Store selskaper investerer i innovasjon. De som ruller terningene på forskning og utvikling (FoU) har en tendens til å generere større fortjeneste enn de som ikke gjør det. Men vær forsiktig: F & U-verden er full av tvilsomme utgifter, usikre resultater og utbetalinger som kan være vanskelig å måle. Dermed er factoring FoU-utgifter til lønnsomhet og verdsettelse ikke noe enkelt forhold. (For bakgrunnsavlesning, se Kjøpe til bedriftsforskning og utvikling .)

- 9 ->

Opplæring: En introduksjon til grunnleggende analyse

FoU-utgifter og lønnsomhet
FoU-utgifter av seg selv garanterer ikke lønnsomhet og sterk aksjeprestasjon. Noen selskaper ser en utbetaling fra å bruke tungt på FoU når prosjekter anses å være vellykkede. På den annen side kan selskaper også lide av dårlige ytelsestap selv etter å ha investert mye penger hvert år i FoU.

Hva investorer trenger å kunne vurdere er produktiviteten til FoU-dollar. Til dette formål vil jeg gjerne introdusere en R & D-returmåling som måler lønnsomheten til et teknologiselskaps FoU-utgifter. Kjent som avkastning på forskningskapital, eller RORC, måler metrisk effektivt måle andelen overskudd som genereres fra FoU-utgifter i en tidligere periode, for eksempel det siste året.

Det er verdt å se etter selskaper med høy RORC. Metriske viser om et firma har nytte av nye FoU-utgifter eller ikke. Samtidig gir investorene en følelse av om de siste FoU-investeringene bidrar til økonomisk utvikling, eller om selskapet bare driver med eldre innovasjoner.

Beregning av RORC
RORC forteller oss hvor mye brutto fortjeneste er generert for hver dollar av FoU brukt i året før. Beregningen for ROC er veldig enkel: Vi tar nåværende års brutto fortjeneste dollar og deler den med forrige års FoU-utgift.

Forholdet ser slik ut:

Nåværende års brutto fortjeneste Forrige år FoU-utgifter

Telleren, eller brutto fortjenesten, er normalt plassert på inneværende års resultatregnskap. Noen ganger velger selskaper å ikke eksplisitt gi brutto resultat på resultatregnskapet. I så fall kan vi oppnå brutto fortjeneste ved å trekke fra kostnaden for varer solgt fra inntekter.

I mellomtiden vil du også finne et firmas FoU i resultatregnskapet, men på grunn av inkonsekvenser mellom GAAP og IFRS regnskapsstandarder, kan de også aktiveres i balansen. Selv om de to metodene konvergerer, er det avvik som skal betraktes som en utgift eller en eiendel.

Bruke brutto fortjeneste i stedet for driftsresultat eller nettoresultat som brutto fortjeneste gir uten tvil den beste representasjonen av den økende lønnsomheten produsert av selskapets FoU-innsats.Beregningen tar også utgangspunkt i en ettårig gjennomsnittlig investeringssyklus for FoU. Så, forrige års FoU-utgifter blir til årets nye teknologiprodukter som produserer årets overskudd.

Testing RORC
For å se hvordan RORC fungerer som et verktøy for å vurdere FoU-produktivitet, kan vi prøve det på et par kjente teknologibedrifter, California-baserte Apple (Nasdaq: AAPL AAPLApple Inc174. +1. 01% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) og Finlands Nokia Corporation (NYSE: NOK NOKNokia5. 09 + 2. 41% Laget med Highstock 4. 2. 6 ). For hvert selskap, vil vi beregne RORC basert på skattemessige 2009 bruttoavkastning avkastning fra Fiscal 2008 FoU-utgifter.

Ifølge Apples 2009 10-K er 2009-bruttomarginalen $ 13. 14 milliarder kroner. I årsregnskapet tilbyr Apple FoU-utgifter for 2009 og de to foregående årene. I 2008 brukte Apple 1. 109 milliarder kroner på FoU. Ved å bruke RORC-forholdet, ser du at for hver dollar som Apple brukte på FoU i 2008, genererte den $ 11. 84 i 2009 brutto resultat.

Apple RORC = $ 13140 milliarder $ 1. 109 milliarder kroner = $ 11. 84 Brutto fortjeneste per FoU-dollar

Ved anvendelse av samme metode ved bruk av Nokias årsrapport for 2009 viser konsernresultatet at Apple produserte brutto overskudd på 13 264 milliarder euro. Samme uttalelse viser at Nokias 2008 FoU-utgifter utgjorde 5 968 milliarder euro. Disse tallene viser at Nokia produserte 2,22 euro av brutto fortjeneste for hver euro som den brukte på FoU. I mars 2009 konverterte en euro til $ 1. 32.

Nokia RORC = ¬13. 264 milliarder kroner ($ 17.508 milliarder) ¬5. 968 milliarder kroner ($ 7 877 milliarder) = ¬2. 22 Brutto fortjeneste per FoU-dollar ($ 4,44 Brutto fortjeneste per FoU-dollar)

Det er ganske klart at Apples RORC i 2009 overveldet Nokias overpriser for samme periode i 2009. For å forklare forskjellen må du forstå de betydelige forskjellene i de to selskapenes teknologibedrifter.

Apple var i stand til å utnytte sin FoU på flere produkter, hver med et klart sluttmarked - Mac-skrivebord og bærbare datamaskiner, iPod-håndholdte underholdningsenheter, iPhone-mobiltelefoner og Apple TV-produkter. I tillegg ble Apple-teknologiene bygget for å komplimentere hverandre. Som et resultat, en FoU-investering for å si, forbedre iPhone-operativsystemet, gav fordel av smarttelefonene, men også sin iPod Touch-enhet. Apples evne til å anvende ganske konsentrert FoU på et bredt spekter av markeder er kanskje det som ligger bak selskapets meget høye avkastning på forskningskapital.

Nokia representerer derimot en alternativ forretningsmodell. Nokias FoU-innsats var spredt over tre forskjellige programvare operativsystemer som bare gav fordel av et enkelt sluttmarked (mobile telefoner). Så da Nokia brukte en ekstra R & D-euro på et enkelt produkt, var det bare en del av sin samlede håndsettmulighet, og ikke alle de andre håndsettproduktmarkedene.

Er markedsprisen en høy RORC?
Dommer etter Apple og Nokias 2009-verdier, ser det ut til at markedet belønner selskaper som leverer med overlegen avkastning på forskningskapital.I slutten av mars 2009 hadde Apple en aksjekurs på rundt $ 113. Nokia handlet i mellom på rundt $ 12 per aksje. Femten måneder senere handlet Nokia på $ 8. 50-serien, mens Apple opplevde en rask push i oppadgående fart for å handle rundt $ 250-merket. Veksten Apple opplevde i den nevnte perioden var i stor grad et resultat av solide innovasjoner og høy avkastning på forskningskapital.

Konklusjon
På slutten av dagen er produktiviteten til FoU det som driver selskapets fortjeneste, og til slutt deres aksjekurser. RORC tilbyr investorer en nyttig metode for å spore teknologivirksomhetens FoU-produktivitet, og gir også investorer en anelse om hvor disse selskapenes andel verdier er på vei. (Evaluer tidligere ytelse før du investerer i disse typer gadget-midler. Hvis du vil vite mer, se Technology Sector Funds .)