Det er sju faktorer eller variabler som bestemmer prisen på et alternativ:

• Nåværende pris på underliggende
• Strike price
• Type alternativ (Ring eller Put)
• Tid til utløpet av opsjonen
• Risikofri rente
• Utbytte på underliggende
• Volatilitet

Av disse syv variablene har seks kjente verdier, og det er ingen tvetydighet om deres inngangsverdier i en opsjon prismodell. Men den syvende variabelvolatiliteten er bare et estimat, og av den grunn er det den viktigste faktoren for å bestemme prisen på et alternativ.

Volatilitet kan enten være historisk eller underforstått; Begge uttrykkes årlig i prosent. Historisk volatilitet er den faktiske volatiliteten demonstrert av den underliggende over en tidsperiode, for eksempel den siste måneden eller året. Implisitt volatilitet (IV), derimot, er volatiliteten til det underliggende som er underforstått av dagens opsjonspris.

Implisitt volatilitet er langt mer relevant enn historisk volatilitet for opsjonsprising fordi det ser frem til. Tenk på underforstått volatilitet som peering gjennom en noe skummel frontrute, mens historisk volatilitet er som å se på bakspeilet. Selv om nivåene av historisk og underforstått volatilitet for et bestemt lager eller aktivum kan være og ofte er svært forskjellige, gir det intuitiv forstand at historisk volatilitet kan være en viktig determinant for underforstått volatilitet, akkurat som veien som går gjennom kan gi en en ide om hva ligger foran.

Alt annet er et forhøyet nivå av underforstått volatilitet, vil resultere i en høyere opsjonspris, mens et deprimert nivå av underforstått volatilitet vil resultere i en lavere opsjonspris. For eksempel springer volatiliteten ofte rundt det tidspunktet et selskap rapporterer inntekter. Dermed vil den implisitte volatiliteten som handles av selgere for dette selskapets alternativer rundt «inntjeningssesong» generelt være betydelig høyere enn volatilitetsestimater under roligere tider.

Volatilitet, Vega og Mer

Den "Alternativ greske" som måler en opsjons prisfølsomhet for underforstått volatilitet kalles Vega. Vega uttrykker prisendringen av et alternativ for hver 1% endring i volatiliteten til underliggende.

To punkter bør noteres med hensyn til volatilitet:

• Relativ volatilitet er nyttig for å unngå å sammenligne epler med appelsiner i opsjonsmarkedet. Relativ volatilitet refererer til volatiliteten i bestanden i dag sammenlignet med volatiliteten over en tidsperiode. Anta at aksje A-alternativene som utløper i en måned, generelt har hatt en underforstått volatilitet på 10%, men viser nå en IV på 20%, mens aksje Bs valgmuligheter for en måned til penger har historisk hatt en IV av 30%, som nå har steget til 35%.På en relativ basis, selv om lager B har større absolutt volatilitet, er det tydelig at A har hatt større endring i relativ volatilitet.
• Det overordnede volatilitetsnivået i det brede markedet er også et viktig hensyn når man vurderer en enkelt bestandes volatilitet. Den mest kjente måten markedsvolatilitet er CBOE Volatility Index (VIX), som måler volatiliteten til S & P 500. Også kjent som fryktmåleren, når S & P 500 har en betydelig nedgang, stiger VIX kraftig. Omvendt, når S & P 500 stiger jevnt, vil VIX bli becalmed.

Det mest grunnleggende prinsippet om å investere, er å kjøpe lavt og selge høyt, og handelsalternativer er ikke annerledes. Så opsjonshandlere vil vanligvis selge (eller skrive) alternativer når implisitt volatilitet er høy, fordi dette er beslektet med å selge eller "gå kort" på volatilitet. På samme måte, når implisitt volatilitet er lav, vil opsjonshandlere kjøpe alternativer eller "gå lang" på volatilitet. (For mer, se: Implisitt volatilitet: Kjøp lav og selg høy .)

