Offshore boring er et enkelt konsept, men en svært vanskelig bedrift. Med mye av de lett tilgjengelige vann- og gassreservene på land som allerede er under utvikling, har energiselskapene i økende grad sett offshore for å fylle opp sine reserver og oppfylle deres produksjonsbehov. Selv om det er rikelig med olje og gass som venter under havbunnen, er det ikke så lett å få tilgang til. Drift under vannet er litt som operasjon i rommet - det er fiendtlig mot menneske og maskin og krever spesialisert utstyr og kunnskap.

Offshore-boreindustrien er en multi-billion dollar per år virksomhet. Mens ledende spillere som Transocean (NYSE: RIG RIGTransocean Ltd11. 24 + 3. 31% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), Diamond Offshore > (NYSE: DO DODiamond Offshore Drilling Inc16. 88 + 2. 74% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), Ensco (NYSE: ESV ESVEnsco PLC5. 79 + 5. 66% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) og Noble (NYSE: NE NENoble Corporation PLC4. 35 +6. 36% > Lagd med Highstock 4. 2. 6 ) representerer en betydelig prosentandel av driftsriggene, det er dusinvis av mindre aktører over hele verden og markedsverdiene til de børsnoterte selskapene i sektoren overstiger 50 milliarder dollar. (Før du hopper inn i denne sektoren, lær hvordan disse selskapene tjener penger i Olje- og gassindustri Primer .) I BILLEDER:

Topp 10 grønne industrier

Historie av virksomheten Det tok mer enn 30 år for folk å begynne å lete etter olje annet enn under tørr land. De første neddykkede brønnene ble boret i et reservoar (Grand Lake, St. Marys) i Ohio på 1890-tallet, og de første saltvannsbrønnene ble boret kort tid etterpå i Summerland-feltet i California. De første offshore rigger var i utgangspunktet endrede landrigger, og det var først i 1947 at den første brønnen ble boret helt uten land (i Mexicogolfen). Siden da har det vært pågående innovasjon i feltet og industrien har utvidet seg betydelig. Nå er det få områder som er teknologisk utilgjengelige for leting, og offshore utnyttelse av energiressurser er en viktig faktor i den globale energien.

Nøkkelvilkår

Som alle sektorer er det noen nøkkelbegreper som investorer trenger å vite. Den viktigste terminologien dekker typen rigg som et firma bruker, da ulike rigg har forskjellig inntjeningspotensial og etterspørselsegenskaper.

Jackup
Jackups er den vanligste typen offshore borerigg, og har en tendens til å være den mest volatile når det gjelder priser og etterspørsel. Jackups har en pramseksjon som flyter på vannet (og holder boreutstyret) og flere ben (vanligvis tre, men noen ganger flere) som strekker seg ned til havbunnen.Jackups blir typisk trukket til det målrettede boreområdet, og ved ankomsten blir benene nede på havbunnen.

• Når disse plattformene er på plass, er de vanligvis stabile og robuste, med en boreplattform godt over bølgene. Fordi de fysisk berører bunnen av havbunnen, er de vanligvis bare anvendbare i relativt grunt vann - opp til rundt 400 fot vann. De fleste jackups driller seg gjennom hull i plattformen, men noen (kalt "cantilevered") bor over siden av lekteren. (Slå ned i årsregnskapet for å få tak i de riktige bedriftene og la avkastningen flyte, sjekk ut
  Unearth-fortjeneste i oljeutforskning og -produksjon
  

  .) Semisubmersible Semisubmersibles er ganske annerledes enn jackups. Semisubmersibles flyter på nedsenket pontoons og har et operasjonsdekk som ligger godt over overflaten. Under overflaten er ankre og navlestrenger som i hovedsak knytter riggen på plass, men noen har drevne systemer som kan bidra til å holde riggen på målet. Med suksessive generasjoner har kapasiteten til disse rigger økt, og den mest moderne generasjonen av halvt nedsenkbare dører kan operere i opptil 10 000 fot vann. Mens jackups kan tjene høye dagers priser under spesielle omstendigheter, er semisubmersible priser vanligvis tre til fem ganger høyere.
  

• Drillships
  Som semi-submersibles, kan drillships operere i mange forskjellige situasjoner, og brukes ofte på steder med svært dypt vann. Som semi-submersibles har boreskip typisk en driftsgrense på 10 000 fot - en begrensning som har mer å gjøre med å utvide en boreoperasjon gjennom så mye vann i motsetning til eventuelle begrensninger av selve skipet.
  
