Analyse av selskapets driftsresultat er ofte det viktigste aspektet ved egenkapitalanalyse. Hvor godt et selskap genererer drift kontantstrøm dikterer hvor godt det kan tilfredsstille fordringshaverens krav og skape verdier for felles aksjonærer. For å vurdere denne verdiskapingen, gjør investorene det gode ved å analysere selskapets driftsinntekter, drifts kontantstrøm og driftsmarginer.

Hvorfor er driftsmarginene viktige? Driftsinntekter er inntekter minus driftskostnader for en gitt tidsperiode, for eksempel kvart eller år. Driftsmargin er en prosentandel som vanligvis oppgis som driftsinntekter for en tidsperiode dividert med inntekter for samme tidsperiode. Driftsmargin er prosentandelen av inntekter som et selskap genererer som kan brukes til å betale selskapets investorer (både aksjeinvestorer og gjeldsinvestorer) og skattemannen. Det er et sentralt mål for å analysere aksjens verdi. Andre ting som er like, jo høyere driftsmargin, jo bedre. Å bruke en prosentandel er også svært nyttig for å sammenligne selskaper mot eller analysere driftsresultatene til ett selskap over ulike inntektsscenarier.

Inntekter kan utledes på flere måter, avhengig av type virksomhet. Tilsvarende kommer driftskostnadene fra en rekke kilder. Avhengig av kilden, oppfører driftskostnadene seg på en rekke måter.

Analytikere karakteriserer ofte utgifter som enten "faste" eller "variable" i naturen. En fast kostnad er en kostnad som forblir relativt stabil som forretningsaktivitet og omsetningsendring. En leiekostnad er et eksempel. Hvis et selskap leier eller leier en eiendom, betaler det vanligvis et fast beløp hver måned eller kvartal. Dette beløpet endres ikke uavhengig av om virksomheten er god eller dårlig på det tidspunktet. Derimot er en variabel kostnad en som endres etter hvert som virksomheten endres. Et eksempel er kostnaden ved å kjøpe råvarer til en produksjonsoperasjon. Produksjonsbedrifter må kjøpe flere råvarer når virksomheten øker. Derfor øker kostnaden ved å kjøpe råvarer etter hvert som omsetningen øker.

Det er ofte viktig å analysere selskapets blanding av faste og variable kostnader, kalt selskapets driftsmessige innflytelse, når det gjelder å analysere driftsmarginer og kontantstrømmer. Når inntektene øker, kan driftsmarginene til selskaper som er kostnadskrevende, potensialet til å øke raskere enn for mindre rentekostintensive selskaper (det motsatte er også sant). Fordi egenkapitalanalyse innebærer å projisere fremtidige driftsresultater, er det viktig å forstå intensiteten av faste kostnader. Analytikere må forstå hvordan driftsmarginene vil endre seg i fremtiden, gitt visse antagelser om inntektsvekst.

Factoring i kostnaden av varer En spesiell og viktig form for utgift er kostnaden for varer solgt (COGS).For selskaper som selger produkter som de produserer, legger til verdi for eller bare distribuerer, blir kostnaden for solgte varer regnskapsført ved bruk av beregninger av lagerbeholdninger.

Den grunnleggende formelen for COGS er:

COGS = BI + P - EI Hvor: BI er begynnelsen inventar P er vareoppkjøp for perioden EI slutter lager < COGS arbeider for å måle prisen på lager solgt i en periode; det faktiske beløpet som oppstår for å kjøpe inventar, kan være betydelig høyere eller lavere. Gjennom netting ut begynnelsen og sluttbeholdningen forsøker bedrifter å måle kostnaden av det faktiske volumet av produkt som er solgt i løpet av perioden. Vær også oppmerksom på at en betydelig mengde overheadkostnader - som strømregningen for et produksjonsanlegg - ofte er belagt i lagerbeholdninger og dermed i COGS selv.

Inntekter minus COGS er kjent som brutto fortjeneste, og er et nøkkelelement i driftsinntektene. Bruttofortjenesten måler det overskudd som genereres før generelle overheadkostnader som ikke er oppfinnsomt, for eksempel salg, generelle og administrative kostnader (SG & A). SG & A-kostnader kan inkludere slike elementer som administrativt ansatte lønn eller kostnader for å opprettholde et børsnotert notering.

Brutto resultat dividert med inntekter er en prosentverdi kjent som bruttomargin. Analysere bruttomargin er avgjørende for egenkapitalanalyseprosjekter fordi COGS er ofte det viktigste kostnadselementet for et selskap, og er funnet i resultatregnskapet. Analytikere ser ofte på bruttomargin når man sammenligner selskaper eller vurderer resultatet av et enkelt selskap i en historisk sammenheng.

Andre hensyn

Investorer bør også forstå forskjellen mellom kontantutgifter og ikke-kontante utgifter ved analyse av driftsresultat. En ikke-kontantutgift er en driftskostnad på resultatregnskapet som ikke krever kontantutlegg. Et eksempel er avskrivningskostnad. I henhold til aksepterte regnskapsprinsipper (GAAP), når en bedrift kjøper en langsiktig eiendel (for eksempel tungt utstyr), blir beløpet brukt til å kjøpe det aktiva ikke kostnadsført på samme måte som leieprisen eller råvarekostnaden kan være. Kostnaden er i stedet spredt over utstyrets brukstid, og derfor blir en liten del av den totale kostnaden allokert til resultatregnskapet over en årrekke i form av avskrivningskostnad, selv om ingen kontanter utlegg har skjedd. Vær oppmerksom på at ikke-kontante utgifter ofte tildeles andre kostnader i resultatregnskapet. En god måte å forstå effekten av ikke-kontante utgifter er å se nøye på operasjonsdelen av kontantstrømoppstillingen.

Det er hovedsakelig på grunn av ikke-kontante utgifter at driftsinntektene avviker fra operasjonell kontantstrøm. Investorer er klokt å vurdere andelen driftsresultat som skyldes ikke-kontante utgifter. Analytikere beregner ofte inntekter før renter, skatter, avskrivninger og avskrivninger (EBITDA) for å måle kontantbasert driftsinntekter. Fordi det ekskluderer ikke-kontante utgifter, kan EBITDA bedre måle mengden kontantstrøm generert fra operasjoner som er tilgjengelig for investorer enn driftsinntekter.Tross alt må utbytte betales fra kontanter, ikke inntekt. I likhet med bruttomargin og driftsmargin, bruker analytikere EBITDA til å beregne EBITDA-marginen, og de bruker dette tallet til å foreta sammenligninger av selskap og historiske selskapsanalyser.

Bunnlinjen

For å kunne vurdere de fleste aksjer riktig må investorene forstå utstederens evne til å generere kontantstrøm fra driften. Det er derfor viktig å forstå konseptene driftsresultat og EBITDA. Som med de fleste aspekter ved økonomisk analyse kan numeriske sammenligninger fortelle mer om et selskap enn de faktiske økonomiske parametrene. Ved å beregne marginer kan investorer bedre måle selskapets evne til å generere driftsinntekter i konkurransedyktige og historiske sammenhenger.