Det tar to til tango, men med mindre begge parter beveger seg i perfekt sammenhold, en sekvens av grasiøs manøvrer kan reduseres til en rekke klumpete bevegelser. Den sistnevnte avbildningen synes å være spesielt egnet når det gjelder å forklare gyrasjonene mellom den kinesiske yuanen og amerikanske dollar, takket være Kinas tilbakevendendehet om temaet yuaninnskudd og USAs motvilje mot å være partner i denne valutatango.

Det er mye på spill her. Det omstridte spørsmålet om oppskrivning av yuan har implikasjoner ikke bare for verdens to største økonomier og globale økonomi, men også for ditt personlige trivsel gjennom potensiell innvirkning på utgifter, investeringer og kanskje til og med jobbmuligheter.

Et økonomisk mirakel

Kina begynte sin overgang til et globalt kraftverk i 1978, da Deng Xiaoping førte inn i feiende økonomiske reformer. I de tre tiårene fra 1980 til 2010 oppnådde Kina en BNP-vekst på 10%, i ferd med å løfte halvparten av sine 1,3 milliarder befolkning ut av fattigdom. Den kinesiske økonomien vokste fem ganger i dollar fra 2003 til 2013, og på $ 9. 2 billioner, det var lett verdens nest største økonomi i slutten av den perioden.

Men til tross for en bremse vekstbane som økte økonomien med "bare" 7,7% i 2013, ser Kina ut til å være i ferd med å overgå USA som verdens største økonomi en gang i 2020s. Faktisk, basert på kjøpekraftsparitet - som justerer for forskjeller i valutakurser, kan Kina trekke seg foran USA allerede i 2016, ifølge en rapport om globale langsiktige vekstutsikter utgitt av Organisasjonen for økonomisk samarbeid og utvikling i November 2012. (Det bør bemerkes at slike bullish estimater om Kinas langsiktige vekstutsikter er sett med stor skepsis av et økende antall økonomer og markedsundersøkere.)

Kinas raske vekst siden 1980-årene har vært drevet av massiv eksport. En betydelig del av denne eksporten går til USA, som overtok EU som Kinas største eksportmarked i 2012. Kina var i sin tur USAs nest største handelspartner i 2013, det tredje største eksportmarkedet, og Langt den største importkilden. Den enorme ekspansjonen i økonomiske bånd mellom USA og Kina - som akselererte med Kinas inntreden i Verdenshandelsorganisasjonen i 2001 - er tydelig i den mer enn 100-foldige økningen i totalhandel mellom de to nasjonene, fra 5 milliarder dollar i 1981 til 559 millioner kroner milliarder i 2013.

Kinas valutapolitikk

En hjørnestein i Kinas økonomiske politikk styrer yuanens valutakurs for å gjenspeile eksporten. Kina har ikke en flytende valutakurs som er bestemt av markedskreftene, slik det er tilfellet med de fleste avanserte økonomier. I stedet peker den sin valuta, yuanen (eller renminbien), til dollar. Yuan var knyttet til greenbacken på 8. 28 til dollar i mer enn et tiår med start i 1994. Det var bare i juli 2005 på grunn av presset fra Kinas store handelspartnere at yuanen fikk lov til å sette pris på 2. 1 % mot dollaren, og ble også flyttet til et "managed float" -system mot en kurv av store valutaer som inkluderte amerikanske dollar. I løpet av de neste tre årene fikk yuanen til å verdsette med om lag 21% til et nivå på 6,83 dollar. I juli 2008 stoppet Kina yuanens verdsettelse da verdensomspennende etterspørsel etter kinesiske produkter gikk ned på grunn av den globale finanskrisen. I juni 2010 gjenopptok Kina sin policy om gradvis å flytte opp yuanen, og i desember 2013 hadde valutaen kumulativt verdsatt med om lag 12% til 6. 11. 999. Den virkelige verdien av yuanen er vanskelig å fastslå, og selv om ulike studier gjennom årene tyder på et bredt spekter av undervurdering - fra så lite som 3% til så høyt som 50% - den generelle avtalen er at valutaen er vesentlig undervurdert. Ved å holde yuanen på kunstig lave nivåer, gjør Kina sin eksport mer konkurransedyktig på verdensmarkedet. Kina oppnår dette ved å peke yuanen til amerikanske dollar til en daglig referansesats fastsatt av People's Bank of China (PBOC) og la valutaen svinge innen et fast bånd (satt til 1% fra januar 2014) på ​​hver side av referansesatsen. Fordi yuanen vil sette pris på betydelig mot greenbacken hvis den fikk lov til å flyte fritt, taper Kina sin økning ved å kjøpe dollar og selge yuan. Denne ubøyelige dollarkumulasjonen førte til at Kinas valutareserver vokste til en rekord på $ 3. 82 billioner i fjerde kvartal 2013.

Opposisjonelle synspunkter

Kina ser sin fokus på eksport som en av de viktigste måtene for å oppnå sine langsiktige vekstmål. Dette synspunkt støttes av det faktum at de fleste nasjoner i den moderne tid, spesielt de asiatiske tigrene, har oppnådd vedvarende økning i inntektene per innbygger for deres borgere, hovedsakelig gjennom eksportrettet vekst.

Som følge heraf har Kina konsekvent motstått oppfordringer til en betydelig oppadgående revisjon av yuanen, ettersom en slik revaluering kunne ha negativ innvirkning på eksport og økonomisk vekst, noe som igjen kunne føre til politisk ustabilitet. Det er en presedens for denne forsiktigheten, etter Japans erfaring i slutten av 1980-tallet og 1990-tallet. Den 200% verdsettelsen i yenen mot dollaren fra 1985 til 1995 bidro til en lengre deflasjonsperiode i Japan og et "tapt tiår" av økonomisk vekst for den nasjonen. Yen er bratt stige nedfelt ved 1985 Plaza Accord, en avtale om å avskrive dollaren for å stanse den hevende U.S. underskudd i betalingsbalansen og enorme overskudd i betalingsbalansen i Japan og Europa tidlig på 1980-tallet.

