Mørke likviditetspuljer er private børser designet for handel med store blokker av verdipapirer vekk fra det offentlige øye. Disse handelsstedene kalles "mørke" på grunn av deres fullstendige mangel på gjennomsiktighet, som fordeler de store aktørene, men kan etterlate detaljhandelen investoren til en ulempe.

Store investorer foretrekker mørke bassenger over offentlige børser som New York Stock Exchange eller NASDAQ fordi de diskret kan kjøpe eller selge store antall aksjer - i hundretusenvis eller til og med millioner - uten å bekymre seg for å flytte markedsprisen på lager bare ved å uttrykke intensjon. Men mørke bassenger har vokst så mye gjennom årene at eksperter er nå bekymret for at aksjemarkedet ikke lenger er i stand til å nøyaktig gjenspeile prisen på verdipapirer. Mens estimatene varierer, estimeres mørke bassenger å utgjøre 15 prosent av USA og 6 prosent av europeisk handelsvolum. Her er noen av fordeler og ulemper med mørke bassenger. ( Les mer i En introduksjon til mørke bassenger og Skal du være redd for Dark Pool Liquidity?)

- 9 ->

Fordeler med mørke bassenger

• Begrenset markedsvirkning : Hovedårsaken til at mørke bassenger oppsto, var på grunn av deres løfte om å redusere markedspåvirkningen av store ordrer betydelig. Institusjonelle investorer og forhandlere må hele tiden kjempe med det faktum at markedet beveger seg negativt når de kjøper eller selger store blokker av aksjer. Som et resultat de ender med å betale mer enn de ønsker for kjøpstransaksjoner, og motta lavere priser enn de kan ha forventet for salgstransaksjoner. Det offentlige markedets funksjon av fullstendig gjennomsiktighet virker ikke til fordel for store investorer, siden deres handelsintensjoner er synlige for alle. I motsetning til at mørke bassenger ikke er tilgjengelige for offentligheten og er helt ugjennomsiktige, kan store blokkhandler krysses uten at detaljister er enige om de involverte partene, handelsstørrelsen eller eksekveringsprisen. Som et resultat vil handler utført i mørke bassenger ha svært begrenset markedsvirkning sammenlignet med lignende handler utført på offentlige børser.
• Potensielt bedre priser : Siden mørke bassenger vanligvis bare har store spillere som deltakere, kan store bestillinger bli matchet av bassengoperatøren til priser som kan være gunstigere enn de på offentlig utveksling. For eksempel vil kryssing av ordrer ved midtpunktet av det beste budet og spørprisene resultere i en bedre pris oppnådd av både kjøper og selger.
• Lavere kostnader : Handler utført på mørke bassenger påløper ikke bytteavgifter. Dette kan legge til betydelige kostnadsbesparelser over tid. Ordrer krysset i midtpunktet av bud-ask-spredningen reduserer også kostnadene knyttet til spredningen.

- 9 -> Ulemper med mørke bassenger

Off-markedspriser kan være langt fra det offentlige markedet

• : Prisene som handler i mørke bassenger, kan avvike fra priser som vises på de offentlige markedene , noe som setter retail investorer i en stor ulempe. Hvis en rekke store institusjoner selv bestemmer seg for å dumpe sine beholdninger av en aksje, og salget blir gjennomført i et mørkt basseng til en pris som ligger langt under den offentlige vekslingsprisen, vil detaljhandelskjøperne ikke være oppmerksomme på salget som har skjedd privat har en urettferdig ulempe. Mulig ineffektivitet og misbruk
• : Manglende gjennomsiktighet i mørke bassenger kan føre til dårlig utførelse av handler eller misbruk som for eksempel kjøring (kjøp eller salg for egen regning basert på forhåndskunnskap om kundeordrer for sikkerhet ). Interessekonflikter er også en mulighet. For eksempel kan bassengoperatørens proprietære handelsmenn handle mot bassengklienter. Securities and Exchange Commission har allerede kalt overtredelser og bøtelagt noen banker som driver mørke bassenger. Predatorisk taktikk av høyfrekvente forhandlere
• : I sin bestselger Flash Boys: En Wall Street Revolt påpeker Michael Lewis at opaciteten i mørke bassenger gjør kundenes ordre sårbare overfor rovdyrspraksis ved høyfrekvent trading firmaer. En slik praksis kalles pinging ( se Du vil bedre vite din høyfrekvent trading terminologi). Et høyfrekvent handelsfirma legger ut små bestillinger for å oppdage store skjulte bestillinger i mørke bassenger. Når en slik ordre er oppdaget, vil firmaet foran-run det, noe som gir fortjeneste på bekostning av bassengdeltakeren. Her er et eksempel: et høyfrekvent handelsfirma plasserer bud og tilbud i små partier (som 100 aksjer) for et stort antall børsnoterte aksjer; hvis en ordre for lager XYZ blir henrettet (det vil si at noen kjøper det i det mørke bassenget), varsler dette høyfrekvens handelsfirmaet om tilstedeværelsen av en potensielt stor institusjonell ordre for lager XYZ. Det høyfrekvente handelsfirmaet vil da oppsøke alle tilgjengelige aksjer i XYZ på markedet, i håp om å selge dem tilbake til institusjonen som er kjøper av disse aksjene.

Bunnlinjen

Mens mørke bassenger gir forskjellige fordeler for store spillere, er mangelen på gjennomsiktighet som er deres største salgsargument også en rekke ulemper. Disse inkluderer prisdivergens fra de offentlige markedene og potensial for misbruk.