For nylig vitnet U. Federal Reserve Bankformann Janet Yellen før kongressen om fremtiden for amerikanske rentesatser. Fed forventer å heve renten fire ganger i 2016; økonomer forventer to Fed rentenivåer og markedet prissetter uten Fed-fotturer i 2016. Disse divergerende syn kontrasterer skarpt med situasjonen i Europa, der Den europeiske sentralbanken (ECB) er i ferd med å holde renten lav og i Noen tilfeller skaper negative utbytter med deres kvantitative Easing (QE) -program.

Negative utbytter er den merkelige situasjonen der investorer betaler låntakere interesse for å ta pengene sine. Sort av som noen som betaler en bankinteresse hver måned for å holde pengene sine parkert med banken i stedet for at banken betaler renter for å låne penger. Det høres langt, men det er sant. Financial Times of London rapporterte den 12. februar at ifølge JP Morgan er det nesten $ 6 billioner av statsgjeld med negative utbytt i omløp, opp fra null i midten av 2014.

BlackRocks diagram nedenfor viser hvilke landes obligasjoner som handler med negative avkastninger, og over hvilken løpetid. USA har for tiden ingen negative obligasjoner, mens Europa har mange. For eksempel har tysk gjeld ut til syv år et negativt avkastning. Like viktig er den økende avkastningsforskjellen mellom den amerikanske og tyske 10-års lånerenten, til tross for at begge utbyttene fortsatt er positive. Mer om dette senere.

Slike lave låneutgifter i Europa gir attraktive finansieringsmuligheter i markedet for bedriftslåntakere. Reuters rapporterte 11. februar at amerikanske firmaer tippes for å selge et rekordbeløp i euro-denominert gjeld i 2016, nettopp for å utnytte lave europeiske lånekostnader. Samme artikkel fortsetter å si at amerikanske utstedere allerede har lånt EUR2. 3 milliarder i 2016, rundt en fjerdedel av den samlede Euro-bedriftens forsyning. Bankfolk forbereder nå potensielle obligasjoner fra amerikanske teknologier, biotek- og produksjonsbedrifter.

Registrering av lave rentenivåer

Som nevnt tidligere er statsobligasjoner, lånefrekvensen som alle andre lån er benchmarked i dollar (USD) og euro (EUR), divergerende. For eksempel viser tabellen nedenfor forskjellen mellom avkastningen på amerikanske 10-årige statsobligasjoner og tyske 10-årige bunds. Like nylig som i april 2013 var avkastningen på disse obligasjonene nærmere justert, men har vesentlig avviklet på grunn av ulike inflasjonsforventninger i USA og Europa, samt divergerende sentralbankens rentepolitikk. Disse utbyttene er nå nesten 1. 4% fra hverandre. Dette er en signifikant forskjell i låneutgifter for selskaper også fordi spredningen i statens lånerenter går gjennom ved prising av selskapsobligasjoner i disse valutaene.Så et investeringsselskap, for eksempel lån i EUR, vil ha betydelig lavere låneutgifter enn om de lånte samme beløp i USD på grunn av forskjellen i disse basisrenten. Et spredning legges vanligvis til disse prisene for å ta hensyn til selskapets spesifikke kredittrisiko, men her ser vi bare på statskassefinansieringskostnader i de ulike valutaene.

For å gi en viss sammenheng om hvor mye lånesatsene har endret seg, viser tabellen under bevegelsen i prosent i prosent. Begge prisene er indeksert til 0. 0% for å starte. Lånekostnadene i EUR har falt 87% på litt mindre enn tre år sammenlignet med en 20% reduksjon i USD i samme periode. Dette er et stort trekk i basekostnadskostnader, og fra dette perspektivet er det lettere å forstå hvorfor amerikanske finansdirektører kan vurdere å låne direkte i EUR for å finansiere sin europeiske virksomhet.

Nedre europeiske risikopremier

Enda høyere risikovillig låntakere kan dra nytte av lavere europeiske lånekostnader. Tabellen nedenfor fra St. Louis Fed viser det effektive avkastningen på høy avkastning gjeld i USD og EUR, basert på indekser fra Bank of America Merrill Lynch. Bedrifter som utsteder USD-avkastning med høy avkastning, trenger for tiden å betale investorer 10% for å få tilgang til finansiering. Tilsvarende vurdert høyrentemisjon i EUR er om lag 40% mindre, med et avkastning nærmere 6%. En del av denne forskjellen skyldes kredittspread som tidligere er nevnt, men en annen grunn til forskjellen er den betydelige forskjellen i USD og EUR regjeringsbaserte lånerenter vi diskuterte tidligere. I dagens prismiljø er det ganske enkelt billigere for amerikanske selskaper å låne i euro enn USD.

Bunnlinjen

U. S. Virksomheter med operasjoner som trenger finansiering i Europa, vil sannsynligvis dra nytte av lavere europeiske lånerenter. I løpet av de siste årene ville disse låntakere ha utstedt USD-gjeld og deretter byttet inntektene til euro. Selv om dette fortsatt er et alternativ, virker det mer sannsynlig at amerikanske selskaper vil skape en naturlig sikring for deres europeiske virksomheter ved å samsvare med finansiering for deres europeiske virksomhet som genererer en EUR-kontantstrøm med euro-gjeld.