Mens de fleste investorer er kjent med innkjøp av egenkapital og gjeldsfinansiering av børsnoterte selskaper, er få så godt informert om sine private motparter. Private selskaper utgjør en stor del av virksomheten i Amerika og over hele verden; men den gjennomsnittlige investor kan sannsynligvis ikke fortelle deg hvordan du tildeler en verdi til et selskap som ikke handler sine aksjer offentlig. Denne artikkelen er en introduksjon til hvordan man kan plassere en verdi på et privat selskap og de faktorene som kan påvirke verdien.
TUTORIAL: DCF Analyse

Private og offentlige firmaer

Den mest åpenbare forskjellen mellom privateforetak og børsnoterte selskaper er at offentlige firmaer har solgt minst en del av seg selv under et første offentlig tilbud (IPO) . Dette gir eksterne aksjonærer mulighet til å kjøpe en eierandel (eller egenkapital) i selskapet i form av aksje. Private selskaper har derimot besluttet ikke å få tilgang til de offentlige markedene for finansiering, og derfor er eierskapet i sine virksomheter fortsatt i hendene på et utvalg få aksjonærer. Listen over eiere inneholder vanligvis selskapets grunnleggere sammen med innledende investorer som engel investorer eller venturekapitalister.

Den største fordelen ved å gå offentlig er muligheten til å trykke på de offentlige finansmarkedene for kapital ved å utstede offentlige aksjer eller bedriftsobligasjoner. Å ha tilgang til slik kapital kan tillate offentlige selskaper å skaffe midler til å påta seg nye prosjekter eller utvide virksomheten. Den største ulempen ved å være et børsnotert selskap er at verdipapir- og børskommisjonen krever at slike firmaer legger inn en rekke registreringer, for eksempel kvartalsfortjenesterapporter og meldinger om innsidehandel og salg. Private selskaper er ikke bundet av slike strenge regler, slik at de kan drive forretninger uten å måtte bekymre seg så mye om SEC-policy og offentlig aksjonærperspektiv. Dette er den primære grunnen til at private selskaper velger å forbli private i stedet for å delta i det offentlige området.

Selv om private selskaper ikke er vanligvis tilgjengelige for den gjennomsnittlige investor, oppstår det tilfeller der private firmaer vil søke å skaffe seg kapital og eierskapsmuligheter presentere seg selv. For eksempel vil mange private selskaper tilby ansatte aksjer som kompensasjon eller gjøre aksjer tilgjengelig for kjøp. I tillegg kan privateforetak også søke kapital fra private equity investeringer og risikovillig kapital. I et slikt tilfelle må de som investerer i et privat selskap, være i stand til å gjøre et rimelig estimat av verdien av firmaet for å kunne utføre en utdannet og godt undersøkt investering. Her er noen verdsettelsesmetoder man kunne bruke. (For en relatert lesing, se Hvorfor offentlige firmaer går privat .)

Komparativ bedriftsanalyse

Den enkleste metoden for å estimere verdien av et privat selskap er å bruke sammenlignbar bedriftsanalyse (CCA). For å bruke denne tilnærmingen, se på de offentlige markedene for bedrifter som nærmest ligner de private (eller mål) firma- og grunnvurderingsestimatene på verdiene som de børsnoterte aktørene handler om. For å gjøre dette trenger du minst noen relevant finansiell informasjon fra det privateide selskapet.

For eksempel, hvis du prøvde å sette inn en verdi på en eierandel i en mellomstor klærforhandler, ville du se på offentlig sfære for selskaper av samme størrelse og statur som konkurrerer (helst direkte) med målfirmaet ditt . Når "vennegruppen" er etablert, beregne bransjens gjennomsnitt. Dette vil inkludere fastspesifikke beregninger som driftsmarginer, kontantstrøm og salg per kvadratmeter (en viktig metrisk i detaljhandel). Egenkapitalverdier må også samles, inkludert pris-til-fortjeneste, pris til salgs, pris til bok, pris-til-fri kontantstrøm og EV / EBIDTA blant andre. Flere basert på bedriftens verdi bør gi den beste tolkningen av fast verdi. Ved å konsolidere disse dataene bør du kunne bestemme hvor målfirmaet faller i forhold til den offentlighandlede peer-gruppen, som skal gi deg et opplært estimat av verdien av en egenkapitalposisjon i det private firmaet.

