Investorer kan lære mye om hvordan ledelsen ser på verdien av firmaet, og synergiene forventes å bli realisert fra en fusjon eller oppkjøp basert på hvordan selskapet betaler. Betalingsmetoden gir en ærlig vurdering av overtakers perspektiv på den relative verdien av selskapets aksjekurs.

TUTORIAL: Fusjoner og oppkjøp

M & A Grunnleggende Fusjoner og oppkjøp (ofte referert til som M & A) er det generelle begrepet som brukes til å beskrive konsolidering av selskaper. I en fusjon kombinerer to selskaper for å danne en ny enhet; mens under et oppkjøp søker et selskap å kjøpe en annen. I sistnevnte situasjon kjøper overtakende selskap kjøpet, og målselskapet blir kjøpt. Det er mange typer M & A-transaksjoner: en fusjon kan klassifiseres som lovfestet (målet er fullt integrert i overtakeren og eksisterer ikke lenger), konsolidering (de to enhetene blir med til å bli et nytt selskap) eller datterselskap (målet blir et datterselskap av overtakeren). Under oppkjøpsprosessen kan overtakeren prøve å kjøpe målet i en vennlig overtagelse, eller skaffe seg et mål som ikke vil bli kjøpt i en fiendtlig overtakelse. (For mer informasjon, se Sammenslåinger og anskaffelser: Forstå overtakelser . )

Det finnes flere typer fusjoner. En horisontal fusjon er et oppkjøp av en konkurrent eller tilhørende virksomhet. I en horisontal fusjon ser oppkjøperen på å oppnå kostnadssynergier, stordriftsfordeler og få markedsandel. Et kjent eksempel på en horisontal fusjon var kombinasjonen av bilprodusenter Daimler-Benz og Chrysler. En vertikal fusjon er et oppkjøp av et selskap langs produksjonskjeden. Målet med overtakeren er å styre produksjons- og distribusjonsprosessen, og få kostnadssynergier via integrasjon. Et hypotetisk eksempel på en vertikal fusjon er et bilselskap som kjøper en dekkprodusent. Integrasjonen kan være bakover (leverandør av oppkjøpskjøp) eller fremover (kjøperforhandler). En melkeforhandlers kjøp av en melkebedrift ville være en tilbakegående integrasjon. Alternativt illustrerer en melkefarms kjøp av en melkeforhandler en forward integrasjon.

En sammenslutning av konglomerater er kjøp av et selskap helt utenfor kjøperens omfang av kjernevirksomheten. Overvei General Electric, en av verdens største multinasjonale konglomerater. GE har siden etableringen i 1892 av Thomas Edison kjøpt selskaper i et bredt spekter av næringer (f.eks. Elektronikk, luftfart, underholdning og økonomi). General Electric selv ble dannet som en fusjon mellom Edison General Electric og Thomson-Houston Electric Company.(For mer om hvordan fusjoner skal påvirke dine investeringsbeslutninger, les Sammenslåingen - Hva skal jeg gjøre når bedrifter samles .)

Betalingsmåte er avslørende
Disse ulike typer M & As kan evalueres av investorer for å forstå ledelsens visjon og mål. En overtakende kan forfølge en fusjon eller oppkjøp for å låse opp skjult verdi, få tilgang til nye markeder, skaffe ny teknologi, utnytte markedets ufullkommenhet eller å overvinne ugunstige regjeringspolitikker. På samme måte kan investorer vurdere verdien og betalingsmåten som en overtakende tilbyr for et potensielt mål. Valget av kontanter, egenkapital eller finansiering gir et innblikk i hvordan ledelsen vurderer egne aksjer, samt muligheten til å låse opp verdien gjennom et oppkjøp.

Kontanter, verdipapirer eller blandet tilbud
Bedrifter må ta hensyn til mange faktorer (for eksempel potensiell tilstedeværelse av andre tilbudsgivere, målets salgsvilje og betalingspreferanse, skatteimplikasjoner, transaksjonskostnader dersom aksjer utstedes og virkningen på kapitalstrukturen) når et tilbud er satt sammen. Når budet er presentert til selgeren, kan publikum få mye innsikt i hvordan innsidere i det overtagende selskapet ser verdien av egen aksje, verdien av målet og den tillit de har i sin evne til å realisere verdi gjennom en fusjon. (For mer om verdsettelse av et selskaps verdier, les Hva investorer kan lære av insiderhandel .)

Et selskap kan kjøpes med kontanter, aksjer eller en blanding av de to. Aksjekjøp er den vanligste formen for oppkjøp.

Jo større tillit at ledelsen vil kunne realisere fordelene med et oppkjøp, jo mer vil de betale for aksjer i kontanter. Dette er fordi de tror at aksjene til slutt vil være verdt mer etter at synergier er realisert fra fusjonen. Under lignende forventninger vil målet bli betalt på lager. Hvis det blir betalt på lager, blir målet en delvis eier i overtakeren og vil kunne realisere fordelene med de forventede synergiene. Alternativt er det mindre tryggt at en overtakende handler om firmaets relative verdsettelse, jo mer vil de dele del av risikoen for overtakelsen med selgeren. Dermed vil overtakeren ønske å betale på lager.

Aksje som valuta
Markedsforhold spiller en viktig rolle i M & A-transaksjoner. Når en overtakers aksjer anses å være overvaluert, kan ledelsen foretrekke å betale for overtakelsen ved utveksling av aksjer. Aksjene anses i hovedsak som en form for valuta. Siden aksjene vurderes å bli priset høyere enn hva de egentlig er verdt (basert på markedsoppfattelse, due diligence, tredjepartsanalyse etc.), er overtakeren blitt bedre for pengene ved å betale med aksjer. Dersom overtakers aksjer anses å være undervurdert, kan ledelsen foretrekke å betale for overtakelsen med kontanter. Ved å tenke på aksjen som lik valuta, ville det ta mer aksjehandel med rabatt til egenverdi for å betale for kjøpet.

Bunnlinjen Det kan selvfølgelig være flere faktorer som skyldes hvorfor et firma vil velge å betale med kontanter eller aksjer, og hvorfor anskaffelsen vurderes (dvs. å kjøpe et firma med akkumulerte skattemessige tap, slik at skattemessig tap kan innregnes umiddelbart, og overtakers skatteplikt senkes dramatisk).

Valget av betalingsmåte er en viktig signalvirkning fra ledelsen. Det er et tegn på styrke når et oppkjøp betales kontant; mens aksjebetaling gjenspeiler ledelsens usikkerhet om mulige synergier fra en fusjon. Investorer kan bruke disse signalene til å verdsette både overtakeren og selgeren. (For et annet blikk på å analysere en M & A-avtale, sjekk ut Accretion / Dilution Analysis: A Merger Mystery .)