Investeringsforvaltningsverdenen er delt inn i detaljhandel og institusjonelle investorer. På den ene siden er de tradisjonelle produktene designet for mellomstore individuelle investorer, som detaljhandelskursene for verdipapirfond; Disse har beskjedne krav til innledende investering. På den andre siden forvaltes strategier for institusjoner, med pålagt minimumskrav på 25 millioner dollar eller mer. Imellom er det voksende universet av separat forvaltede kontoer (SMAs) rettet mot velstående (men ikke nødvendigvis ultra-velstående) individuelle investorer. Denne artikkelen vil undersøke SMAs verden og hvilke investorer - eller deres finansielle rådgivere - bør huske på når de vurderer disse investeringsvognene.

- 9 ->

SEE: Separat administrerte kontoer: En fordel for alle

Definere administrerte separate kontoer En SMA er en portefølje av eiendeler under ledelse av et profesjonelt investeringsselskap. I USA er det store flertallet av slike firmaer kalt registrerte investeringsrådgivere, og opererer i henhold til lovgivningsloven av investeringsrådgiverloven fra 1940 og tilsynet med Securities and Exchange Commission (SEC). En eller flere porteføljeforvaltere er ansvarlige for daglige investeringsbeslutninger, støttet av et team av analytikere, operasjoner og administrativt ansatte. SMA er forskjellig fra sammenlagte biler som fond i at hver portefølje er unik for en enkelt konto (derav navnet). Med andre ord, hvis du oppretter en egen konto med Money Manager X, har Manager X det skjønn å ta beslutninger for denne kontoen, som kan være forskjellig fra beslutninger som er gjort for andre kontoer.

Si for eksempel at en leder driver en diversifisert kjerne egenkapitalstrategi, inkludert 20 aksjer. Lederen bestemmer seg for å lansere et fond som inneholder disse aksjene, og også et separat administrert konto. Anta at lederen i utgangspunktet investerer alle porteføljer med samme vekt - både fond og SMA. Fra et klientperspektiv er de gunstige interessene i begge kjøretøyer identiske i begynnelsen, men utsagnene vil se annerledes ut. For fondsklienten vil stillingen opptre som en enkeltlinjeoppføring som bærer fondet ticker - mest sannsynlig en fem bokstav akronym som slutter i "X." Verdien vil være netto eiendelverdi fra næringslivet på utsagnets effektive dato. SMA-investorens erklæring vil imidlertid liste hver av aksjeposisjonene og verdiene separat, og den totale verdien av kontoen vil bare være den samlede verdien av hver av posisjonene.

Fra dette begynnelsen vil ting begynne å avvike. Beslutninger lederen gjør for fondet - inkludert tidspunktet for kjøp og salg av aksjer, reinvestering av utbytte og utbytte - vil påvirke alle fondets investorer på samme måte.For SMA er imidlertid avgjørelsene på kontonivå og vil derfor variere fra en investor til en annen.

SE: Wrap It Up: Vilkårene og fordelene med Managed Money

Masse Tilpasning Det høye tilpasningsnivået er et av de viktigste salgsargumentene til SMA, spesielt når det gjelder individuelle skattepliktige kontoer . Portefølje transaksjoner har kostnader og skattemessige konsekvenser. Med administrerte kontoer kan investorene føle at de har større grad av kontroll over disse beslutningene, og at de er nærmere tilpasset målene og begrensningene i investeringspolitikken.

Så hva er prisen for oppføring for dette ekstra nivået av tilpasset oppmerksomhet? Det er ikke noe enkelt svar for de tusen ledere som utgjør SMA-universet. Som en generell tommelfingerregel starter prisen på oppføring på $ 100, 000. SMAs målrettet mot høye nettoverdivare investorer har en tendens til å sette kontos minimumsbalanser mellom $ 100, 000 og $ 5 millioner. For strategier utformet spesielt for institusjonelle ledere, kan minimum kontostørrelser variere fra $ 10 millioner til $ 100 millioner.

For stilbaserte investorer som søker eksponering for flere forskjellige investeringsstiler (f.eks. Storkapitalverdi, litenkapitalvekst), går oppkursprisen opp, da det vil være en separat SMA og et separat kontokort, for hver stil valgt. For eksempel kan en investor som søker stil - ren eksponering i stilkassenes fire hjørner - storhette, liten cap, verdi og vekst - kanskje ha minst $ 400 000 tilgjengelig for å implementere en SMA-basert strategi. Andre investorer kan foretrekke en all-cap-blanding (eller kjerne) tilnærming som kan bli funnet gjennom en enkelt leder.

Avgiftsstrukturer En av vanskelighetene knyttet til å lage en eple-til-eple-sammenligning mellom tilbud er at avgiftsstrukturer varierer. Dette er enda vanskeligere for SMA enn for verdipapirfond, av grunner som vi vil forklare her.

