a:

Det er svært vanskelig å vurdere pengepolitikken på grunn av makroøkonomiens dynamiske og udefinerte natur. I sin natur studerer makroøkonomien korrelasjon i stedet for årsakssammenheng; det er rett og slett for mange variabler som forandres for raskt over tid for å definitivt bevise hvilken makroøkonomisk politikk som helst. Den mest anerkjente vellykkede implementeringen av pengepolitikken i USA skjedde imidlertid i 1982: den anti-inflasjonelle resesjonen forårsaket av Federal Reserve under ledelse av Paul Volcker.

Milton Friedman uttalte kjent at det tar et gjennomsnitt på to år for virkningen av enhver endring i pengepolitikken som skal følges i økonomien. Dette skyldes at verktøyene i pengepolitikken, rentene og pengestocken må filtrere gjennom banksystemet og ned til forbrukerne. Det tok ikke to år for økonomien å vise dramatiske endringer etter Volcker Fed's stramme pengepolitikk.

USAs økonomi i slutten av 1970-tallet opplevde stigende inflasjon og økende arbeidsledighet. Dette fenomenet, kalt "stagflation", hadde tidligere blitt ansett som umulig under keynesiansk økonomisk teori og den nådefinerte Phillips-kurven. I 1978 bekymret Volcker at Federal Reserve holdt renten for lav og hadde økt til 9%. Likevel fortsatte inflasjonen.

Volcker holdt kurset og fortsatte å bekjempe inflasjonstrykket ved å øke renten. I juni 1981 økte den matede fondskursen til 20% og hovedrenten økte til 21,5%. Inflasjonen, som toppet på 13,5% samme år, krasjet helt til 3,2% i midten av 1983.

Stigende priser var et sjokk for kapitalstrukturen i økonomien. Mange selskaper måtte omforhandle sine gjeld og kutte kostnader. Bankene ringte inn lån, og totale utgifter og utlån falt dramatisk. I løpet av denne omorganiseringen steg arbeidsledigheten i USA til over 10% for første gang siden den store depresjonen. Imidlertid syntes det pengepolitiske målet om å senke inflasjonen å være oppfylt.