedgefond, kommersielle banker, enkeltpersoner og til og med spareinstitusjoner. Av disse har hedgefondene vist størst nærvær og vekst siden 2000.

Bunnlinjen

Å vite egenskapene til høyavkastede obligasjonsutstedere, så vel som de som kommer av junkobligasjonskjøpere, vil hjelpe deg med å få en fast forståelse av et fortsatt utviklende og alltid interessant marked.