Basert på denne diskusjonen, er her fem alternativstrategier som brukes av handelsmenn til å handle volatilitet, rangert i rekkefølge av økende kompleksitet. For å illustrere konseptene, bruker vi Netflix Inc (NFLX NFLXNetflix Inc200. 13 + 0. 06% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) alternativer som eksempler.

Kjøp (eller Go Long) Putt

Når volatiliteten er høy, både når det gjelder det brede markedet og i relative forhold for en bestemt lager, kan handelsmenn som er bearish på aksjen kjøpe kjøpe på den basert på tvillingen lokaler for "kjøp høyt, selg høyere", og "trenden er din venn. "

For eksempel lukkede Netflix på $ 91. 15 den 29. januar 2016, en nedgang på 20% fra år til år, etter mer enn dobling i 2015, da det var den mest effektive aksjen i S & P 500. Traders som er bearish på aksjen kan kjøpe en $ 90-put Strike pris på $ 90) på aksjen utløper i juni 2016. Den underforståtte volatiliteten til denne putten var 53% den 29. januar 2016, og den ble tilbudt på $ 11. 40. Dette betyr at Netflix måtte avta med $ 12. 55 eller 14% fra dagens nivå før put-posisjonen blir lønnsom.

Denne strategien er en enkel, men dyr en, slik at handelsmenn som ønsker å redusere kostnadene ved sin lange posisjon, kan enten kjøpe en ekstra out-of-the-money put, eller kan belaste kostnadene ved den lange puteposisjonen ved legger til en kort puteposisjon til en lavere pris, en strategi kjent som en bjørnspredning. Fortsatt med Netflix-eksemplet kan en forhandler kjøpe en $ 80-dollar på $ 7. 15, som er $ 4. 25 eller 37% billigere enn $ 90-puten. Ellers kan næringsdrivende bygge en bjørn som er spredt ved å kjøpe $ 90 på $ 11. 40 og selger eller skriver $ 80 putten på $ 6. 75 (Legg merke til at budspørsmålet for $ 80 USD er $ 6, 75 / $ 7. 15), for en nettokost på $ 4. 65. (For relatert lesing, se: Bear Put Spreads: Et brølende alternativ til kortsalg .)

Skriv (eller Kort) samtaler

En handelsmann som også er bearish på aksjen, men synes Nivået på IV for juni-alternativene kan reduseres, kan vurdere å skrive nakne samtaler på Netflix for å få en premie på over $ 12.Juni $ 90 samtaler handlet på $ 12. 35 / $ 12. 80 den 29. januar 2016, slik at skriving av disse samtalene vil føre til at handelsmannen mottar premie på $ 12. 35 (dvs. budprisen).

Hvis aksjene lukkes ved eller under $ 90 innen 17. juni utløpet av samtalen, vil handelsmannen beholde hele beløpet av mottatt premie. Hvis aksjene lukkes til $ 95 like før utløpet, vil $ 90-anropene være verdt $ 5, slik at handelsmannens netto gevinst fortsatt vil være $ 7. 35 (f.eks. $ 12, 35 - $ 5).

Vega på $ 90-samtalen var 0. 2216, så hvis IV på 54% faller kraftig til 40% kort tid etter at korttidsposisjonen ble innledet, ville opsjonsprisen falle med rundt $ 3. 10 (dvs. 14 x 0,2216).

Merk at skriving eller kortslutning av en naken samtale er en risikofylt strategi på grunn av den teoretisk ubegrensede risikoen dersom den underliggende aksjen eller eiendelen øker i pris. Hva skjer hvis Netflix drar til $ 150 før juni utløpet av $ 90 nakenoppkallingsposisjon? I så fall ville $ 90-anropet være verdt minst $ 60, og handelsmannen ville se på et enormt 385% tap. For å redusere denne risikoen, vil handelsmenn ofte kombinere kortsamtalerposisjonen med en lang samtaleposisjon til en høyere pris i en strategi kjent som et bjørneanropsspredning.

