I dagens epoke med økende globalisering og økt valutafyltighet har valutakursendringer betydelig innflytelse på selskapenes drift og lønnsomhet. Valutakursendringer påvirker ikke bare multinasjonale selskaper og store selskaper, men også små og mellomstore bedrifter, selv de som bare opererer i hjemlandet. Mens forståelse og styring av valutarisiko er et tema av åpenbar betydning for bedriftseiere, bør investorer også være kjent med det også på grunn av den store innvirkningen det kan få på sine investeringer.

- 9 ->

Økonomisk eller driftsmessig eksponering

Selskapene er utsatt for tre typer risiko forårsaket av valutasvingninger:

• Transaksjonseksponering - Dette skyldes effekten av valutakursendringer på en Selskapets forpliktelser til å foreta eller motta betalinger i fremmed valuta fremover. Denne typen eksponering er kortsiktig til mellomlang sikt i naturen.

AD:

• Omregningseksponering - Denne eksponeringen stammer fra effekten av valutasvingninger på selskapets konsoliderte regnskap, spesielt når det er utenlandske datterselskaper. Denne typen eksponering er mellomlang og lang sikt.
• Økonomisk (eller driftsmessig) eksponering - Dette er mindre kjent enn de to foregående, men er en betydelig risiko likevel. Det skyldes effekten av uventede valutasvingninger på selskapets fremtidige kontantstrømmer og markedsverdi, og er langsiktig i naturen. Virkningen kan være betydelig, da uventede valutakursendringer i stor grad kan påvirke selskapets konkurranseposisjon, selv om den ikke opererer eller selger utenlands. For eksempel må en amerikansk møbelprodusent som bare selger lokalt, kjempe mot import fra Asia og Europa, noe som kan bli billigere og dermed mer konkurransedyktig dersom dollaren styrker seg markant.

AD:

Merk at økonomisk eksponering omhandler uventede valutakursendringer - som per definisjon er umulig å forutse - siden et selskaps ledelse baserer sine budsjetter og prognoser for visse valutakursforutsetninger, noe som representerer deres forventede endring i valutakurser. I tillegg, mens transaksjons- og omregningseksponering kan estimeres nøyaktig og derfor sikres, er økonomisk eksponering vanskelig å kvantifisere nøyaktig og som et resultat er utfordrende å sikre seg.

Et eksempel på økonomisk eksponering

Her er et hypotetisk eksempel på økonomisk eksponering. Tenk på et stort USAs farmasøytisk selskap med datterselskaper og operasjoner i en rekke land over hele verden. Selskapets største eksportmarkeder er Europa og Japan, som sammen står for 40% av årets inntekter.Ledelsen hadde en gjennomsnittlig nedgang på 3% for dollaren mot euro og japansk yen for inneværende år og de neste to årene. Deres bearish utsikt på dollaren var basert på problemer som den gjentatte amerikanske budsjettdødelåsen, samt nasjonens voksende finans- og betalingsbalansunderskudd, som de forventet ville veie på greenbacken fremover.

En rask forbedring i USAs økonomi har imidlertid utløst spekulasjoner om at Federal Reserve kan være klar til å stramme pengepolitikken mye raskere enn forventet. Dollaren har rallet som et resultat, og de siste månedene har økt med 5% mot euro og yen. Utsiktene for de neste to årene tyder på ytterligere gevinster i butikken for dollaren, da pengepolitikken i Japan fortsatt er veldig stimulerende og den europeiske økonomien bare kommer ut av lavkonjunktur.

Det amerikanske farmasøytiske selskapet står overfor ikke bare med transaksjonseksponering (på grunn av sitt store eksportsalg) og omsetningseksponering (som det har datterselskaper over hele verden), men også med økonomisk eksponering. Husk at ledelsen hadde forventet at dollaren skulle falle om lag 3% årlig mot euro og yen over en treårsperiode, men greenbacken har allerede fått 5% mot disse valutaene, en variasjon på 8 prosentpoeng og økende. Dette vil åpenbart ha en negativ effekt på selskapets salg og kontantstrømmer. Savvy investorer har allerede bombet på de utfordringene selskapet står overfor på grunn av disse valutafluktuasjonene, og bestanden har falt 7% de siste månedene.

Beregning av økonomisk eksponering

(Merk: Denne delen tar litt kunnskap om grunnleggende statistikk). Verdien av en utenlandsk eiendel eller oversjøisk kontantstrøm svinger når valutakursendringen endres. Fra din statistikk 101-klasse vil du vite at en regresjonsanalyse av aktivverdien (P) versus spotkursen (S) skal gi følgende regresjonsligning:

P = a + (bx S) + e > hvor a er regresjonskonstanten, er b regresjonskoeffisienten, og e er et tilfeldig feilbegrep med et gjennomsnitt på null. Regresjonskoeffisienten b er et mål for økonomisk eksponering, og måler sensitiviteten til aktivets dollarverdi til valutakursen.

Regresjonskoeffisienten er definert som forholdet mellom kovariansen mellom aktivverdien og valutakursen, til variansen av spotrenten. Matematisk er det definert som:

b = Cov (P, S) / Var (S)

Et numerisk eksempel

Et amerikansk farmasøytisk (kall det USMed) har en eierandel på 10% i et raskt voksende europeisk Selskapet - la oss kalle det EuroMax. USMed er bekymret for en potensiell langsiktig nedgang i euro, og siden den vil maksimere dollarverdien av sin EuroMax-eierandel, vil den estimere sin økonomiske eksponering.

