Nyheten om The Kraft Heinz Company (KHC KHCThe Kraft Heinz Company77. 00-1. 28% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) nærmer seg Unilever UL ULUnilever55. 78-0. 11% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) kom ut av venstre felt. KHCs tilbud var $ 50 per aksje for UL, som kommer til en totalverdi på 143 milliarder dollar, en 18% premie til Unilevers sluttkurs torsdag 16. februar. For KHC er det perfekt fornuftig, og det er perfekt fornuftig hvorfor Unilever avviste avtalen.

AD:

KHC rapporterte resultatet for helåret 15. februar, og avslørte totalt 2016 inntekter på rundt 26 dollar. 5 milliarder kroner. Av det $ 18. 6 milliarder kroner kom fra USA eller nesten 70%. Resten av verden kom til $ 7. 84 milliarder kroner eller 30% av topplinjens salg.

AD:

Unilevers inntekter er et spyttet speilbilde. En av de mest tiltalende delene av Unilever er selskapets fokus på fremvoksende markeder og produkter som appellerer til forbrukere globalt. I fremvoksende markeder selger nøkkelen til enkeltpersoner som flytter fra lavere inntekt til mellominntekts parentes. Jeg trakk nummeret nedenfor fra UL slutten av året SEC-arkivering:

AD:

Så fremvoksende markeder versus utviklede markeder:

I dag proklamerer analytikere UL for å ha 2018 inntekter på $ 61. 2 milliarder kroner (57 milliarder euro). Men siden UL handler som en ADR her i USA og tilbudsprisen var $ 50, fortsetter vi analysen i dollar. UL hadde en markedsverdi den 16. februar på $ 128. 7 milliarder kroner. Med estimater for 2018 salg rundt $ 61. 2 milliarder kroner, er det en pris-salgsmengde på ca 2. 1. I mellomtiden forventer analytikere 2018 EPS på $ 2. 27, basert på en sluttkurs på $ 42. 57, noe som gir UL en 2018 fremover P / E på 19.

I mellomtiden forventes KHC å ha 2018 EPS på $ 4. 11 på inntekter på $ 27. 21 milliarder kroner. Til en sluttkurs på $ 87. 28 og en markedsverdi på $ 106. 24 milliarder kroner den 16. februar, har KHC en salgspris på 3,9 og 2018 fremover P / E på 21.

Ved tilbudet på $ 50 / aksje for Unilever vil prisen på 143 milliarder dollar være en 2018 fremad P / E av 22 og en 2018 pris til salg flere av 2. 3. Denne tilbudsprisen verdier Unilever mindre enn KHC. Men det er ikke alt! Analytikere forventer at KHC skal øke omsetningen fra $ 26. 67 milliarder i 2017 til 27 dollar. 21 milliarder i 2018, bare 2%. EPS forventes å øke fra $ 3. 77 i 2017 til $ 4. 11 i 2018 eller 9%, noe som gir KHC et PEG-forhold på 2. 3. I mellomtiden forventer analytikere at Unilever skal øke omsetningen fra $ 58. 54 milliarder i 2017 til 61 dollar. 20 i 2018, en vekst på 4,5% (mer enn to ganger KHCs inntektsvekst). I mellomtiden ser EPS økende fra $ 2. 12 i 2017 til $ 2. 27 i 2018, en 7% sammenlignbar vekstrate, noe som gir aksjen et PEG-forhold på 2. 7.

Disse tallene forteller deg hvorfor Unilever passerte på avtalen, og man kan argumentere for at UL handler med rabatt på hva KHC er verdi.La oss se på Colgate (CL CLColgate-Palmolive Co70. 25 + 0. 14% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) og Procter & Gamble (PG PGProcter & Gamble Co86. -0. 61% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), som begge har forretningsmodeller som er mye mer sammenlignbare med Unilevers modell enn KHC, for å få et bilde av hva tilbudet skulle ha vært.

Ovennevnte diagram viser at UL handler med rabatt til 2018 fremover P / E og 2018 fremover P / S flere. Alle tre selskapene vokser omtrent til samme inntjening og inntektsrenter. Faktisk, på grunnlag av vekst, er PG den dyreste med en PEG på 3 02. I mellomtiden har både CL og PG handelen pris-til-salgs-multipler i midten av 3, mens UL bare er på 2. 10. Den overraskende ting her er at ULs inntekter forventes å vokse omtrent to ganger raskere enn PG og i samme takt som CL. For UL å handle i tråd med CL og PG på en fremad P / E basis, vil aksjen måtte handle på 49 dollar. Sammenligningene gjør at KHC-tilbudet for UL virker enda verre, med tanke på rabatten UL handler allerede i forhold til CL og PG. I mellomtiden skulle en UL-handel på en pris-til-salgsbeholdning måtte handle på Market Cap på nesten $ 225 milliarder til samme verdivurdering som PG og CL. Med ca 2. 84 milliarder aksjer utestående, ville det tilsvare til en pris på rundt $ 78. 62. Det er klart at $ 50 er for lavt og $ 79 er for høyt. En tjue prosent premie fra $ 50 ville ta aksjene til $ 60 og en markedsverdi på $ 171 milliarder, noe som ville gi aksjen en forward P / E på 26 og prisen til salg på 2. 79.

Hvis KHC ønsker global rekkevidde og flere fremvoksende markedskunder, de kommer til å måtte betale mer enn $ 50 per aksje for dem.

Michael Kramer og kundene til Mott Capital Management, LLC egne aksjer i UL. Mott Capital Management, LLC er en registrert investeringsrådgiver. Informasjonen som presenteres er kun for utdanningsformål, og har ikke til hensikt å gjøre et tilbud eller anmoder om salg eller kjøp av spesifikke verdipapirer, investeringer eller investeringsstrategier. Investeringer innebærer risiko, og med mindre annet er oppgitt, er ikke garantert. Sørg for først å konsultere en kvalifisert finansiell rådgiver og / eller skattemessig før du implementerer en strategi som diskuteres her. På forespørsel vil rådgiveren gi en liste over alle anbefalinger som er gjort i løpet av de siste tolv månedene. Tidligere resultater er ikke en indikasjon på fremtidig ytelse.