Korte strenger eller strenger

I en rekkevidde skriver eller selger en forhandler og selger et samtal og legges til samme pris for å motta premie på både kort samt kort posisjon. Begrunnelsen for denne strategien er at næringsdrivende forventer at IV skal avta betydelig etter opsjonsutløp, slik at de fleste om ikke alle premier mottatt på kortposisjonene og korte anropsposisjonene beholdes. (For mer, se: Straddle Strategy: En enkel metode til å markedsføre nøytral .)

Igjen ved å bruke Netflix-alternativene som et eksempel, ville skriving av juni 90 kr Trader får en opsjonspremie på $ 12. 35 + $ 11. 10 = $ 23. 45. Næringsdrivende banker på aksjene som bor nær $ 90-prisen på tidspunktet for opsjonsutløpet i juni.

Skriving av et kort setter gir næringsdrivende plikten til å kjøpe det underliggende til løpskursen selv om det faller til null, mens du skriver en kort samtale, har en teoretisk ubegrenset risiko som nevnt tidligere. Imidlertid har handelsmannen en viss sikkerhetsmargin basert på mottatt nivå.

I dette eksemplet, hvis den underliggende aksjen Netflix stenger over $ 66. 55 (f.eks. Strike pris på $ 90 - premie mottatt på $ 23, 45), eller under $ 113. 45 (f.eks. $ 90 + $ 23. 45) ved opsjonsutløpet i juni, vil strategien være lønnsom. Det nøyaktige lønnsomhetsnivået avhenger av hvor aksjekursen er etter opsjonsutløp; lønnsomhet er maksimalt til en aksjekurs ved utløp av $ 90, og reduserer når aksjen blir lenger unna $ 90-nivået. Hvis aksjene stenger under $ 66. 55 eller over $ 113. 45 ved opsjonsfrist, vil strategien være urentabel. Dermed $ 66. 55 og $ 113. 45 er de to break-even poengene for denne korte strategien.

En kort kjeve ligner på en kort linje, forskjellen er at strekkprisen på kortposisjonene og korte anropsposisjonene ikke er den samme.Som en generell regel er anropsstreffet over strykstreken, og begge er utenom penger og omtrent like langt fra dagens underliggende pris. Dermed med Netflix trading på $ 91. 15, trader kunne skrive en juni $ 80 satt på $ 6. 75 og en juni $ 100 samtale på $ 8. 20, for å motta nettopremie på $ 14. 95 (f.eks. $ 6, 75 + $ 8, 20). Til gjengjeld for å motta et lavere premienivå, reduseres risikoen for denne strategien til en viss grad. Dette skyldes at break-even poengene for strategien er nå $ 65. 05 ($ 80 - $ 14,95) og $ 114. 95 ($ 100 + $ 14,95).

Ratio Skriving

Ratio skriving betyr ganske enkelt at du skriver flere alternativer enn du kjøper. Den enkleste strategien bruker et 2: 1-forhold, med to alternativer solgt eller skrevet for hvert kjøpt alternativ. Begrunnelsen er å kapitalisere på en betydelig nedgang i underforstått volatilitet før opsjonsutløpet. (For mer, se: Forholdsskriving: En strategi for høy volatilitetsalternativer .)

En næringsdrivende som bruker denne strategien, vil kjøpe et Netflix-telefon på 90 USD på $ 12. 80, og skriv (eller kort) to $ 100 samtaler på $ 8. 20 hver. Nettopremien mottatt i dette tilfellet er dermed $ 3. 60 (f.eks. $ 8, 20 x 2 - $ 12, 80). Denne strategien kan anses å være ekvivalent med et mobilspredningsspørsmål (lang juni $ 90 samtale kort kort $ 100 samtale) og en kort samtale (juni $ 100 samtale). Maksimal gevinst fra denne strategien vil tilfalle hvis underliggende aksje lukkes nøyaktig til $ 100 kort før opsjonsutløpet. I dette tilfellet ville $ 90 lange samtalen være verdt $ 10, mens de to $ 100 kortsamtalen utløper verdiløs. Maksimal gevinst vil derfor være $ 10 + premie mottatt på $ 3. 60 = $ 13. 60.