Fondavgifter er ganske enkle. Nøkkeltallet er nettokostnadsforholdet, inkludert administrasjonsgebyret (for de profesjonelle tjenestene til teamet som driver fondet), diverse tilleggskostnader og et distribusjonsgebyr kalt et gebyr på 12 (b) 1 for visse støtteberettigede midler. Mange fond har også ulike typer salgsavgifter. Det kreves midler til å offentliggjøre denne informasjonen i prospektene, og viser eksplisitt hvordan fondskostnadene og salgsavgiftene vil påvirke hypotetisk avkastning over ulike holdingsperioder. Investorer kan enkelt få disse prospektene fra fondets morselskap, enten online eller via posten.

Separate kontoer kommer ikke med prospekter. Ledere lister deres grunnleggende gebyrstrukturer i en forskriftsmessig arkivering kalt en Form ADV Del 2. En investor kan få dette dokumentet ved å kontakte lederen, men de har en tendens til ikke å være like allment tilgjengelig gjennom ubegrensede nedlastinger som fondsbevis. Videre er den publiserte gebyrplanen i ADV del 2 ikke nødvendigvis fast - det er underlagt forhandlinger mellom investor (eller investorens finansielle rådgiver) og pengeforvalteren.Ofte er det ikke en enkelt avgift, men en skala hvor gebyret (uttrykt i prosent av forvaltningskapital) reduseres etter hvert som aktiva volumet (beløpet investert) øker.

Viktigheten av due diligence Fordi SMA ikke utsteder registrerte prospekter, må investorer eller deres rådgivere stole på andre kilder for å undersøke og evaluere lederen. I investor-tale, dette kalles due diligence. En omfattende due diligence vil fremskaffe tilstrekkelig detaljert informasjon om alle følgende områder:

Prestasjonsdata
En leder bør være forberedt på å dele resultatdata (årlig og fortrinnsvis kvartalsvis avkastning oppnådd) siden starten av strategien. Informasjonen finnes på et kompositt - en tabell som viser samlet ytelse for alle gebyrbetalte kontoer i den strategien. Et godt spørsmål å spørre her er om kompositten overholder de globale investeringsprestasjonsstandardene fastsatt av CFA-instituttet, og om en kompetent tredjepartsrevisor har gitt et brev som bekrefter at standarder overholdes.

Filosofi og tilnærming
Hver leder har en unik investeringsfilosofi og måte å gå om å bruke den filosofien på en investeringsstrategi. Du vil ønske å vite om lederen har en mer aktiv eller passiv stil, en top-down eller bottom-up tilnærming, hvordan han eller hun klarer alfa- og beta-risiko, strategiens ytelsesstatistikk og annen lignende informasjon.

Investeringsprosess
Finn ut hvem som tar avgjørelsene og hvordan de blir utført; roller og ansvar for porteføljeforvaltere, analytikere, støttepersonell og andre; som består av investeringskomiteen og hvor ofte den møter og selger disiplin og andre viktige aspekter av prosessen.

Operations
Noen ledere har omfattende interne handelsplattformer, mens andre outsourcerer alle ikke-kjernefunksjoner til tredjepartsleverandører som Schwab eller Fidelity. Du må også forstå transaksjonskostnader og hvordan de kan påvirke bunnlinjen. Et annet nyttig område med informasjon her er klient- og kontotjenester. Her kan du blant annet finne ut om nettklientaktivitet - hvor mange nye kunder har firmaet sitt opprinnelse og hvor mange igjen over en bestemt tidsperiode? Hva var omstendighetene rundt de som forlot?

Organisasjon og kompensasjon
Hvordan firmaet er organisert og hvordan det betaler sine fagfolk - spesielt de ledere som har rykte og track records er den store tegningen - er et ekstremt viktig område å dekke. Forstå beregningene bak incentivkompensasjon. Er lederens insentiver rettet mot investorens? Dette er et must.

Compliance History
Røde flagg inkluderer prominente overtredelser med SEC eller andre regulerende organer, bøter eller straffer pålagt og rettssaker eller andre ugunstige juridiske situasjoner. SEC anser at separate kontoadministratorer er investeringsrådgivere som er underlagt bestemmelser i investeringsrådgiverloven fra 1940.

Mye av denne informasjonen kan fås fra lederens skjema ADV Del 1 og 2 (med Del 2 som har flere detaljer om strategi, tilnærming, avgifter og biografisk informasjon om de viktigste gruppemedlemmene).Ytelsesdata skal være tilgjengelig direkte fra sjefen, enten online eller gjennom personlig kontakt med en sjefsrepresentant. Representanten bør også kunne koordinere telefon- eller personlig møter med nøkkelteammedlemmer, og rette spørsmålene dine riktig på etterlevelse og andre problemer.

Bunnlinjen På grunn av konto minimumene, er det ikke sikkert at alle administrerte kontoer sikkert er for alle. Hvis du har midler, kan de være et nyttig alternativ til verdipapirfond eller andre sammenlagte biler, og mer nøye med dine spesifikke returmål, risikotoleranse og spesielle forhold.