Utbyttebetalende aksjer er en viktig del av mange investors porteføljer, og med god grunn. Siden 1932 har utbytte bidratt til nesten en tredjedel av den totale egenkapitalavkastningen for amerikanske aksjer, mens kapitalgevinster har bidratt til to tredjedeler, ifølge Standard & Poor's. Utbyttebetakere påtar seg større betydning i et miljø med rekordlange renter, for eksempel den som hersket i de fleste deler av verden fra 2009 til 2015. Men påvirker rentebetalinger utbyttebetalere? La oss begynne med å ta en kort titt på utbytte og utbetalingsforhold.

Utbytte- og utdelingsforhold

Utbytte er utbetalinger fra et selskap til sine aksjonærer etter skatt. Mens valget av mengden av utbytte betalt, og deres frekvens, er helt opp til selskapet, følger mange selskaper en policy om å betale kvartalsvise utbytter som økes jevnt over tid.

Den vanligste definisjonen av utbytteutbytteforhold er forholdet mellom utbytte per aksje (DPS) og resultat per aksje (EPS), uttrykt i prosent. Utbetalingsforholdet kan også uttrykkes som forholdet mellom total utbytte betalt til netto inntekt opptjent over en periode. Mens utbetalingsforholdene kan beregnes kvartalsvis eller årlig, finner årlige utbetalingsforholdene større søknad fordi de utjevner svingninger som vanligvis settes i kvartalsresultater. (Se "Hvordan beregner jeg utbytteutbytteforholdet fra en balanse?")

En mindre streng definisjon av utbetalingsforholdet bruker kontantstrøm fra operasjoner i stedet for EPS i nevnen. For å holde det enkelt beregner vi utbetalingsforholdene ved å bruke EPS gjennom hele denne diskusjonen.

Utbytteutbytteforholdene varierer mye på tvers av bransjer. Utbetalingsforholdene kan være over 80% i enkelte sektorer som verktøy og rørledninger, og kan være under 20% i andre bransjer. Generelt, jo lavere utbyttet, desto bedre er bærekraftig utbytte over tid. Utbetalingsforhold som er godt over 100% innebærer at selskapet betaler ut mer i utbytte enn det tjener som fortjeneste; Hvis dette fortsetter i lengre tid, kan utbyttebetalinger være i fare.

Rentefølsomme aksjer

De selskapene som vanligvis har det høyeste dividendutbyttet (utbytteavkastning er forholdet mellom årlig utbytte til aksjekursen, uttrykt i prosent) er generelt innenfor sektorene med de tyngste gjeldsbelastningene, som verktøy, telekommunikasjon og eiendomsinvesteringer (REITs). Disse sektorene er også kjent som "rentekänslige" sektorer på grunn av deres følsomhet for rentendringer. Hvis rentene øker, faller aksjekursene for selskaper i disse sektoren; Omvendt, hvis renten faller, øker aksjekursene for disse selskapene.(Se også Hvilke REITs betaler de høyeste utbyttene?)

Dette fenomenet er intuitivt lett å forstå. Når rentene stiger, vil et selskap med høy gjeldsbelastning se at gjeldsbetjeningskostnadene øker betydelig siden det må betale ut en større rente, noe som vil ha en negativ innvirkning på lønnsomheten. En annen innvirkning er den effekten at høyere renter har på diskonterte kontantstrømmer. Enkelt sagt, en fremtidig inntektsstrøm på $ 100 har en mindre nåverdi når den diskonteres med en hastighet på 4% i stedet for 3%.

Et eksempel

Vurder et hypotetisk verktøy MegaPower Inc., som har 100 millioner aksjer utestående. Aksjene handler på $ 50, noe som gir MegaPower en markedsverdi på 5 milliarder dollar. MegaPower har også 4 milliarder dollar i gjeld av ulike løpetider - kortsiktige og langsiktige - med ulike rentesatser. Den vektede gjennomsnittlige renten på gjelden er 5%. MegaPowers årlige rentebetaling er derfor 200 millioner dollar. I tillegg betaler MegaPower et kvartalsutbytte på $ 0. 50 per aksje, for utbyttesats på 4% (i. E. ($ 0, 50 x 4) / $ 50 = 4%); Dette betyr at selskapet betaler ut 200 millioner dollar årlig som utbytte.

La oss si at MegaPower tjener EBIT (fortjeneste før renter og avgifter) på 550 millioner dollar i et gitt år. Forutsatt en skattesats på 35%, ser ut hvordan utbyttet for utbytte ser ut:

(i $ millioner)

EBIT $ 550. 0

Rente $ 200. 0

Inntekt før skatt på $ 350. 0

Skatt @ 35% $ 122. 5

Netto inntekt (A) $ 227. 5

EPS (a) $ 4. 55

Utbytte (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Utbetalingsgrad

(A / B) eller (a / b) 87. 9%

Anta at i det følgende året, fordi rentenivået har steget ganske mye, måtte MegaPower rulle over sin modne gjeld til høyere priser, noe som resulterte i at den veide gjennomsnittlige renten på gjelden økte til 6%. Den årlige rentebeløpet er nå 240 millioner dollar. Forutsatt det samme EBITDA-nivået, er det det reviderte utbyttetallet:

(i $ millioner)

