Kortsalgs- og salgsopsjoner er i hovedsak bearish strategier som brukes til å spekulere på en potensiell nedgang i en sikkerhet eller indeks, eller for å sikre seg ulemperrisiko i en portefølje eller en bestemt aksje.

Kortsalg innebærer salg av en sikkerhet som ikke eies av selgeren, men har blitt lånt og så solgt i markedet. Selgeren har nå en kort posisjon i sikkerheten (i motsetning til en lang stilling, hvor investor eier sikkerheten). Hvis aksjen avtar som forventet, vil den korte selgeren kjøpe den tilbake til en lavere pris i markedet og lomme forskjellen, som er fortjenesten på kortsalg.

Put-alternativer tilbyr en alternativ rute for å ta en bearish posisjon på en sikkerhet eller indeks. Et kjøpsopsjonskjøp gir kjøperen rett til å selge den underliggende aksjen til utsalgsprisen, før eller ved utløpet. Hvis aksjene faller under utsalgsprisen, vil putten sette pris på i pris; Omvendt, hvis aksjene forblir over streikprisen, vil puten utløpe verdiløs.

Selv om det er noen likheter mellom de to, har kort salg og setter forskjellige risikopremieprofiler som kanskje ikke gjør dem egnet for nybegynnere. En forståelse av deres risiko og fordeler er viktig for å lære om scenariene der de kan brukes til maksimal effekt.

Likheter og forskjeller

• Kort salg og puts kan brukes enten for spekulasjon eller for sikring av lang eksponering. Kortsalg er en indirekte måte å sikre seg på; Hvis du for eksempel har en konsentrert lang posisjon i storekapitalteknologiske aksjer, kan du kutte Nasdaq-100 ETF som en måte å sikre din eksponering på. Putt kan imidlertid brukes til direkte sikring av risiko. Fortsetter med eksempelet ovenfor, hvis du var bekymret for en mulig nedgang i teknologisektoren, kan du kjøpe setter på teknologilagerene i porteføljen din.

• Kortsalg er langt mer risikabelt enn å kjøpe putter. Med kort salg er belønningen potensielt begrenset (siden det høyeste som aksjen kan avta til er null), mens risikoen er teoretisk ubegrenset. På den annen side, hvis du kjøper putter, er det høyeste du kan tape, det premie du har betalt for dem, mens det potensielle resultatet er høyt.
• Kortsalg er også dyrere enn å kjøpe setter på grunn av marginkravene. En putkjøper trenger ikke å finansiere en marginkonto (selv om en skribent må levere margin), noe som betyr at man kan starte en puteposisjon selv med en begrenset kapitalandel. Siden tiden imidlertid ikke ligger på siden av kjøperen, er risikoen her at investor kan miste all kapital som er investert i å kjøpe putter dersom handelen ikke trer ut.

Ikke alltid Bearish

Som nevnt tidligere, er kort salg og putter i hovedsak bearish strategier. Men akkurat som det negative av et negativt er positivt, kan kort salg og puts brukes til bullish eksponering.

For eksempel, hvis du er bullish på S & P 500, i stedet for å kjøpe enheter av SPDR S & P 500 ETF Trust (NYSE: SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 45 + 0,33% Highstock 4. 2. 6 ), kan du teoretisk initiere en kort salg på en ETF med en bearish bias på indeksen, for eksempel ProShares Short S & P 500 ETF (NYSE: SH SHPrShs Sh S & P50031. 30- 0. 29% Laget med Highstock 4. 2. 6 ). Denne ETF søker daglige investeringsresultater som tilsvarer den inverse av S & P 500s daglige ytelse; så hvis indeksen får 1% på en dag, vil ETF redusere 1%. Men hvis du har en kort posisjon på bearish ETF, hvis S & P 500 får 1%, skal din korte posisjon også få 1%. Selvfølgelig er spesifikke risikoer knyttet til short selling som ville gjøre en kort posisjon på en bearish ETF en mindre enn optimal måte å få lang eksponering på.

På samme måte, mens putter normalt er knyttet til prisfall, kan du etablere en kort posisjon i et sett (kjent som "skrive" et sett) hvis du er nøytral til bullish på lager. De vanligste årsakene til å skrive et innlegg er å tjene premieinntekter, og å kjøpe aksjene til en effektiv pris som er lavere enn dagens markedspris.

