Markedshandlere, spesielt høyfrekvente handelsmenn, utnytter mispricings i markedet, selv om disse ineffektivitetene varer i noen få sekunder eller minutter. Misprissering kan forekomme mellom to likeverdige verdipapirer, som to S & P 500 ETFer, eller innenfor en enkelt sikkerhet, hvor handelsverdien avviker fra nettoverdi (NAV). Begge typer ineffektiviteter kan utnyttes av markedsdeltakere gjennom arbitrage. Å dra nytte av arbitrage muligheter innebærer vanligvis å kjøpe en eiendel når den er underpriced eller handel med en rabatt og selger en eiendel som er overpriced eller til en premie.

AD:

Valutahandel, eller ETF, er en slik eiendel som kan bli voldgift. ETF er verdipapirer som sporer en indeks, råvare, obligasjon eller en kurv av eiendeler som et indeksfond, lik fondsmidler. Men i motsetning til verdipapirfond handler ETFer, akkurat som en aksje, på et børsbytte. Derfor svinger ETF-prisene i løpet av dagen, da det gjøres handel med å kjøpe eller selge aksjer. Disse handler gir likviditet i ETF og gjennomsiktighet i pris, men de har også underlagt ETFs til intradag misprising, da handelsverdien kan avvike, enda litt, fra den underliggende netto aktivaverdien. Traders dra fordel av disse mulighetene.

AD:

ETF Arbitrage: Opprettelse og innløsning

ETF arbitrage kan skje på flere forskjellige måter. Den vanligste er gjennom etablerings- og innløsningsmekanismen. Når en ETF-utsteder ønsker å opprette en ny ETF eller selge flere aksjer i en eksisterende ETF, kontakter han en autorisert deltaker (AP), en stor finansinstitusjon som er markedsfører eller spesialist. APs jobb er å kjøpe verdipapirer i tilsvarende proporsjoner for å etterligne indeksen ETF-firmaet prøver å etterligne, og gi disse verdipapirene til ETF-firmaet. I bytte mot de underliggende verdipapirene mottar AP aksjene i ETF. Denne prosessen er gjort til nettoverdien av verdipapirene, ikke markedsverdien til ETF, slik at det ikke foreligger misprising. Omvendt er gjort under innløsningen.

AD:

Arbitrage-muligheten skjer når etterspørselen etter ETF øker eller reduserer markedsprisen, eller når likviditetsproblemer fører til at investorer innløser eller krever opprettelse av ytterligere ETF-aksjer. På disse tider forårsaker prisfluktuasjoner mellom ETF og dets underliggende eiendeler mispricings. Verdien av den underliggende porteføljen oppdateres hvert 15. sekund i løpet av handelsdagen, så hvis en ETF handler til en rabatt til NAV, kan et selskap kjøpe aksjer i ETF og deretter vende seg om og selge det til NAV og omvendt hvis det er handel til en premie.

For eksempel når ETF A er i høy etterspørsel, stiger prisen over NAV. På dette punktet vil AP legge merke til at ETF er overpriset eller handler til en premie.Det vil da selge de ETF-aksjene det mottok under opprettelsen, og skje mellom kostnadene ved eiendelene det kjøpte for ETF-utstederen og salgsprisen fra ETF-aksjene. Det kan også gå inn i markedet og kjøpe de underliggende aksjene som komponerer ETF direkte til lavere priser, selge ETF-aksjer på det åpne markedet til høyere pris og fange spredningen.

Selv om ikke-institusjonelle markedsaktører ikke er store nok til å delta i etablerings- eller innløsningsprosessene, kan enkeltpersoner fortsatt delta i ETF-arbitrage. Når ETF A selger til en premie (eller rabatt), kan enkeltpersoner kjøpe (eller selge kort) de underliggende verdipapirene i samme omfang og selge korte (eller kjøpe) ETF. Likviditet kan være en begrensende faktor, noe som påvirker evnen til å engasjere seg i denne arbitrage.

ETF Arbitrage: Pair Trades

En annen ETF arbitrage strategi fokuserer på å kjøpe eller ta en lang posisjon i en ETF samtidig som den selger kort eller tar en kort posisjon i et lignende ETF. Dette kalles parhandel og kan føre til en arbitrasjemulighet når prisen på en ETF er til en rabatt til en annen lignende ETF.

For eksempel er det flere S & P 500 ETFer. Hver av disse ETFene bør følge den underliggende indeksen (S & P 500) veldig nært, men på et gitt tidspunkt kan intradagprisene avvike. Markedsdeltakere kan dra nytte av denne divergensen ved å kjøpe den underliggende ETF og selge den overprisede. Disse arbitrasjemulighetene, som de foregående eksemplene, lukkes raskt, slik at arbitragerer må gjenkjenne ineffektiviteten og handle raskt. Denne typen arbitrage har en tendens til å fungere best på ETFer med samme underliggende indeks.

Hvordan påvirker arbitrage ETF-priser?

ETF-arbitrage antas å hjelpe markedet ved å bringe markedsprisen på ETF tilbake i tråd med NAV når divergens skjer. Spørsmål knyttet til hvorvidt ETF-arbitrage øker markedsvolatiliteten har imidlertid oppstått. En 2014-studie, "Øker ETFs volatilitet? "Av Ben-David, Frazoni og Moussawi, undersøkte effekten av ETF-arbitrage på volatiliteten til de underliggende verdipapirene. De konkluderte med at ETFer kan øke den daglige volatiliteten til underliggende aksjer med 3,4%.

Andre spørsmål forblir om omfanget av misprising som kan skje mellom ETF og underliggende verdipapirer når markedene har ekstreme bevegelser, og om fordelene ved arbitrage, noe som fører til at NAV og markedspris konvergerer, kan mislykkes under ekstreme markedsbevegelser. For eksempel utgjorde ETFs i løpet av Flash Crash i 2010 mange av verdipapirene som så stor prisnedgang og opplevde midlertidig mislighold på over 10% fra den underliggende indeksen. Selv om dette er en isolert forekomst der ETF-arbitrage kan ha midlertidig økt volatilitet eller hatt utilsiktede konsekvenser, er det nødvendig med ytterligere forskning.

The Bottom Line

ETF arbitrage er ikke en langsiktig strategi. Mispricings skjer på kort sikt, og disse mulighetene lukkes innen få minutter hvis ikke før.Men ETF arbitrage er fordelaktig for arbitrageur og markedet. Arbitrageur kan fange spredt fortjeneste mens du kjører ETFs markedspris tilbake i tråd med NAV, ettersom arbitrage avsluttes. Til tross for disse markedsfordelene har forskning vist at ETF-arbitrage kan øke volatiliteten til de underliggende eiendelene ettersom arbitrage vektlegger eller intensiverer feilprisingen. Den oppfattede økningen i volatiliteten trenger videre forskning. I mellomtiden vil markedsdeltakere fortsette å dra nytte av midlertidige spredninger mellom aksjekurs og NAV.