Kortslutte dekk er en svært populær opsjonshandelsstrategi som innebærer kortslutning av et anropsalternativ og en lang posisjon i underliggende aksjer . På oppsiden er det begrenset takket overskudd til handelsmannen med begrenset og forholdsmessig tap på ulemper. Erfarne handelsmenn bruker denne strategien med riktig tidspunkt og nøye utvalg av utløp og moneyness av samtalealternativer. (For mer, se: 6 måter å gjøre bedre valgmuligheter ).

Risikoen ved å selge dekkede samtaler

Det er en vanlig misforståelse at et alternativ som er kortsluttet, er potensialet for tap ubegrenset. Det samme er tenkt på korte dekk, men dette er ikke sant. Faktisk er maksimalrisikoen i en kort overkjørt posisjon begrenset og kan styres effektivt - med riktig tidspunkt for handel og valg av dekket samtaler på høyre underliggende.

Første ting først: Hva er risikoen ved å selge dekket?

La oss begynne med et eksempel. Anta at vi lager en kort dekket samtaleposisjon på NYSE-noterte IBM IBMInternational Business Machines Corp151. 58-1. 15% Laget med Highstock 4. 2. 6 lager med underliggende horisont på ett år. Nåværende markedspris (i midten av januar 2015) for IBM-aksjen er 155 dollar, ettårig datert på penge (ATM) -samtalen med en utsagnspris på 155 dollar og utløpsdato i januar 2016, som handles på 13 dollar.

For enkelhets skyld vil megleravgifter bli vurdert på slutten av denne handelen, som forutsetter ET aksjekjøp og ONE call contract shorting. I real-life trading er aksjeopsjoner tilgjengelig i hundrevis av kontrakter, og aksjer skal kjøpes proporsjonalt.

Dette er hva den dekkede anropskonstruksjonen ser ut som:

Lilla graf - Lang posisjon i IBM-lager på $ 155 (betales).

Brown Graph - Kortsalgsstilling med strykpris $ 155 og opsjonspremie $ 13 (mottatt).

Blå graf - Netto utbetalingsfunksjon for samlet dekket samtale (netto sum av lilla og brune graf).

Total kostnad for å opprette posisjon = - $ 155 + $ 13 = - $ 142.

Analyse (fortjeneste og tapsscenarier for kortfattet samtale):

Den blå grafen er delt i resultatregnskapsområder for bedre forståelse.

Hvis den underliggende IBM-aksjekursen forblir over $ 155 ved utløpet, vil handelsmannen få et maksimumsgevinst på $ 13 (minus megleravgiftene). Dette overskuddet forblir avkortet til $ 13, uansett hvor høyt aksjekursen går (angitt med horisontal region av den grønne grafen over $ 155).

Hvis underliggende IBM-aksjekursen ligger mellom $ 142 og $ 155, vil forhandlerens profitt variere lineært - i. e.høyere den underliggende IBM-aksjekursen, desto høyere fortjeneste (angitt med den skrå gule grafen mellom $ 142 og $ 155).

Hvis den underliggende IBM-aksjekursen ligger under $ 142, vil traderen se et tap. Tapet vil variere lineært - jo lavere IBM-aksjekursen går, jo høyere tap (angitt med den røde grafen under $ 0 til $ 142).

Aksjekursen kan aldri gå negativ. Minste aksjekurs kan være $ 0 (det vil si at selskapet går konkurs), som ville være det maksimale tapet. Som angitt, er dette maksimale tapet avkortet til $ 142 når dette scenariet med null underliggende pris oppstår. Teoretisk sett, hvis aksjekursen går til null, vil kortkjøpsalternativet utløpe som verdiløs, slik at næringsdrivende kan beholde $ 13 mottatt som tilleggspremie. Han vil lide et tap på $ 155 på det lange aksjekjøpet. Netto tap = - $ 155 + $ 13 = - $ 142, som samsvarer med den maksimale tapverdien som er angitt i grafen.

Slik minimerer du tap for kort dekket anropsalternativ

La oss undersøke måter risikoen kan reduseres på. (For mer informasjon, se: Administrere risiko med alternativstrategier ). Tapsområdet er indikert med den røde grafen mellom den underliggende aksjekursen på $ 0 og $ 142. For å minimere risikoen (og tapet), bør vi undersøke måter å presse denne nettofortjenestefunksjonen oppover (inkludert den røde grafen). Dette kan skje hvis det er en netto fordringsbeløp som er tilgjengelig for næringsdrivende i noen form, for eksempel en utbyttekvittering.

