En spin-off, split-off og carve-out er forskjellige metoder som et selskap kan bruke til å avhende bestemte eiendeler, en divisjon eller et datterselskap. Selv om valg av en bestemt metode fra morselskapet avhenger av en rekke faktorer som forklart nedenfor, er det ytterste målet å øke aksjonærverdien. Vi begynner med å citere hovedgrunnene til at selskapene velger å avhende sine beholdninger. (For mer, se: Foreldre og spin-offs: Når du skal kjøpe og når du skal selge. )

- 9 ->

Et positivt snurr på spin-offs og carve-outs

Når to selskaper fusjonerer, eller en er oppkjøpt av den andre, er årsakene til denne M & A-aktiviteten ofte de samme (f.eks. , strategisk passform, synergier, stordriftsfordeler). Utvide den logikken, når et selskap villig deler en del av sin virksomhet i en egen enhet, bør det følge at omvendt ville være sant, at synergier og stordriftsfordeler skal reduseres eller forsvinne. Men det er ikke nødvendigvis tilfelle, siden det er en rekke tvingende grunner for at et selskap skal vurdere å slanke seg, i motsetning til å fulle opp gjennom fusjon eller oppkjøp.

• : Splitting opp et selskap i to eller flere komponentdeler gjør at hver kan bli et rent spill (et børsnotert selskap fokusert på bare en bransje eller et produkt) i en annen sektor. Dette vil gjøre det mulig for hver enkelt bedrift å bli verdsatt mer effektivt og typisk til en premieverdi, sammenlignet med en hodgepodge av bedrifter som generelt ville bli verdsatt til en rabatt (kjent som konglomeratrabatten), og dermed låse opp aksjonærverdien. Summen av delene er vanligvis større enn helheten i slike tilfeller. Effektiv kapitalfordeling
• : Splitting opp gir mer effektiv kapitalfordeling til komponentvirksomhetene i et selskap. Dette er spesielt nyttig når ulike forretningsenheter i et selskap har varierende kapitalbehov. En størrelse passer ikke alle sammen når det gjelder kapitalkrav. Større fokus
• : Separering av et selskap i to eller flere bedrifter vil gjøre det mulig for hver enkelt å fokusere på sin egen spillplan uten at selskapets ledere må spre seg tynn i å prøve å gripe med de unike utfordringene som er skilt forretningsenheter. Større fokus kan føre til bedre økonomiske resultater og bedre lønnsomhet. Strategiske krav
• : Et selskap kan velge å avhende sine "kronjuveler", en ettertraktet divisjon eller eiendomsbase, for å redusere sin klage til en kjøper. Dette vil trolig være tilfelle hvis selskapet ikke er stort nok til å avverge motiverte kjøpere alene. En annen årsak til frasalg kan være å skjule potensielle antitrustproblemer, særlig når det gjelder serielle overtakere som har sammenkledd en forretningsenhet med en for høy andel av markedet for bestemte produkter eller tjenester.

Selv om det potensielle tapet av synergier mellom morselskapet og datterselskapet kan være en ulempe av spin-offs og carve-outs, kan de fleste synergier i de fleste tilfeller være en minimal eller ikke-eksisterende. En annen ulempe er at både morselskapet og det spunnede datterselskapet kan være mer sårbare som overtakelsesmål for vennlige og fiendtlige budgivere på grunn av deres mindre størrelse og ren spillestatus. Men den generelt positive reaksjonen fra Wall Street til kunngjøringer av spin-offs og carve-outs viser at fordelene oppveier ulempene.

Hva er en spin-off?

Ved en spin-off distribuerer morselskapet andeler i datterselskapet som blir spunnet av til sine eksisterende aksjonærer på

pro rata i form av et særskilt utbytte. Moderselskapet mottar vanligvis ingen kontantvederlag for spin-offen. Eksisterende aksjonærer fordeler nå inneha aksjer i to separate selskaper etter spin-off i stedet for en. Spinningen er en selvstendig enhet fra morselskapet og har egen ledelse. Morselskapet kan spinne 100% av aksjene i datterselskapet, eller det kan spinne 80% til aksjonærene og ha en minoritetsandel på under 20% i datterselskapet. En spin-off i USA er generelt skattefri for selskapet og dets aksjonærer dersom visse betingelser som er definert i Internal Revenue Code 355 er oppfylt. En av de viktigste betingelsene er at morselskapet må avstå fra kontrollen av datterselskapet ved å distribuere minst 80% av sine stemmeberettigede og ikke-stemmeberettigede aksjer. Legg merke til at begrepet "spin-out" har samme konnotasjon som en spin-off, men brukes sjelden. Eksempel:

Helseforetaket Baxter International, Inc. (BAX) spredte sin virksomhet i Baxalta Incorporated (BXLT) i 2014. Separasjonen ble annonsert i mars, og ble fullført 1. juli. Baxter-aksjonærer mottok en andel av Baxalta for hver andel av Baxter-aksjene holdt. Avviket ble oppnådd gjennom et særskilt utbytte på 80,5% av de utestående aksjene i Baxalta, mens Baxter beholdt en 19,5% eierandel i Baxalta umiddelbart etter distribusjonen. Interessant, Baxalta mottok et overtakelsestilbud fra Shire Pharmaceuticals (SHPG) i løpet av noen uker etter sin spin-off; Baxaltas ledelse avviste tilbudet og sa at den undervurderte selskapet. Hva er en carve-out?