Kravet i de senere årene av amerikanske lovgivere om å revalue yuanen har vokst i direkte forhold til landets voksende handelsunderskudd med Kina, som økte fra 10 milliarder dollar i 1990 til 315 milliarder dollar i 2012. Kritikere i Kinas valutapolitikk hevder at de undervurderte yuan forverrer globale ubalanser og koster arbeidsplasser. Ifølge en studie fra Economic Policy Institute i 2011, tapte USA 2,7 millioner jobber - hovedsakelig i industrisektoren - mellom 2001 (da Kina trådte inn i WTO) og 2011, noe som resulterte i 37 milliarder dollar i årslønnsutgifter fordi disse fordrevne faglærte arbeidere måtte betale seg for jobber som betalte mye mindre.

En annen kritikk av Kinas valutapolitikk er at det hindrer fremveksten av et sterkt innenlandsk forbrukermarked i nasjonen fordi:

a) den lave yuan oppfordrer overinvesteringer i Kinas eksportindustri på bekostning av hjemmemarkedet , og

b) den undervurderte valutaen gjør importen til Kina dyrere og utilgjengelig for den vanlige borger.

Implikasjoner av Yuan revaluering

Samlet sett er effekten av Kinas valutapolitikk ganske kompleks. På den ene siden er den undervurderte yuan beslektet med et eksportstøtte som gir forbrukerne tilgang til billige og rikelig produserte varer og derved reduserer sine utgifter og levekostnader. I tillegg resirkulerer Kina sine store dollaroverskudd i kjøp av amerikanske treasurier, noe som hjelper USAs fond til å redusere budsjettunderskuddet og holder obligasjonsutbyttene lave. Kina var verdens største innehaver av amerikanske treasurier fra november 2013 og holdt $ 1. 317 billioner eller ca 23% av det totale utstedte. På den annen side gjør den lave yuan eksporten til Kina relativt dyr, noe som begrenser eksport eksporten i USA og dermed vil øke handelsunderskuddet. Som nevnt tidligere har den undervurderte yuan også ført til en permanent overføring av hundrevisusvis av produksjonsjobber utenfor USA. En betydelig og brat revaluering i yuanen, men det er usannsynlig, vil gjøre kinesisk eksport ukjedelig. Selv om oversvømmelsen av billig import til USA vil bremse, og å forbedre handelsunderskuddet med Kina, vil forbrukerne i USA måtte kilde mange av sine produserte varer - for eksempel datamaskin og kommunikasjonsutstyr, leker og spill, klær og sko - fra andre steder. Yuan revaluering kan gjøre lite for å hindre utvandringen av U.S. Produksjon jobb, da disse kan bare flytte fra Kina til andre lavere kostnad jurisdiksjoner.

Mitigating Factors and Glimmers of Hope

Det er noen formildende faktorer og glimmer av håp om utstedelsen av yuan revaluering. En rekke analytikere hevder at en grunn til den enorme økningen i USAs import fra Kina skyldes globale forsyningskjeder. Spesielt er en betydelig del av denne importen fra multinasjonale selskaper basert i Kina som bruker anlegg i nasjonen som det endelige monteringspunktet for sine produkter.Mange av disse selskapene har flyttet sine produksjonsanlegg fra høyerekostede nasjoner som Japan og Taiwan til Kina.

I tillegg har økningen i Kinas nåværende kontooverskudd og vekst i valutareserver redusert betydelig de siste årene. Så til tross for at yuanen setter pris på mindre enn 4% mot dollaren i 2012-13, tror noen analytikere at valutaen ikke er så undervurdert som den var tidligere.

PBOC sa i november 2013 at Kina ikke ser noen ytterligere fordel for å øke sin beholdning i utenlandsk valuta. Dette har blitt tolket som et signal om at dollaren kjøper den capen yuanens oppgang kan bli nedskalert, slik at valutaen kan sette pris på gradvis.

Endelig er det bekymring for at Kina kan dumpe sine beholdninger av amerikanske verdipapirer i tilfelle omvaluering av yuan virker i stor grad overblown. Størrelsen på Kinas egenkapitalbeholdninger er et argument mot plutselig oppskrivning av yuan, siden en økning på 10% i valutaen ville overføre til et $ 130 milliarder frivillig tap på Kinas amerikanske dollarbeholdning.

Bunnlinjen

Litt er å bli oppnådd av amerikanske lovgivere som forsøker å få amerikanske statskassen til å sitere Kina som en "valuta manipulator" eller ved å innføre regninger i kongressen som tar sikte på å tvinge tempoet i Kinas valutareform, som Disse kan bare styrke Kinas vilje til å ta sin egen tid til å endre sin valutapolitikk.

Coolere hoder må seire når man tar tak i dette brennende problemet, da det verste fallet vil være en akrimonisk handelskrig mellom verdens to største økonomier. En handelskrig vil skape global finansiell uro og få ødeleggelse på investeringsporteføljer, bortsett fra å skape global økonomisk vekst og kanskje til og med utløse en lavkonjunktur.

Men det skummelt scenariet er ganske lite sannsynlig, selv om retorikken blir ratcheted opp av begge sider. Det mest sannsynlige resultatet fremover er en gradvis verdsettelse av yuanen, ledsaget av målt demontering av valutakontroll som Kina beveger seg mot en fritt konvertibel valuta. Så det kan være noen år før yuanen avslutter sin tango med greenbacken og leder ut på egen hånd.