Federal Reserve reagerte på den store resesjonen 2008-2009 ved å lansere et dristig eksperiment kalt kvantitativ lettelse (QE). I kombinasjon med Bush-administrasjonens troublede aktivtiltaksprogram og Obama-administrasjonens runder med massiv stimulansutgifter ble verktøyene for finanspolitikken og pengepolitikken brukt mer aggressivt enn noen gang i USAs historie.

Resultatene har vært overveldende. Ifølge data fra Federal Reserve Bank of Minneapolis tok det 76 måneder for økonomien å få tilbake alle jobbene som ble tapt i den store resesjonen. Kumulative økninger i bruttonasjonalprodukt (BNP) fra 2008-2015 var bare 14,2%. Begge gjenopprettingsstatistikkene er de verste, noe som betyr langsomste, i moderne amerikansk historie. Betyr dette at QE mislyktes?

Det er mange forskjellige vinkler å vurdere. Federal Reserve har sitt doble mandat, så alle Fed-programmer skal sannsynligvis kontrolleres mot disse utgangene. Noen kan bare se for å se om makroøkonomiske dataene ble forbedret etter 2008-2009, da QE begynte, men det er ikke en tilfredsstillende målepinne. Den amerikanske økonomien, historisk sett, forbedrer seg alltid etter tilbakeslag, så det er utrolig usannsynlig at økonomien ikke ville ha blitt bedre hvis ikke for QE. Det er mer lærerikt å se hvordan denne utvinningen skiller seg fra tidligere gjenopprør da QE ikke ble prøvd.

På overflaten er beviset at QE ikke har fungert siden 2008 relativt grei. Hvorfor trenger vi en runde QE2 hvis den første QE fungerte? Eller hvorfor trenger vi QE3 hvis QE2 jobbet? Federal Reserve lanserte ikke det første obligasjonsforhandlingsprogrammet og regner med at det ikke var nok, bare for å bli fulgt av mer nedover veien. Etter sine egne standarder falt Feds ulike runder av QE kort av merket.

Hva Markets Say

Noen analytikere peker på veksten i amerikanske aksje- eller boligpriser som bevis på QE-suksess. S & P 500 fikk 113% mellom begynnelsen av QE og slutten av 2015. Den første QE-planen ble annonsert tidlig i 2008, med S & P 500-indeksen som svinger rundt 800. Markedene fortsatte å dyppe ned til 650 da QE1 ble utvidet sent 2008.

Markedene reagerte på en sterkere QE1, og S & P 500 var på 900 i januar 2009. Markedet gikk opp gjennom de tre første kvartalene av 2009, før det falt under 1, 100 nær årsskiftet. Da-Fed-ordføreren Ben Bernanke kunngjorde QE2 noen måneder i 2010, men markedene klatret allerede. S & P 500 nådde nesten 1 400 i juli 2010. QE3 ble annonsert i september 2012 da S & P 500 var 1, 440, men denne gangen falt den til 1, 350 i november.

Denne siste QE var en åpen runde. Tidligere QEs hadde et målgjenvinningsnivå, men det var ikke tilfelle med QE3, og det ble endelig stoppet i slutten av oktober 2014 da S & P nærmet seg 2 000.Ved tidlig 2016 svingte S & P nær 1, 880.

Et problem med å bruke markedene som målepinne er aksjemarkedet er en svært dårlig måling av ekte økonomisk helse. Aksjer og obligasjoner er priset basert på menneskelige verdsettelser, og som vist i 1999-2000 og 2004-2007, kan disse verdiene være vildt unøyaktige. Virkelig økonomisk helse er basert på produktivitet og levestandard. QE har vist seg å være et svært vellykket løft på eiendomspriser, men en svært ineffektiv politikk når det gjelder produktivitet og levestandard.

Federal Reserve aksepterer QE har ikke arbeidet

I august 2015 publiserte Stephen Williamson, visepresident for St. Louis Federal Reserve Bank, et vitbok som kalte teorien bak QE "ikke godt utviklet" og at " Kausalt bevis tyder på at QE har vært ineffektivt. " Williamson ekko tidligere Fed-leder Alan Greenspan, som i høst 2014 fortalte Rådet om utenlandske forhold, at Feds eksperimentelle obligasjonsforhandlingsprogram manglet sine mål og ikke hadde vært nettbasert hjelp til økonomien. Det er ikke noe arbeid, skriver Williamson, og etablerer en link fra QE til målene for inflasjon eller ekte økonomisk aktivitet. Han bemerket også at lignende programmer har feilet i Japan og Sveits i flere tiår.

QE økte gjelden, økte økonomien

De store kjøpene av midler fra Federal Reserve, som hovedsakelig var sentrert på låneobligasjoner og statsobligasjoner, presset renten ned og gjorde det veldig enkelt å låne penger. Den 30-årige boligrenten falt fra 6,32% i juni 2008 til 3,67% i januar 2015. Det 10-årige statsobligasjonslånet falt til 200 års nedgang i 2012, men økte litt til 2014.

I slutten av 2015 , Federal Reserve eid $ 2. 394 billioner i USAs statsgjeld, langt mer enn Kina eller Japan eller andre utenlandske innehavere. Enda viktigere gjorde Fed det utrolig billig for regjeringen å låne. Samlet USAs gjeld var $ 9. 986 billioner i 2008, bare 67% av BNP. Disse tallene skyrocketed til $ 18. 151 billioner i 2015 og 101% av BNP.

Det ikke-partielle kongressens budsjettkontor (CBO) sa i juni 2015 at "langsiktige utsikter for det føderale budsjettet har forverret seg dramatisk de siste årene", og gjelden ville føre til at økonomien "mister trillioner dollar et år innen 2040 "hvis ikke adressert. Selv før det, vil føderal gjeld fortsette å skape private lån, ifølge CBO.