• Drillships ser stort sett ut (og opererer) som svært store båter, og boring foregår gjennom et hull i skroget (kalt et månebasseng). Disse skipene er helt uavhengige og selvdrevne. Selv om de ikke er like stabile semisubmersibles, er borehullene mobile og kan bære mye utstyr, noe som gjør dem til et godt alternativ for boring av eksplorative brønner. Som semisubmersibles er dagrater for boreskip ofte ganske høyere enn de for jackups.
  Viktige beregninger
  

  Med risiko for overforenkling er offshore-boreinntekter en funksjon av dagskurs og utnyttelsesgrad, med dagsatser som representerer pris og utnyttelse som representerer volum. En dagskurs er mengden penger som et selskap mottar for en dags boreaktivitet. Som en hvilken som helst pris, er dagsrenten en funksjon av både etterspørsel etter en tjeneste og kostnadene ved å levere det - prisene går typisk raskt opp når etterspørselsspikes og spesialutstyr (brukt i vanskelige eller vanskelige forhold) alltid har en premie. (Hvordan et selskap regnskapsfører sine utgifter påvirker hvordan nettoresultatet og kontantstrømstallene rapporteres, les

Regnskap for forskjeller i olje- og gassregnskap
.) Utnyttelse refererer til andelen av selskapets flåte som var aktivt engasjert og tjente penger i tidsperioden.Utnyttelse er en funksjon av både forsyning (hvor mange rigger industrien har tilgjengelig) og etterspørsel, (hvor mange energiselskaper trenger eller vil) og beveger seg i sykluser. Offshore boremaskiner er vanligvis pristakere, men det er ikke uvanlig for bedrifter å fjerne rigger fra service (spesielt eldre rigger som er dyrere å betjene) når prisene faller. Investorer bør også være oppmerksomme på selskapets filosofi mot kontrakter og spotrenter. Mens noen selskaper foretrekker å forfølge kontrakter for alle riggene sine (og noen ganger disse kontraktene går i flere år), er andre villige til å ta sine sjanser og akseptere hva det går. Denne avgjørelsen har mye å gjøre med risikotoleransen til ledelsen og dets evne til nøyaktig å prognose fremtidige priser. Bedrifter som aksepterer spotprising under konjunkturoppganger, kan utvinne rivaler som opererer på kontrakter, men motsatt gjelder også i perioder med fallende etterspørsel. (Disse alternativene representerer en av de viktigste politiske råvarene, se

Fueling Futures På Energimarkedet

.) Fleetalder er en metrisk som synes åpenbar, men er faktisk litt mer komplisert. På den åpenbare siden er det et mål på gjennomsnittsalderen for selskapets flåte. Hvilken flåtealder kan fortelle en investor, er imidlertid noe mer komplisert. Eldre utstyr er vanligvis mindre kraftige og kan kreve høyere vedlikeholdsnivå. Vanligvis betyr en mindre kraftig rigge at det tar lengre tid å bore en brønn, slik at klienter generelt ikke betaler så mye for en eldre rigg - i hvert fall når det er nok rigger som kundene har råd til å være koselige. På den annen side har eldre flåter allerede sett på grunn av deres avskrivninger, og kan være billigere å operere på regnskapsbasis. På samme måte sparer et selskap som velger å benytte en eldre flåte generelt penger på investeringer, og det kan bety høyere utbytte til aksjonærene eller en renere balanse. Som en tøff tommelfingerregel er en yngre flåte mer ønskelig i begynnelsen av en syklus og gjennom toppen av en borsyklus, men eldre flåter er mer ønskelige når boreaktiviteten avtar eller ved sykliske nedturer.

Risiko

Den største risikoen i offshore-borebransjen stammer fra at den er både en tjenesteindustri og er avhengig av sine kunder og deres budsjetter og svært følsomme overfor råvarepriser. Hvis store olje- og gassprodusenter forutsetter lavere energipriser, begrenser de sine borebudsjetter. For å glatte over noen av virksomhetenes vagaries, forfølger noen boreforetak flereårige kontrakter for sine tjenester. Slike kontrakter er et kompromiss for drillerne - det gir dem en garantert forretningsvirksomhet, men på bekostning av låsing i en hastighet som kanskje er konkurransedyktig år senere. (Ikke sikker på hvor oljeprisene er på vei? Denne teorien gir litt innsikt, se

Olje som et aktiv: Hotellings teori på pris
.) Overkapasitet er også en vanlig risiko i bransjen.Når dagstallene går inn i den høye delen av serien, aktiverer selskaper stablede rigger og pålegger nybygg. Historisk sett har overkapasitet vært et større problem i jackup-markedet, hvor byggekostnadene og ledetider er kortere, og hvor det er mer praktisk å kaldstabler rigger (det vil si at de blir ledig i forventning om fremtidig etterspørsel). Regjeringens regulering er en utviklende risiko for næringen. Siden oljespillet BP Macondo i 2010 har den amerikanske regjeringen hevdet retten til å utstede boremoratorier for sine offshore-områder. Slike moratorier avsluttes i utgangspunktet all aktivitet i dekket og erstatter tidligere kontrakter. Regjeringene rundt om i verden har varierende nivåer av lovlig tilsyn og regler. På enkelte områder (spesielt utviklingsland) er kravene minimal, men det er alltid risiko for mer regulering og dyrere driftskrav.

