Risikostyring er et viktig aspekt av porteføljestyring, gitt eksponering for ulike eiendeler og markeder, særlig ettersom global økonomi blir mer integrert og ekstreme hendelser blir vanligere. Porteføljeforvaltere for pensjonskasser (spesielt ytelsesbaserte fond), forsikringsselskaper og banker har blitt mer avhengige av en tilnærming kalt "kapitalforvaltning". Denne oppfatningen av risikostyring har til hensikt å matche forpliktelsens varighet med varigheten av eiendelene. Kontantstrømningstimene er også tilpasset for å redusere enhver risiko for kontantmangel når midlene vil kreve innbetalinger.

Ovennevnte kan oppnås på to måter: 1.) Endre eiendomsmiks for å reflektere og matche varigheten av gjeldene, og 2.) bruke derivater til å håndtere risikoen. Den første tilnærmingen krever at ledere endrer egenkapital-gjeldsmixen. Det er to store problemer med denne tilnærmingen: salg og kjøp av eiendeler vil medføre høye kostnader, og markedene for eiendelene kan være illikvide. Dermed er en derivatstrategi mye brukt til å redusere og styre risiko. Det reduserer kostnadene og krever ikke full finansiering. Swaptions er et av de fremtredende verktøyene som brukes i derivatstrategien, og vi vil se hvordan de kan brukes.

Swaptions er opsjoner på bytte hvor en motpart (kjøper) har betalt premie til den andre motparten (selger) for et alternativ om å velge om bytte faktisk vil tre i kraft på en senere dato. Nøkkelen er at vilkårene for den underliggende swap og swap fixed rate (SFR) forhandles og settes ved kjøp av swaption. Kjøperen av swaption kan vente og se om etterfølgende markedsflyt gjør at SFR er attraktivt eller ikke, og deretter bestemme om å slå på den underliggende swap. Den underliggende swap er en renteswap. Dette skyldes at renterisiko er den primære risikoen for årsaksfinansieringsstatus for å skifte for ytelsesbaserte pensjonsmidler, forsikringsselskaper og banker. Forpliktelsene og eiendelene er begge eksponert for rentefluktilitet, og dermed har forvaltere som mål å primært styre denne renterisikoen.

To typer swaptions:
1. Betalerswaption: En betalerswaption gir kjøperen rett til å være fastrente betaleren (og flytende mottaker) i en forhåndsdefinert swap på en forutbestemt dato. Med betalerswaptions, hvis markedsrenten går høyt nok ved utløpet av swaption slik at den nye SFR ligger over swaption SFR, vil innehaveren av betalerswaption utøve opsjonen. Å betale swaption SFR er bedre enn vilkårene på en ny bytte. Swaption swap har positiv verdi. Hvis renten beveger seg lavt nok slik at den nye SFR er under swaption SFR, vil innehaveren la swaption utløpe verdiløs og bare miste premie betalt, da swaption swap har negativ verdi.

2. Mottaker swaption: En mottaker swaption gir kjøperen rett til å være fastrente mottaker (og flytende betaleren) på noen fremtidig dato. Hvis renten beveger seg høyt nok, og den nye SFR er over swaption SFR, vil swaptionens innehaver la det utløpe verdiløs og bare miste premien betalt. Den SFR som vil bli mottatt på swaption SFR, er ikke attraktiv, og swaption swap har negativ verdi. Hvis markedsrenten er lav nok og den nye SFR er under swaption SFR, vil swaption bli utøvet. Swaption swap har positiv verdi med et over marked SFR som skal mottas.

Således presenterer swaptions et effektivt risikostyringsverktøy for pensjonskasser, banker og forsikringsselskaper, som står overfor renterisiko på grunn av deres eiendeler. I påvente av en nedgang i rentenivået for flytende lån, kan bankene inngå en mottakerswap. Hvis renten går som forventet, kan de utøve swaption, motta fast rente og betale motparten en lavere flytende rente. Tilsvarende kan pensjonskasser og forsikringsselskaper som investerer tungt i obligasjoner kjøpe mottaksswaptions for å låse fast rente, hvis de har eksponering mot mange konverterbare obligasjoner og forventer en rentedempelse. Dermed sikres en fast avkastning selv om obligasjonene blir kalt, og midlene kan investeres i lavere betalende obligasjoner for å dekke flytende rente som må betales. Swaptions kan brukes til å gi avkastning som vil sikre at kontantstrømmer som kommer inn, er justert med gjeldene i både beløp og tidspunkt.

The Bottom Line

Swaptions, men en effektiv strategi for kapitalforvaltning, er ikke slutt-alt, vær-alt. Swaption-strategien er ganske ineffektiv for midler med store aksjekonsentrasjoner. Den kan kombineres med andre risikostyringsteknikker som inkluderer tilsvarende eiendeler og forpliktelser gjennom omfordeling av midler. Imidlertid blir swaptions brukt i stadig større grad og vil fortsette å skyldes lavere kostnader og finansieringskrav.