I tillegg, hvis målfirmaet opererer i en bransje som har sett nye oppkjøp, bedrifts fusjoner eller børsnoteringer, vil du kunne bruke den finansielle informasjonen fra disse transaksjonene for å gi et enda mer pålitelig estimat til firmaets verdi, som investering bankfolk og bedriftsfinanslag har bestemt verdien av målets nærmeste konkurrenter. Mens ingen to firmaer er de samme, vil konkurrenter med tilsvarende markedsandel like stor størrelse bli verdsatt nøye ved de fleste anledninger. (For mer informasjon, se Peer-sammenligning avdekker undervurderte aksjer .)

Estimert nedskrevet kontantstrøm

Ved å ta sammenlignbar analyse ett steg videre, kan man ta økonomisk informasjon fra et mål s børsnoterte kolleger og anslå en verdsettelse basert på målets diskonterte kontantstrømestimater.

Det første og viktigste trinnet i diskontert kontantstrømvurdering er å bestemme omsetningsveksten. Dette kan ofte være en utfordring for private selskaper på grunn av selskapets scenen i sin livssyklus og ledelsens regnskapsmetoder. Siden private selskaper ikke holdes til de samme strenge regnskapsstandardene som offentlige firmaer, varierer de private regnskapsregnskapene ofte betydelig og kan omfatte enkelte personlige utgifter sammen med virksomhetsutgifter (ikke uvanlig i mindre familieeide bedrifter) sammen med eierlønn, som vil også inkludere utbetaling av utbytte til eierskap. Utbytte er en vanlig form for selvbetalt for private bedriftseiere, da rapportering av lønn vil øke eierens skattepliktig inntekt, mens mottak av utbytte vil lette skattebyrden.

Det som er viktig å huske er at estimering av fremtidige inntekter bare er et best mulig estimat og et estimat kan variere vilt fra en annen. Det er derfor å bruke offentlig selskapsfinansiering, og fremtidige anslag er en god måte å øke estimatene på, og sørge for at målets salgsvekst ikke er helt ute av tråd med sine sammenlignbare jevnaldrende. Når inntektene har blitt estimert, kan fri kontantstrøm ekstrapoleres fra forventede endringer i driftskostnader, skatter og arbeidskapital.

Det neste trinnet ville være å estimere målfirmaets uleverte beta ved å samle bransjens gjennomsnittlige betas, skattesatser og gjeld / egenkapitalforhold.

Skal deretter målets gjeldsgrad og skattesats for å oversette bransjens gjennomsnitt til et rimelig estimat for det private firmaet. Når et ubetalt beta-estimat er foretatt, kan kostnaden for egenkapitalen estimeres ved hjelp av CAPM (Capital Asset Pricing Model). Etter beregning av kostnaden for egenkapitalen vil gjeldskostnaden ofte bli bestemt ved å undersøke målets banklinjer for priser som selskapet kan låne. (For mer informasjon, se Prismodellen for kapitalaktiver: En oversikt .)

Fastsettelse av målets kapitalstruktur kan være vanskelig, men igjen vil vi utsette de offentlige markedene for å finne bransjens normer. Det er sannsynlig at kostnadene for egenkapital og gjeld for det private firmaet vil være høyere enn sine børsnoterte kolleger, slik at det kan være små endringer i den gjennomsnittlige bedriftsstrukturen for å ta hensyn til disse oppblåste kostnadene. Også må eierskapsstrukturen i målet tas i betraktning, så vel som det vil bidra til å estimere ledelsens foretrukne kapitalstruktur også. Ofte legges en premie til kostnaden av egenkapital for et privat firma for å kompensere for manglende likviditet ved å holde en egenkapitalposisjon i firmaet.

Til slutt, når en passende kapitalstruktur er estimert, beregne den veide gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC). Når diskonteringsrenten er fastslått, er det bare et spørsmål om å diskontere målets estimerte kontantstrømmer for å komme opp til et virkelig verdivurderinger for det private firmaet. Likviditetspremie, som tidligere nevnt, kan også legges til diskonteringsrenten for å kompensere potensielle investorer for den private investeringen.

Bunnlinjen

Som du ser, er verdsettelsen av et privat firma fullt av antagelser, beste gjetningsgrunnlag og bransjens gjennomsnitt. Med mangel på gjennomsiktighet involvert i private selskaper er det en vanskelig oppgave å sette en pålitelig verdi på slike virksomheter. Det finnes flere andre metoder som brukes i private equity-bransjen og av bedriftsfinansielle rådgivende lag for å bidra til å sette verdier på private selskaper. Med begrenset gjennomsiktighet og vanskeligheten med å forutse hva fremtiden vil bringe til et firma, er det fortsatt verdsatt verdsettelse som er mer kunst enn vitenskap. (Hvis du vil vite mer, se For bedrifter, Hold deg privat et spørsmål om valg .)