Under visse sjeldne omstendigheter vil aksjene handle for mindre enn mengden netto kontant per aksje på selskapets balanse. Netto kontantstrøm per aksje er definert som kontanter og ekvivalenter minus total gjeld, dividert med totalt antall utestående aksjer i selskapet.

Selv om en slik aksje kan virke som en uimotståelig handel, er det nødvendig med en betydelig analyse for å avgjøre om det er en god avtale eller for godt til å være sant.

Netto kontant per andel

Som et eksempel, vurder et hypotetisk selskap kalt Bargain Basement Co. (BBC), med aksje som handler på $ 10, med 10 millioner aksjer utestående. Anta at dette selskapets siste balanse viser en kontantbeholdning på 150 millioner dollar, med en total gjeld på 25 millioner dollar. Derfor utgjør netto kontantbalansen (kontant minus gjeld) 125 millioner dollar, og netto kontant per aksje er 12 dollar. 50.

Hvorfor benyttes kontanter i kontanter, i stedet for bare kontantbeløpet i balansen?

Fordi gjenstanden for øvelsen er å evaluere netto kontantbeløp som teoretisk vil bli mottatt av aksjeeiere i tilfelle selskapets likvidasjon. Derfor må enhver utestående gjeld trekkes for å komme til netto kontantfigur.

Merk at netto kontantstrøm per aksje beregner ikke verdien av andre eiendeler, for eksempel varebeholdninger. Den gir bare en del av bildet så langt som et selskaps verdi er bekymret, mens et mål, som for eksempel bokført verdi (bokført verdi minus immaterielle eiendeler, som goodwill), kan gi et mer komplett bilde.

Bedriftsverdi

Her er en annen måte å se på denne metriske. Et selskap med aksjer som handler under kontantverdien per aksje vil ha en markedsverdi som er mindre enn netto kontantbeløp i balansen. I det forrige eksempelet på BBC har selskapet en markedsverdi på $ 100 millioner, sammenlignet med netto kontantbalanse på $ 125 millioner.

Med andre ord er Enterprise verdi av BBC - $ 25 millioner. Bedriftsverdi er verdien av hele virksomheten; I sin enkleste form er det definert som markedsverdi av egenkapital pluss gjeld minus kontanter og ekvivalenter. I BBC-saken virker dette ut til $ 100 millioner (egenkapital) + $ 25 millioner (gjeld) - $ 150 millioner (kontanter).

Verdien av et selskap ligger i evnen til å generere positive kontantstrømmer år eller tiår inn i fremtiden. Men hvordan kan et selskap ha en negativ bedriftsverdi, eller bli verdsatt til mindre enn kontantbeholdningen?

Når lager en børshandel under kontantverdi?

Som det kan forventes, handler aksjer sjelden under kontantverdi. Men under visse omstendigheter, som de som er oppført nedenfor, kan de gjøre det:

• På bullish markeder, siden investorer er villige til å betale høyere verdier for aksjer, handler de sjelden under kontantverdi. Men under et langvarig bjørnemarked - når usikkerhet hersker og verdsettelser faller sammen - er det ikke uvanlig å finne et betydelig antall aksjer som handler under kontantverdi.

  • For eksempel, i oktober 2008, da globale finansmarkeder ble fanget opp i en hidtil uset salgssted, var det mer enn 875 aksjer som handlet under verdien av sine kontantbeholdninger per aksje.

• Aksjer som handler under netto kontanter, kan være gruppert i en bestemt bransje eller sektor hvis investorene er ekstremt bearish med hensyn til utsiktene til sektoren.

  • For eksempel, etter "tech wreck" i 2000 til 2002, var en rekke teknologilager handel under verdien av deres netto kontantbeholdninger.

• En aksje kan også handle under kontantverdi dersom selskapet opererer i en sektor som bioteknologi, hvor en høy "burn rate" (den hastigheten der penger blir brukt til drift) er normen og utbetalingen er usikker. I slike tilfeller kan dette signalisere at markedet ser selskapets kontantbalanse ut som bare er tilstrekkelig for noen få kvartaler av virksomheten.

• Aksjer kan også handle under kontantverdi når det er stor usikkerhet om verdsettelsen av eiendeler og gjeld i balansen. I løpet av det greske bjørnemarkedet i 2008 handlet en rekke banker og finansinstitusjoner under kontantverdien av denne grunn.

Tegn på verdi eller påfallende feil?

Det faktum at en aksje handler under kontantverdien, kan være en indikasjon på at investorer tror at selskapet er verdt mindre som en vareprosess enn det ville være hvis det ble oppløst eller likvidert (og provenyet fordelt til investorer ). Dette indikerer generelt et ekstremt pessimistisk syn på et selskaps prospekter som til slutt kan eller ikke kan vise seg å være berettiget.

En børshandel under kontantverdi kan være en ekte verdibeholdning i situasjoner der pessimismen rundt sine utsiktene ikke er begrunnet. Dette kan oppstå når et selskap er i de tidlige stadiene av en vendingstid, og dets forretningsmessige utsikter er bedre, eller når et selskap utvikler et stoff eller en teknologi der sjansene for suksess blir sett med unødvendig skepsis av investorer.

En børshandel under kontantverdien kan signalere forestående mislighold i tilfeller der selskapet ikke kan få ekstra kapital før kontantstrømmen løper ut eller det er betydelige forpliktelser som kanskje ikke er tydelige i balansen (for eksempel en ventende rettssak eller miljøspørsmål).

I de fleste tilfeller er det som nevnt tidligere ikke en aksje som handler under netto kontant per aksje, ikke nødvendigvis et røverkjøp, og det er nødvendig å se bak tallene for å identifisere årsaken til uregelmessigheten.

Når du skal investere

Det kan være best å investere i aksjer som handler under netto kontantverdi når markedssentimentet er positivt, og aksjene har en solid oppgang. Som sådan er det beste tidspunktet for å gjøre det i begynnelsen av et nytt, bærekraftig tyrleben før slike aksjer tiltrekker seg bred markeds oppmerksomhet. I 2003, for eksempel, var investorene i stand til å høste betydelige gevinster på utvalgte teknologipapirer som hadde handlet under kontantverdien i måneder før.

Vær oppmerksom på at flertallet av aksjer som handler under kontantverdi, sannsynligvis vil være små kapitaliseringsaksjer som har blitt ignorert av investorer og media.Det er generelt for mye investor og medieinteresse i større aksjer for at de kan handle under kontantverdien for lenge. Småkapitalbeholdninger har sine egne unike risikoer, og investorer som ønsker å investere i dem, må sørge for at de er kjent med disse risikoene og kan tolerere dem.

En aksje med grunnleggende grunnlag vil sjelden handle under kontante verdi for lenge. Når markedssentimentet er bedre, vil investorene vanligvis fange seg og stampe inn i den, og dermed øke aksjekursen. Ellers er det sannsynlig å bli kjøpt av et rivaliserende selskap.

The Bottom Line

Det første inntrykket av en aksje som handler på mindre enn netto kontant per aksje kan være at det er et røverkjøp. Det anbefales imidlertid at en investor som vurderer en investering i en slik aksje, foretar en betydelig analyse og ser bak tallene for å finne ut om det er et ekte kjøpesenter eller en "verdifelle".