Lønnsomheten eller risikoen for forholdstallskriving

La oss vurdere enkelte scenarier for å vurdere lønnsomheten eller risikoen for denne strategien. Hva om aksjene lukkes til $ 95 etter opsjonsutløp? I dette tilfellet ville $ 90 lange samtalen være verdt $ 5 og de to $ 100 kortsamtalen skulle utløpe verdiløs. Den totale gevinsten vil derfor være $ 8. 60 ($ 5 + netto premium mottatt på $ 3. 60). Hvis aksjene lukkes ved $ 90 eller under ved utløpsdato, utløper alle tre samtaler verdiløs og den eneste gevinsten er nettopremien mottatt på $ 3. 60.

Hva om aksjene lukker over $ 100 etter opsjonsutløp? I dette tilfellet vil gevinsten på den $ 90 lange samtalen bli jevnt utelukket av tapet på de to korte $ 100-samtalene. Til en aksjekurs på $ 105, for eksempel, vil den totale P / L være = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3. 60 = $ 8. 60

Break-even for denne strategien vil dermed være til en aksjekurs på $ 113. 60 etter opsjonsutløp, på hvilket tidspunkt vil P / L være: (fortjeneste på lang $ 90 samtale + $ 3. 60 netto premie mottatt) - (tap på to korte $ 100 samtaler) = ($ 23. 60 + $ 3. 60) - 2 X 13. 60) = 0. Dermed vil strategien bli stadig mer lønnsom da aksjen stiger over break-even punktet på $ 113. 60.

Iron Condors

I en jernkondorestrategi kombinerer handelsmannen et bjørneksperspread med en tyr som sprer seg av samme utløp, i håp om å kapitalisere seg på en tilbaketrekning i volatilitet som vil resultere i aksjemarkedet i en smal rekkevidde i løpet av alternativene.

Jernkondoren er konstruert ved å selge en OTM-samtale og kjøpe en annen samtale med høyere strykpris, samtidig som man selger et ITM-sett og kjøper et annet sett med en lavere aksjekurs. Generelt er forskjellen mellom streikprisene på samtalene og putene den samme, og de er like langt fra underliggende. Ved hjelp av Netflix juni-opsjonsprisene vil en jernkondor innebære salg av $ 95-samtalen og kjøp av $ 100-anropet for en netto kreditt (eller mottatt premie) på $ 1. 45, for eksempel $ 10, 15 - $ 8, 70), og samtidig selge $ 85-puten og kjøpe $ 80-puten for en nettokredit på $ 1. 65 (f.eks. $ 8, 80 - $ 7, 15). Den totale mottatte kreditt vil derfor være $ 3. 10.

Maksimal gevinst fra denne strategien er lik nettopremien mottatt ($ 3, 10), som ville oppstå hvis aksjene lukkes mellom $ 85 og $ 95 etter opsjonsutløp. Det maksimale tapet vil oppstå hvis aksjen ved utløp handler over $ 100-anropsstrike eller under $ 80-streiken. I dette tilfellet vil det maksimale tapet være lik differansen i strykeprisene for samtalene eller settene, henholdsvis minus mottatt netto premie, eller $ 1. 90 (f.eks. $ 5 - $ 3. 10). Jernkondoren har en relativt lav utbetaling, men avviket er at det potensielle tapet også er svært begrenset. (For mer, se: The Iron Condor .)

The Bottom Line

Disse fem strategiene brukes av handelsmenn til å kapitalisere på aksjer eller verdipapirer som viser høy volatilitet. Siden de fleste av disse strategiene involverer potensielt ubegrensede tap eller er ganske kompliserte (som jernkondorstrategien), bør de bare brukes av ekspertopsjonærer som er velbevandste med risikoen for opsjonshandel. Nybegynnere bør holde seg til å kjøpe vanlig vaniljesamtaler eller -sett.