Naturkatastrofer og menneskeskapte katastrofer er en annen klar risiko for næringen. Orkaner kan skade eller ødelegge utstyr, og operatørene vil nesten alltid utsette borevirksomheten når det forventes en storm. Menneskeskapte katastrofer kan dekke mye mer grunnlag - alt fra mindre branner ombord på riggen til store ulykker som resulterer i tap av riggen. Selv om alvorlig skade fra katastrofer har vært relativt uvanlig, utgjør det en risiko.

Verdivurdering

På grunn av virksomhetenes sykliske karakter er verdsettelsen av offshoreboringsselskaper vanskeligere enn å verdsette et typisk industriselskap. Når tradisjonelle forhold som pris / inntjening ser lavt ut, er det ofte et tegn på toppinntekt og en tid for å unngå aksjene.

Kontantstrømmodellering skal fungere, men problemet med alle modeller er at de blir stadig mer unøyaktige, jo lengre de strekker seg. En kunnskapsrik investor kan være i stand til å anslå nøyaktig markedsforhold og det resulterende lønnsomhets- og kapitalkostnadsbudsjettet til et selskap, men det er ganske vanskelig. Alternativt kan investorer forsøke å bygge "gjennomsnittscyklus" -modeller som prøver å prognostisere et gjennomsnittlig lønnsomhetsnivå og kontantstrøm over en komplett syklus, men også disse er vanskelige.
For bedre eller verre er forholdet mellom forward enterprise value (EV) og resultat før rente, skatt, avskrivninger (EBITDA) den mest brukte metriske for verdsettelse av disse aksjene. Generelt handler denne sektoren i et område på 7-0-8. 0 ganger EV / EBITDA.

Verdsettelsesmetoder som forsøker å vurdere underliggende verdier kan også være nyttige. Pris-til-bok verdi er en enkel og kjent formel. Aksjer i denne sektoren handler vanligvis i en rekkevidde av 0 til 5 0-ganger pris / bok - så når forholdene er i "twos" som kan være et kjøpesignal, mens forhold i "fours" antyder sektoren er nærmere en topp.

Til sammenligning forsøker eiendomsutskiftingskostnad å vurdere hva det ville koste å erstatte selskapets nåværende flåte. Dessverre er dette ikke en veldig tilgjengelig metrisk for den enkelte investor - det er ikke lett å finne nåværende sitater på nybygg rigger, og det krever mye kunnskap for å tilstrekkelig redusere alder og kapasitet i flåten.

Disse tilnærmingene er heller ikke nødvendigvis nyttige i isolasjon - et selskap kan virke billig fordi dets EV / erstatningsverdi ser ut til å være lav, men etter nærmere etterforskning ser en investor at selskapet aldri har klart å produsere marginer på nivå med andre i industri. Følgelig må investorer som søker å bruke eiendomsbaserte verdsettelsesmålinger plassere dem i sammenheng med hvordan selskapets lønnsomhet også sammenligner med andre. (Denne enkle tiltaket kan hjelpe investorer til å avgjøre om en aksje er en god avtale, sjekk ut

Value Investing ved hjelp av Enterprise Multiple

.) Konklusjon Offshore-boreindustrien er dynamisk og finner alltid Nye løsninger på det som en gang var uhåndterlige teknologiske problemer. Kombinere den pågående globale appetitten for olje, virkeligheten som store funn mest sannsynlig ligger utenfor kysten, og bedre teknologiske evner for boremaskiner, og dette er en sektor som sannsynligvis vil fortsette å få Wall Street oppmerksomhet.

Dette er en vanskelig og syklisk sektor, og det er ikke et passende sted for begynnende investorer å foreta sine første aksjekjøp. For mer erfarne og risikotolerante investorer er denne oversikten imidlertid et godt utgangspunkt å begynne, og en rask primer i bransjen essensielle. Bevæpnet med denne kunnskapen, begynner å grave inn i de enkelte finansene i selskapene i bransjen, og se om det er tiltalende investeringsutsikter som venter på å bli oppdaget.