EBIT $ 550. 0

Rente $ 240. 0

Inntekt før skatt på $ 310. 0

Skatt @ 35% $ 108. 5

Netto inntekt (A) $ 201. 5

EPS (a) $ 4. 03

Utbytte (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Utbetalingsgrad

(A / B) eller (a / b) 99. 3%

Hvis MegaPower handler på $ 50 og tjener $ 4. 55 i EPS, vil aksjens pris-inntjeningsgrad (P / E) være omtrent 11. Hvis det fortsetter å handle med samme P / E-forhold, men nå tjener $ 4. 03 i EPS - som representerer en inntjeningsnedgang på 11 4% - aksjene skal teoretisk handle på 44 dollar. 33 (f.eks. $ 4, 03 x 11). Selv om dette er en ganske forenklet forklaring, vil aksjer som forventes å falle over tid, i virkeligheten kunne handle på lavere P / E-multipler i fremtiden, et fenomen som kalles multikompresjon.

Effekt av renteendringer på utbyttere

Det er to hovedårsaker til at rentendringer har effekt på utbyttere:

1. Påvirkning av selskapets lønnsomhet - Som det fremgår av tidligere avsnitt, kan endringer i renten påvirke selskapets lønnsomhet og begrense muligheten til å betale utbytte, spesielt for gjeldsladede selskaper i sektorer som verktøy.Hva om et utbyttebyrå har liten eller ingen gjeld, men omfattende utenlandsk virksomhet? I dette tilfellet kan bare utsiktene til stigende renter i USA - som for eksempel i første halvdel av 2015 - ha en indirekte innvirkning på lønnsomheten gjennom to veier:

(a) En sterkere amerikanske dollar som reduserer bidraget fra oversjøisk inntjening og dermed påvirker bunnlinjen (se "Hvordan en sterk greenback påvirker økonomien") og

(b) Lavere råvarepriser takket være deres negative sammenheng med amerikanske dollar, noe som kan påvirke lønnsomheten vesentlig av råvareprodusenter.

2. Konkurranse fra andre kilder til avkastning - Når rentene stiger, begynner andre kilder til avkastning som kortsiktige statsobligasjoner og innskuddsbevis å se mer attraktivt for investorer, spesielt hvis aksjene møter større volatilitet. Aksjer vil også møte konkurranse fra langsiktige obligasjoner, hvis avkastning vil stige ettersom obligasjonsprisene faller i takt med stigende renter. Investorer sammenligner ofte utbytteutbyttet av en referanseindeks som S & P 500 til utbyttet av den amerikanske 10-årige statskassen for å vurdere den relative attraksjonen av aksjer mot obligasjoner. Fra og med juli 2015 hadde S & P 500 et utbytte på rundt 2%, sammenlignet med det 10-årige utbyttet på bare 2,19%. Faktisk, mellom 2009 og 2015 var det tider da den 10-årige statsobligasjonen ble dyppet under S & P 500s utbytteutbytte. Gitt at aksjer gir utsikt til kapitalvekst i tillegg til utbytte, gir obligasjoner svært begrenset konkurranse når avkastningen er nær rekordløyve.

Noen unntak

Det er noen bemerkelsesverdige unntak fra regelen om at rentendringer har effekt på aksjer med over gjennomsnittet utbytte.

For eksempel betaler banker generelt store utbytter. Imidlertid har de en tendens til å gjøre det bra når rentene øker, fordi prisene vanligvis øker når økonomien går bra. Bankene er store aktører i de fleste økonomier, slik som økonomien styrker og rentekurven, øker renten på nettene (forskjellen mellom låne- og utlånsrenten), noe som har en positiv innvirkning på lønnsomheten.

De beste selskapene klarer også å øke utbyttet selv når rentene øker. Standard & Poor's har en utbytte Aristokrater indeks som inkluderer S & P 500 selskaper som har økt utbytte hvert år de siste 25 årene i året eller mer. Fra og med juli 2015 hadde hele 52 selskaper i S & P 500 økt utbytte hvert år fra minst 1990 til 2015, en periode som inkluderte tre forskjellige faser av stigende renter. Disse utdelingsaristokrater omfatter mange husstandsnavn som 3M Co. (MMM MMM3M Co230. 31-0. 82% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), Chevron Corp. (CVX CVXChevron Corporation117. 04 + 1. 78% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), Coca-Cola Co. (KO KOCoca-Cola Co45. 47-1. 09% Opprettet med Highstock 4. 2. 6 ), Johnson & Johnson (JNJ JNJJohnson & Johnson139.76-0. 23% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), McDonald's Corp. (MCD MCDMcDonald's Corp170. 07 + 0. 84% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) , Procter & Gamble Co. (PG PGProcter & Gamble Co86. 05-0. 61% Laget med Highstock 4. 2. 6 ), Wal-Mart Stores Inc. (WMT WMTWal -Mart Stores Inc88. 70-1. 09% Laget med Highstock 4. 2. 6 ) og Exxon Mobil Corp. (XOM XOMExxon Mobil Corp83. 75 + 0. 69% Opprettet med Highstock 4. 2. 6 ).

Bunnlinjen

Renteendringer påvirker prisene på utbytterike aksjer i rentesensitive sektorer som verktøy, rørledninger, telekommunikasjon og REITs. Banker og Standard & Poors Utbytte Aristokrater er unntak fra denne regelen.