I en utstrekning selger morselskapet noen eller alle aksjene i datterselskapet til offentligheten gjennom et innledende offentlig tilbud (IPO). I modsetning til en spin-off mottar morselskapet generelt en kontantstrøm gjennom en utskjæring. Siden aksjer er solgt til offentligheten, etablerer en carve-out også et netto sett av aksjonærer i datterselskapet. En carve-out foregår ofte fullstendig spin-off av datterselskapet til morselskapets aksjonærer. For at en slik fremtidig spin-off skal være skattefri, må den tilfredsstille 80% kontrollbehovet, noe som betyr at ikke mer enn 20% av datterselskapets aksje kan tilbys i en børsnotering.

Eksempel

: I februar 2009 solgte Bristol-Myers Squibb Company (BMY) 17% av aksjene i datterselskapet Mead Johnson Nutrition Company (MJN). Ved 23. desember 2009 var Mead Johnson IPO den beste utøvende på New York Stock Exchange, med aksjene økende nesten 80% fra børsnoteringen. Hva er en splittelse?

Ved deling tilbys aksjeeiere i morselskapet aksjer i et datterselskap, men fangsten er at de må velge mellom å eie aksjer i datterselskapet eller morselskapet. Aksjonær har således to valg: (a) Fortsett å holde aksjer i morselskapet, eller (b) bytte ut noen eller alle aksjene i morselskapet for aksjer i datterselskapet. Fordi aksjonærene i morselskapet kan velge om deltakelse skal deles eller ikke, er utdeling av datterselskapene ikke

pro rata slik det er tilfelle av en spin-off. En splittelse oppnås vanligvis etter at aksjene i datterselskapet tidligere er solgt i en børsnotering gjennom en utskjæring; Siden datterselskapet nå har en viss markedsverdi, kan den brukes til å bestemme divisjonens utvekslingsforhold. For å oppfordre morselskapets aksjonærer til å utveksle sine aksjer, vil en investor vanligvis motta aksjer i datterselskapet som er verdt litt mer enn at morselskapets aksjer utveksles. For eksempel, for $ 1. 00 av et morselskap, kan aksjonæren motta $ 1. 10 av en datterandel. Fordelen med en splittelse til morselskapet er at den er knyttet til tilbakekjøp av lager, bortsett fra at aksjer i datterselskapet blir brukt i stedet for kontanter for tilbakekjøp; Dette utligner en del av aksjefortynningen som typisk oppstår i en spin-off. Eksempel

: I november 2009 annonserte Bristol-Myers Squibb (BMY BMYBristol-Myers Squibb Co61. 68-0. 87% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) deling av sine beholdninger i Mead Johnson for å levere tilleggsverdi til sine aksjonærer på skattefordel. For hver $ 1. 00 av BMY-aksjene akseptert i byttebudet, ville tilbudsgivere motta $ 1. 11 av MJN-aksjen, underlagt en øvre grense på utvekslingsforholdet på 0. 6027 MJN aksjer per aksje BMY. Bristol-Myers eide 170 millioner Mead Johnson-aksjer, og aksepterte over 269 millioner aksjer i bytte, så bytteforholdet var 0. 6313 (e. Hvordan investere i spin-offs

2014 var et støtfangerår for spin-offs, med nær 50 avtaler annonsert i USA over året. En rekke av disse avtalene involverte spin-off av en "YieldCo" (yield selskap) av verktøy og solenergi selskaper. En typisk YieldCo har en portefølje av operasjonelle energiprosjekter. Investorer liker slike utbytterike YieldCos fordi de har stabile kontantstrømmer gjennom langsiktige kraftkjøpsavtaler, og er ikke utsatt for andre, risikofylte bedrifter i morselskapet.

I Canada, ledende forhandlere som Loblaw Companies, Ltd.(L. TO) og Canadian Tire Corp, Ltd. (CTC. TO) spunnet av sine betydelige eiendomsbeholdninger i eiendomsinvesteringer (REITs) i 2013.

Spin-offs har generelt overgått det brede markedet. Per 10 august 2015 hadde Bloomberg U. Spin-Off-indeksen en total avkastning på 625% siden begynnelsen 21. desember 2002, sammenlignet med S & P 500s 136% avkastning over denne perioden.

Så hvordan investerer man i spin-offs? Det er to alternativer: Invester i en spinoff-børsnotert fond (ETF) som Guggenheim Spin-Off ETF (CSD), som har hatt en gjennomsnittlig årlig avkastning på 8,43% fra begynnelsen 15. desember 2006 til juni 30, 2015; eller investere i en aksje når den kunngjør en avhendelse gjennom en spin-off eller carve-out. I en rekke tilfeller kan aksjen ikke reagere positivt før etterspørselen er effektiv, noe som kan være en kjøpsmulighet for en investor.

Bunnlinjen

En spin-off, split-off eller carve-out er tre forskjellige salgsmetoder med samme mål å øke aksjonærverdien. Man kan investere i potensiell oppside av spin-offs enten gjennom en spesialist ETF, eller ved å investere i en aksje som har annonsert planer for en avhendelse gjennom en spin-off eller carve-out.

Forfatteren av denne artikkelen eier aksjer i Bristol-Myers Squibb og Mead Johnson.