Ukene før Valentinsdag har brakt liten kjærlighet til europeiske banker. Ikke bare har deres aksjer gått ned i pris, det har vært en massiv avsetning av sine kontingent konvertible obligasjoner (CoCo obligasjoner) - en bestemt visning av tillit, noe som tyder på at markeder frykter at finansinstitusjonene er i slike problemer at de kan være standard på disse høye rentebetalinger.

Situasjonen har kastet fokus på CoCo-obligasjoner, en relativt ny ras av bedriftsgjeldsinstrument som har svekket seg gjennom europeiske markeder de siste årene. Her er en primer på hvordan de jobber, og risikoen som går sammen med deres potensielt rike belønninger.

Hvordan de jobber

CoCo-obligasjoner er en type konvertibelt obligasjon: De kan konverteres til et bestemt antall aksjer i det utstedende selskaps aksjemarked. (Se Konvertible obligasjoner: En introduksjon ). Hva skiller dem fra hverandre er deres beredskapsstatus. Denne statusen gjør at utstederen kan slutte å gjøre obligasjonens rentebetalinger dersom balansen dråper til et bestemt punkt. Dessuten er utstederen ikke på kroken for å gjøre opp betalingene når den har gjenopprettet seg økonomisk. Noen av disse obligasjonene kan også tvinge tap av hovedstol til låner, dersom visse finansielle utløsere aktiveres.

Utløsere som aktiverer disse handlingene kan skyldes forhold som er spesifikke for banken eller som påvirker banksektoren eller økonomien som helhet. Banktjenestemenn kan også få fullmakt til å erklære en skjønnsmessig utløsende hendelse. Obligasjonene kan selvfølgelig konverteres til lager i en nødsituasjon, men det kan bli verdiløs hvis banken blir insolvent.

Alt dette innebærer en betydelig risiko for obligasjonseieren, og det er nettopp det som skremmer investorer nå: Hvis bankene får inn penger, kan de rett og slett slutte å betale obligasjonens interesse. Ingen interesse, ingen inntekt. Derfor er den massive avgiften i banken CoCos som har skjedd i de siste ukene.

-> ->

Hvordan de utviklet seg

CoCos tilbyr unødvendig høyt avkastning i motsetning til risikoen de utgjør, og hundrevis av milliarder dollar ble raskt utstedt og solgt fra 2009 til 2013 .Bankene som utstedte dem, kunne øke balansen og kapitalreservene, noe som vil hjelpe dem til å oppfylle det høyere nivå 1 kapitalkrav som snart vil bli pålagt dem som følge av 2008 Subprime Mortgage Meltdown. Tilbudene ble betraktet som en bedre ide enn å tilby nye aksjeandeler (som ville utvette deres allerede svake aksjekurser), og flere store europeiske långivere som Deutsche Bank, UniCredit og Credit Suisse hoppet på båndvognen.

Mange investorer opprinnelig pounced på disse tilbudene fordi de var et attraktivt alternativ til de små problemer som var tilgjengelige.Disse obligasjonene har blitt aggressivt kjøpt av både sikringsfond og forsikringsselskaper, men en stor prosentandel har også gått til individuelle investorer som søker høye avkastninger.

Bunnlinjen

Selv om CoCo-obligasjoner inneholder flere bestemmelser som kan føre til at investorene får et tap, forblir de ganske attraktive: Noen tilbyr tilbud på rundt 7%. Mens den negative offentlige følelsen har ført til at enkelte utstedere vurderer å kjøpe tilbake deler av obligasjonene, har mange banker - også de som blir hamret i Europa - offentliggjort at de har tilstrekkelige kontantreserver for å møte sine gjeldsforpliktelser. Hittil er det ingen umiddelbar konkret grunn til å tro at noen av disse utstedere vil standardisere sine nåværende utbetalinger.

Av disse grunner kan CoCo-obligasjoner være ideelle for investorer med høy risiko toleranse som søker nåværende inntekt. Med obligasjonsprisene nå ned i år med et gjennomsnitt på 12 cent på dollar i annenhåndsmarkedet, var det ifølge Barclays PLC strateger,tiden å kjøpe kunne være nå.

For mer, se High Yield Corporate Obligasjoner: Ulike strukturer og typer .