USMed mener at muligheten for en sterkere eller svakere euro er jevn, jeg. e. 50-50. I eurosignalet vil valutaen sette pris på 1,50 mot dollar, noe som vil få negativ innvirkning på EuroMax (da den eksporterer de fleste av produktene).Som et resultat vil EuroMax ha en markedsverdi på 800 millioner euro, og verdsette USMeds 10% eierandel på 80 millioner euro (eller 120 millioner dollar). I svak-euroscenariet vil valutaen falle til 1,25; EuroMax vil ha en markedsverdi på 1,2 milliarder euro, som verdsetter USMeds 10% eierandel på 120 millioner euro (eller 150 millioner dollar).

Hvis P representerer verdien av USMeds 10% eierandel i EuroMax i dollar, og S representerer euro-spotrenten, er kovariansen mellom P og S (dvs. måten de beveger seg sammen):

Cov (P , S) = -1. 875

Var (S) = 0. 015625

Derfor b = -1. 875 / (0. 015625) = -EUR 120 millioner

USMeds økonomiske eksponering er derfor negativ 120 millioner euro, noe som betyr at verdien av sin eierandel i EuroMed går ned når euroen blir sterkere og går opp etter hvert som euroen svekkes .

I dette eksemplet har vi brukt en 50-50 mulighet (av en sterkere eller svakere euro) for enkelhets skyld. Imidlertid kan forskjellige sannsynligheter også benyttes, i hvilket tilfelle beregningene vil være et veid gjennomsnitt av disse sannsynlighetene.

Bestemmelse av driftseksponering

Et selskaps driftseksponering er hovedsakelig bestemt av to faktorer:

Er markedene hvor selskapet får sine innganger og selger sine produkter konkurransedyktige eller monopolistiske? Drifts eksponering er høyere dersom enten et firmas inngangskostnader eller produktpriser er følsomme overfor valutasvingninger. Hvis både kostnader og priser er følsomme eller ikke følsomme overfor valutasvingninger, kompenserer disse effektene hverandre og reduserer eksponeringen i driften.

• Kan firmaet justere sine markeder, produktmiks og kilde til innganger som svar på valutasvingninger? Fleksibilitet i dette tilfellet vil indikere mindre driftseksponering, mens ufleksibilitet vil foreslå større eksponering for operasjonen.
• Administrere eksponering i virksomheten

Risikoen for operasjonell eller økonomisk eksponering kan lindres enten gjennom operasjonelle strategier eller strategier for reduksjon av valutarisiko.

Operasjonsstrategier

Diversifisering av produksjonsanlegg og markeder for produkter: Diversifisering vil redusere risikoen knyttet til at produksjonsanlegg eller salg er konsentrert på ett eller to markeder. Imidlertid er ulempen her at selskapet må måtte avgjøre stordriftsfordeler.

• Oppkjøpsfleksibilitet: Å ha alternative kilder til viktige innganger, gir strategisk mening, hvis valutakursendringer gjør innganger for dyrt fra en region.
• Diversifisering av finansiering: Å ha tilgang til kapitalmarkeder i flere store nasjoner gir et selskap fleksibiliteten til å skaffe kapital i markedet med den billigste kostnaden av midler.
• Strategier for reduksjon av valutarisiko

De vanligste strategiene i denne forbindelse er oppført nedenfor.

Matchende valutastrømmer: Dette er et enkelt konsept som krever at utenlandske valutainnløp og utløp skal samsvare. For eksempel, hvis et USA-selskap har betydelig innstrømning i euro og ønsker å øke gjeld, bør den vurdere å låne i euro.

• Valutarisikoavtaler: Dette er en avtalefestet ordning hvor de to partene som er involvert i en salgs- eller kjøpekontrakt, er enige om å dele risikoen som følge av valutakursendringer.Det innebærer en prisjusteringsklausul slik at basisprisen på transaksjonen justeres dersom frekvensen svinger utover et spesifisert nøytralt bånd.
• Tilbakebetalingslån: Også kjent som en kreditswap, i dette arrangementet sørger to selskaper i forskjellige land for å låne hverandres valuta for en bestemt periode, hvoretter de lånte beløpene blir tilbakebetalt. Ettersom hvert selskap foretar et lån i sin boligvaluta og mottar tilsvarende sikkerhet i en utenlandsk valuta, vises et back-to-back lån som både en eiendel og en forpliktelse i balansen.
• Valutaswapper: Dette er en populær strategi som ligner et back-to-back lån, men vises ikke i balansen. I en valutaswap låner to firmaer i markeder og valutaer hvor hver kan få de beste prisene, og deretter bytte utbytte.
• Bunnlinjen

En bevissthet om den potensielle effekten av økonomisk eksponering kan hjelpe bedriftseiere til å treffe tiltak for å redusere denne risikoen. Mens økonomisk eksponering er en risiko som ikke er åpenbart for investorer, kan identifiserende selskaper og aksjer som har størst eksponering, hjelpe dem med å gjøre bedre investeringsvalg i tider med økt valutakursvolatilitet.