For eksempel, antar en aksje handler på $ 35, men du er interessert i å kjøpe den for en bukk eller to lavere. En måte å gjøre det på er å skrive putter på lageret som utløper i to måneder. La oss anta at du skriver putter med en pris på $ 35 og motta $ 1. 50 per aksje i premie for å skrive putene. Hvis aksjen ikke faller under $ 35 ved utløpstidspunktet, utløper putsettet verdiløs og $ 1. 50 premie representerer fortjenesten din. Men hvis aksjene faller under $ 35, vil det bli "tildelt" til deg, noe som betyr at du er forpliktet til å kjøpe den på $ 35, uansett om aksjen handler senere til $ 30 eller $ 40. Din effektive pris for aksjen er dermed 33 dollar. 50 ($ 35 - $ 1. 50); For enkelhets skyld har vi ignorert handelskommisjoner i dette eksemplet.

Et eksempel - Kort salg vs Tosla Motors

For å illustrere de relative fordelene og ulempene ved å bruke kortsalg versus putter, la oss bruke Tesla Motors (Nasdaq: TSLA TSLATesla Inc306. 09 + 2. 28 % Laget med Highstock 4. 2. 6 ) som et eksempel. Tesla produserer elektriske biler og var den mest effektive bestanden for året på Russell-1000-indeksen, fra og med 19. september 2013. Tesla hadde på den tiden økt 425% i 2013, sammenlignet med en gevinst på 21 6 % for Russell-1000. Mens aksjen allerede hadde doblet i de første fem månedene av 2013 på økende entusiasme for modell S-sedan, begynte den parabolske bevegelsen sin høyere den 9. mai 2013, etter at selskapet rapporterte sin første fortjeneste.

Tesla har mange supportere som tror at selskapet kunne nå målet om å bli verdens mest lønnsomme produsent av batteridrevne biler.Men det hadde heller ingen mangel på kritikere som spurte om selskapets markedsverdi på over $ 20 milliarder (per 19. september 2013) var berettiget.

Graden av skepsis som følger med en aksjestigning kan lett måles ved sin korte interesse. Kort rente kan beregnes enten basert på antall aksjer solgt kort som prosent av selskapets totale utestående aksjer eller aksjer solgt kort som andel av aksjen "flyt" (som refererer til utestående aksjer minus aksjeblokker holdt av innsidere og store investorer ). For Tesla, kort rente per 30. august 2013, utgjorde 21. 6 millioner aksjer. Dette utgjorde 27,5% av Teslas aksjeflotte på 78. 3 millioner aksjer, eller 17,8% av Teslas 121. 4 millioner utestående aksjer.

Merk at kort rente i Tesla per 15. april 2013 var 30. 7 millioner aksjer. 30% nedgangen i kort rente innen 30. august kan ha vært delvis ansvarlig for aksjens store oppgang over denne perioden. Når en aksje som har vært svært kortsluttet begynner å øke, forkortes korte selgere for å lukke sine korte posisjoner, og legger til aksjens oppadgående fart.

Teslas økning i de første ni månedene av 2013 ble også ledsaget av et stort hopp i daglig handelsvolum, som steg fra et gjennomsnitt på 0,9 millioner i begynnelsen av året til 11,9 millioner fra august 30 , 2013, en 13-ganger økning. Denne økningen i handelsvolumene har ført til at den korte rentenivået (SIR) avtar fra 30. 6 i begynnelsen av 2013 til 1. 81 innen 30. august. SIR er forholdet mellom kort rente og gjennomsnittlig daglig handel, og indikerer at Antall handelsdager det ville ta for å dekke alle korte stillinger. Jo høyere SIR, desto større risiko er det med kort press, hvor korte selgere blir tvunget til å dekke sine stillinger til stadig høyere priser. Jo lavere SIR, jo mindre risiko for en kort klemme.

Hvordan stenger de to alternativene opp?

Gitt (a) den høye korte interessen i Tesla, (b) dens relativt lave SIR, (c) bemerkninger fra Teslas konsernsjef Elon Musk i et august 2013-intervju om at selskapets verdsettelse var rik, og (d) analytikernes gjennomsnitt målpris på $ 152. 90 per 19. september 2013 (som var 14% lavere enn Teslas rekordlukningspris på 177 dollar. 92 på den dagen), ville en forhandler være berettiget til å ta en bearish posisjon på aksjen?

Vi antar for argumentets skyld at næringsdrivende er bearish på Tesla, og forventer at den vil senke innen mars 2014. Slik forteller den korte salget mot kjøpsalternativer:

• Kort salg på TSLA : Anta 100 aksjer solgt kort til $ 177. 92

Margin som skal deponeres (50% av total salgsmengde) = $ 8, 896

Maksimalt teoretisk fortjeneste (forutsatt at TSLA faller til $ 0) = $ 177. 92 x 100 = $ 17, 792

Maksimal teoretisk tap = Ubegrenset

Scenario 1 : Faldet faller til $ 100 innen mars 2014 - Potensiell fortjeneste på kort posisjon = (177. 92 - 100) x 100 = $ 7, 792

Scenario 2 : Aksjen er uendret på $ 177. 92 i mars 2014 - Resultat / Tap = $ 0

Scenario 3 : Stigningen øker til $ 225 i mars 2014 - Potensielt tap på kort posisjon = (177.92 - 225) x 100 = - $ 4, 708

• Kjøp Put Options på TSLA : Kjøp en putekontrakt (som representerer 100 aksjer) med streik på $ 175 som utløper i mars 2014. Denne $ 175 mars 2014 ble handlet på $ 28 . 70 / $ 29 per 19. september 2013.