Risikostyring for kort overført samtale ved bruk av store utbyttebetalende aksjer

IBM har en generøs historie om regelmessig å betale kvartalsutbytte. For eksempel betalte den $ 0. 95, $ 1. 1, $ 1. 1, $ 1. 1 henholdsvis i fire kvartaler i 2014. Anta at IBM vil opprettholde sin vanlige utbytteutvikling og vil betale totalt 5 dollar utbytte i løpet av ett år. Lang posisjon i underliggende aksje, et aspekt av det korte dekket samtalen, vil gjøre det mulig for næringsdrivende å motta utbyttebeløpet i. e. $ 5. (For mer se: Long Stock Short Calls ). Siden dette er en netto fordring, legger dette til netto utbetaling og skyver den totale utbetalingsfunksjonen høyere med $ 5 som følger:

Hvis den underliggende IBM-aksjekursen forblir over $ 155 ved utløpet, vil handelsmannen nå få maksimalt fortjeneste på $ 18 (minus meglerkostnadene). Dette overskuddet forblir avkortet til $ 18, uansett hvor høyt aksjekursen går (angitt med horisontal region DOTTED green graph over $ 155).

Hvis underliggende IBM-aksjekurs er mellom $ 137 og $ 155, vil forhandlerens profitt variere lineært i. e. høyere den underliggende IBM-aksjekursen, desto høyere fortjeneste (indikert med skrå DOTTED gul graf på mellom $ 137 og $ 155)

Hvis underliggende IBM-aksjekurs er under $ 137, vil forhandleren være i tap. Tapet vil variere lineært i. e. Jo lavere IBM-aksjekursen går, jo høyere tap (angitt med rød graf under $ 0 til $ 137)

Den skjulte utbyttet har endret resultat- og tapsscenariet betydelig. For det første har den forkortet tapregionen fra det tidligere ($ 0 til $ 142) til ($ 0 til $ 137), og for det andre har det lagt til det samlede resultatbeløpet med $ 5 (maksimum fortjeneste økt fra $ 13 til $ 18)

Riktig timing handel for å lage kort dekket samtale gir fordeler med utbyttebetaling.Erfarne opsjonshandlere tar slike stillinger like før utbyttedato for å kvalifisere for utbyttekvittering. (For relatert lesing, se: Trading er Timing ).

Scenarioanalyse ved utløp

Hvis den underliggende aksjekursen faller vesentlig (dvs. den slutter i tapregion, for eksempel $ 120), tapet = (-155 + 120) fra lager + ($ 13) fra nå verdiløs opsjonspremie + ($ 5) fra utbyttebetaling = - 17 dollar netto tap.

Hvis underliggende aksjekurs slutter i den gule sone (for eksempel $ 145), vil fortjenesten = (- $ 155 + $ 145) fra lager + ($ 13) fra nå verdiløs opsjonspris + ($ 5) utbytte = $ 8 nettoresultat.

Hvis underliggende aksjekurs slutter i grønn sone (f.eks. $ 165), er fortjenesten = (- $ 155 + $ 165) fra lager + ($ 13) fra opsjonsprinsippet + (- $ 10) for opsjonsutøvelse som opsjon nå ITM + ) utbytte = $ 18 netto overskudd

Risikostyring for kort dekket samtale ved hjelp av ITM-samtaler:

I stedet for å kortslutte ATM-anrop kan en opsjonshandler også se for å forkorte tapområdet (rød graf) ved å ta inn penger (ITM) kaller på delvis bekostning til fortjenesten. Kortsiktige ITM-samtaler gir en høyere opsjonspremieinnsamling, noe som er en annen måte å øke netto tilgodehavende beløp på.

La oss lage det samme dekkede alternativet med et ITM-anrop med en pris på $ 125 som er tilgjengelig på opsjonspris på $ 35 (utløper januar 2016, prisene som er tilgjengelige i januar 2015).

Purple Graph - Lang posisjon i IBM Stock på $ 155 (betales).

Brown Graph - Korttidsstilling strike pris $ 125 med opsjonspræmie $ 35 (mottatt).