Margin som kreves deponert = Nil

Kontraktskostnad = $ 29 x 100 = $ 2, 900

Maksimal teoretisk fortjeneste (forutsatt at TSLA faller til $ 0) = ($ 175 x 100) - $ 2, 900 (kostnad for kontrakt) = $ 14, 600

Maksimalt mulig tap = Kostnad for kontraktsoppgaven = - $ 2, 900

Scenario 1 : Verdien avtar til $ 100 i mars 2014 - Potensiell fortjeneste på puteposisjon = (175 - 100) x 100 minus $ 2, 900 kostnaden av putkontrakten = $ 7, 500 - $ 2, 900 = $ 4, 600

Scenario 2 : Aksjen er uendret til $ 177. 92 i mars 2014 - Gevinst / tap = Kostnad på kontrakten = = $ 2, 900

Scenario 3 : Stigningen øker til $ 225 i mars 2014 - Potensielt tap på kort posisjon = Kostnad på kontrakt i kontrakt = - $ 2, 900

Med den korte salget vil det maksimalt mulige overskuddet på $ 17, 792 oppstå hvis aksjene falt til null. På den annen side er det maksimale tapet potensielt uendelig (tap på $ 12, 208 til en aksjekurs på $ 300, $ 22, 208 på $ 400, $ 32, 208 på $ 500 og så videre).

Med put-alternativet er maksimalt mulig fortjeneste $ 14, 600, mens det maksimale tapet er begrenset til prisen som er betalt for putsene, eller $ 2, 900.

Merk at eksemplet ovenfor ikke tar hensyn til kostnadene ved låne aksjene for å korte det, samt renten som skal betales på marginkontoen, som begge kan være betydelige utgifter. Med put-alternativet, er det en opp-front-kostnad for å kjøpe putene, men ingen andre løpende utgifter.

Et siste punkt - puteringsalternativene har en endelig sluttdato, eller mars 2014 i dette tilfellet. Kort salg kan holdes åpen så lenge som mulig, forutsatt at næringsdrivende kan gi mer margin hvis aksjene verdsetter, og forutsatt at den korte posisjonen ikke er gjenstand for "buy-in" på grunn av den store korte interessen.

Programmer - Hvem bør bruke dem og når?

• På grunn av mange risikoer, bør selges kun av sofistikerte handelsmenn som er kjent med risikoen for kortsiktighet og forskriftene. Sette innkjøp er mye bedre egnet for den gjennomsnittlige investor enn omsetning på grunn av begrenset risiko.
• For en erfaren investor eller næringsdrivende, velger man mellom en kort salg og legger for å implementere en bearish strategi, avhengig av en rekke faktorer - investeringskunnskap, risikotoleranse, kontant tilgjengelighet, spekulasjon vs. sikring mv.
• Til tross for sin Risiko, short selling er en hensiktsmessig strategi under brede bjørnmarkeder, siden aksjene faller raskere enn de går opp.
• Kortsalg bærer mindre risiko når sikkerheten blir kortere, er en indeks eller ETF, siden risikoen for uendelige gevinster i dem er mye lavere enn for en enkelt aksje.
• Putt er spesielt godt egnet for sikring av risikoen for nedgang i portefølje eller aksje, siden det verste som kan skje er at putpremien går tapt fordi forventet nedgang ikke har skjedd.Men selv her kan oppgangen i aksjene eller porteføljen kompensere for deler av eller hele premiebeløpet.
• Implisitt volatilitet er et svært viktig hensyn når du kjøper alternativer. Kjøper setter på ekstremt volatile aksjer kan kreve å betale ublu premier, så sørg for at kostnaden for å kjøpe slik beskyttelse er begrunnet av risikoen for porteføljen eller lang posisjon.
• Glem aldri at en lang stilling i et alternativ - enten en put eller en samtale - representerer en sløsende eiendel på grunn av tidsforfall.

The Bottom Line

Kortsalg og bruk av putter er separate og forskjellige måter å implementere bearish strategier på. Begge har fordeler og ulemper og kan effektivt brukes til sikring eller spekulasjon i ulike scenarier.