Blå graf - nettofortjeneste for samlet dekket samtale (netto sum av lilla og brune graf), og gir maksimalt overskudd på $ 5 over $ 125, variabelt overskudd mellom $ 120 og $ 125 og variabelt tap under $ 120.

Total kostnad for å opprette posisjon = - $ 155 + $ 35 = - $ 120 (forholdsvis mindre enn for ATM-samtaler).

Som observert, har ITM-anropsinnkallingen redusert tapregionen til $ 120 (mot tidligere $ 142) på bekostning av overskudd som nå er avkortet til $ 5 (mot tidligere $ 13)

Videre, hvis det samme ITM-kort dekket samtalen er opprettet på en høy utbyttebetalende aksje, vil den blå grafen skifte oppover med $ 5 (utbyttebeløp) som forbedrer fortjenesten og ytterligere begrenser tapene:

Utbyttebetalingen ($ 5) har ytterligere redusert risikoområdet til $ 115 (rød graf ), forbedret profitttilbudene i både det gule området ($ 115 til $ 125) og det grønne området (over $ 125), med maksimal fortjeneste forbedret til $ 10.

Sammenlignet med det tidligere tilfellet med ATM-samtalen med samme utbyttebetaling, har risikoregionen redusert til mellom $ 0 og $ 115 i motsetning til det tidligere intervallet $ 0 til $ 137. Men dette kom på bekostning av fortjenesten som kommer ned fra $ 18 til $ 10.

Et viktig punkt som ikke er inkludert ovenfor, er opsjonsmeglingskostnadene, som er netto betales og dermed reduserer nettofortjenestefunksjonene, reduserer fortjenesten og øker tapene. Mekleravgifter bør vurderes nøye og bør ikke overstige fortjenestepotensialet.

Husk at opsjoner vanligvis handles i hundrevis av kontrakter, og tilstrekkelig kapital bør tildeles før man starter opsjonshandelen.

Andre viktige punkter for å redusere risikoen:

• Alternativprismekanismer innebærer høyere opsjonspremier når volatiliteten er høy. Opprett korte dekkede stillinger når opsjonsvolatiliteten er høy for å få høyere opsjonspremier som selger. Det øker netto fordringsbeløp og forbedrer utbetalingen ved å redusere risikoområdet.
• Få land tilbyr skattefordeler på lang sikt lagerbeholdning, som er en integrert del av det korte dekkede samtalen. Den dekkede anropsposisjonen skal opprettes med tilstrekkelig langsiktig visning, noe som kan gi fordeler på skatt for å legge til fortjeneste og dermed ytterligere redusere tap.
• Utbytteforventningene gir vanligvis støtte til underliggende aksjekurser, noe som holder aksjekursene høye selv når det totale markedet er bearish. Andre bedriftsaksjoner som splittelser, oppkjøp mv. Kan ikke nødvendigvis gi monetære utbetalinger som utbytte, men vil sikre høyere verdsettelser av de underliggende aksjene, noe som gjør disse berettiget til kort dekning for en valgt periode.
• Det anbefales å holde seg forberedt med forhåndsbestemte stoppnivåer for å gå ut av stillingen dersom det er et stort nedadgående flyt i underliggende aksjekurs.
• Man bør også forberede seg på trinnene ved utløpet. Hvis den korte samtalen utløper som verdiløs, er det ikke nødvendig med handel på den delen. Man kan opprettholde den lange aksjeposisjonen, og kort en ny samtale for å gjøre neste termen dekket samtaleposisjon. Hvis en kort samtale kommer inn i ITM, kvitterer den lange aksjeposisjonen for å høste fortjenesten og utforske andre underliggende aksjer for tilsvarende dekket call strategi.

Bunnlinjen

Dynamikken i opsjonshandel - som involverer kombinasjoner av flere eiendeler og posisjoner, med betydelig innvirkning innen korte intervallprisbevegelser - kan bli vanskelig noen ganger, selv for erfarne forhandlere. Den komplekse strukturen i meglingkommisjonen påvirker også resultatet og resultatet. Alternativhandlere bør nøye vurdere det tilgjengelige fortjenestepotensialet mot risikoappetitten, og handle etter en grundig analyse og nøye holde forhåndsdefinerte stoppnivåer.